能源局前三季度棄風(fēng)明顯下降，18年行業(yè)大概率復(fù)蘇。
國家能源局公布2017年前三季度風(fēng)電并網(wǎng)運(yùn)行情況，1-9月，全國新增風(fēng)電并網(wǎng)容量970萬千瓦，風(fēng)電發(fā)電量2128億千瓦時，平均利用小時數(shù)1386小時，同比增加135小時；1-9月，全國棄風(fēng)電量295.5億千瓦時，同比減少103億千瓦時，棄風(fēng)率12.2%，同比下降6.7個百分點(diǎn)，按單季度拆分，Q1-Q3棄風(fēng)率分別為16.4%、11.1%、8.7%，棄風(fēng)好轉(zhuǎn)明顯。
分省份來看，目前處于紅色預(yù)警的6個省份中，內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、寧夏四省棄風(fēng)率已經(jīng)降至20%以下（分別為14%、12%、19%、3%），但棄風(fēng)率并不是紅色預(yù)警的唯一參考指標(biāo)，還需要該地區(qū)的年度平均利用小時數(shù)大于所規(guī)定的最低保障收購年利用小時數(shù)；綜合來看，我們認(rèn)為內(nèi)蒙古、寧夏兩省解除預(yù)警的可能性較大，黑龍江、吉林解除預(yù)警的可能性稍小。
風(fēng)電上網(wǎng)電價政策是按核準(zhǔn)時間執(zhí)行的，核準(zhǔn)后2年內(nèi)開工，相比光伏弱化搶裝；根據(jù)能源局指導(dǎo)意見，17年新增30.65GW建設(shè)規(guī)模，但是中電聯(lián)數(shù)據(jù)前三季度并網(wǎng)量為9.7GW，我們認(rèn)為裝機(jī)不達(dá)預(yù)期一方面是由于補(bǔ)貼政策為企業(yè)預(yù)留了開工時間，拿到核準(zhǔn)鎖定上網(wǎng)電價的企業(yè)更傾向于晚開工以獲取更低裝機(jī)成本，另一方面17年風(fēng)電環(huán)保審批趨嚴(yán)、裝機(jī)地域南遷等因素，導(dǎo)致部分企業(yè)開工延后；
我們估算目前市場已核準(zhǔn)待建項目累計超100GW，裝機(jī)需求旺盛只是時間延后，考慮1-1.5年項目建設(shè)期、3-6月并網(wǎng)周期，我們預(yù)計18年開工率有望復(fù)蘇，19年并網(wǎng)數(shù)據(jù)復(fù)蘇、開工進(jìn)入高峰期，另外內(nèi)蒙古、寧夏最新棄風(fēng)數(shù)據(jù)已經(jīng)脫離紅色警戒區(qū)，明年有望為需求注入新動力；預(yù)計17-19年新增裝機(jī)量有望達(dá)20GW、24GW、32GW；行業(yè)目前處于景氣底部，未來2年大概率景氣提升。
重點(diǎn)關(guān)注金風(fēng)科技：我們認(rèn)為經(jīng)歷2年整合期后，18-19年風(fēng)電行業(yè)迎來復(fù)蘇期，金風(fēng)作為風(fēng)機(jī)領(lǐng)域的絕對龍頭有望面臨盈利與估值雙升局面；根據(jù)我們最新研究報告，預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.01元、1.23元、1.46元，參考同行業(yè)可比估值，按照2017年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價20.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)政策波動；市場競爭加劇；棄風(fēng)緩解不及預(yù)期。
