風(fēng)電行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好 一文教你如何抓住“風(fēng)口”

可能有的投資者對于邊際改善概念不是很理解。我用具體的數(shù)字來舉個例子。因為棄風(fēng)限電率會直接體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流上，對于企業(yè)的實際投資回報率會產(chǎn)生非常大的邊際上的影響。以一百兆瓦，在園區(qū)自集中式風(fēng)電廠來舉例子，它的利用小時數(shù)如果在2015年的平均水平，比如說1700小時，那么風(fēng)電廠的投資回報率大概是3.7%，是非常糟糕的。一年下來扣除財務(wù)費用和折舊費用，凈利潤大概就只有20多萬元人民幣。如果它的利用小時數(shù)，能夠從1700小時/年上升到2300小時/年，投資回報率就有望從3.7%升高到14.8%，對應(yīng)的凈利潤也有望從幾十萬元人民幣提高到兩千多萬元人民幣。是十倍的提升。改變利潤的僅僅是利用小時數(shù)500小時的變化。

此外還有一些投資者肯定看過關(guān)于補貼資金拖欠的新聞。在此，我們也想做一些闡述。我們知道，隨著今年裝機數(shù)的快速增長，2015年國家補貼基金欠賬超過了1400億元，2016年的新能源補貼需求超過了700億元，大概是747億元。對應(yīng)風(fēng)電需求的可再生能源補貼資金接近500億元。由此可見，標(biāo)桿電價的下降、收窄補貼資金的缺口在未來是非常大概率的事情。補貼資金收窄會帶來什么樣的影響呢？最大的影響就是會迫使項目開發(fā)商更多的把項目選址向三類和四類資源區(qū)轉(zhuǎn)移傾斜。因為如果風(fēng)電設(shè)備利用小時數(shù)，比如都是2000小時/年的情況下，二般類和二類資源區(qū)的投資回報可能就在百分之四點幾到百分之六點幾之間，但是三類和四類資源區(qū)，因為電價優(yōu)勢，可以對沖掉風(fēng)搶資源的劣勢。它的實際投資回報率會更高，會到9%以上。

那么哪些地區(qū)是三類和四類資源區(qū)呢？三類資源區(qū)指的是像吉林省的白城市、松原市，黑龍江省的雞西市，雙鴨山市，以及甘肅省除了嘉峪關(guān)酒泉市以外其他地區(qū)。新疆除了烏魯木齊，伊犁，石河子等等之外的地區(qū)。還有寧夏回族自治區(qū)。四類資源區(qū)指的是除了內(nèi)蒙、甘肅、新疆、寧夏、吉林、河北等等之外的所有的區(qū)域。簡而言之，就是現(xiàn)在更多的政策的導(dǎo)向是鼓勵大家往南方地區(qū)和沿海區(qū)去做風(fēng)電廠的開發(fā)和投資。

低風(fēng)速風(fēng)廠以及海上風(fēng)電是未來發(fā)電廠的新方向。到2015年底，國家新增海上的風(fēng)電裝機規(guī)模是100臺，容量達(dá)到了360.5兆瓦，同比增長58.4%。2015年底，我國累積建成的海上風(fēng)電項目裝機容量達(dá)到了1014.68兆瓦。此外，海上風(fēng)電的單機容量也從最早的600千瓦增加到現(xiàn)在最大5兆瓦以上。所有海上吊裝風(fēng)機的機組中，2.5兆瓦的機組占比例18%以上，3兆瓦的占比達(dá)到17%以上，4兆瓦的占比達(dá)到34%以上，所以看到大容量機組是海上風(fēng)電項目的特征。

另外考慮到風(fēng)電開發(fā)商對于IRR的傾向。南方地區(qū)有更多的開發(fā)空間。在南方地區(qū)，一方面項目的轉(zhuǎn)移更為積極，另一方面，大容量低風(fēng)速的機組更受到市場的青睞。這一點，從以金風(fēng)科技為代表的這些廠商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中間就可以看出一些端倪。

總結(jié)來說，風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了三年基本面的變化之后，到2015年已經(jīng)到了行業(yè)最糟糕的地步。2016年，隨著基本面的種種好轉(zhuǎn)，如項目區(qū)域的變化、限電率的改善、建設(shè)的加速，行業(yè)的限電率在逐步回升的階段。其次，隨著人民幣匯率的下行以及中國制造海外出口競爭力的提升，海外市場也逐漸為國內(nèi)市場的這些制造廠商打開了收入增長的空間。最后必須看到，國家對于新能源的支持力度是持續(xù)不變的。

風(fēng)電龍頭——金風(fēng)科技

金風(fēng)科技是國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的龍頭。公司的業(yè)績一直維持非常穩(wěn)健的態(tài)勢。在未來幾年里，公司會是風(fēng)機限電改善以及裝機容量提升最大的受益者。公司2015年的裝機容量達(dá)到了7.8G瓦，相比2014年的4.4G瓦，同比增長了77%。市場份額達(dá)到了27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2014年的19%。我們有信心公司的市場份額在市場小年里繼續(xù)提升，有望超過30%，市場份額應(yīng)該維持非常強勢的態(tài)勢。

再者根據(jù)能源局的“十三五”的風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，目前國內(nèi)的風(fēng)電發(fā)展的速度是大幅度落后于計劃的。金風(fēng)科技作為國際市場上少數(shù)幾個擁有高端風(fēng)電設(shè)備制造能力的企業(yè)，在海上風(fēng)電的風(fēng)機設(shè)備制造領(lǐng)域有著非常強的研發(fā)儲備，公司也是全球范圍內(nèi)最大的自治區(qū)風(fēng)機制造商，在海上風(fēng)電領(lǐng)域有非常大的市場爆發(fā)潛力。公司目前的2.5兆瓦，3兆瓦和6兆瓦的系列化產(chǎn)品也將從未來國內(nèi)海上供電市場的發(fā)展中收益。

另外公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在持續(xù)調(diào)整，公司現(xiàn)在每年從風(fēng)機設(shè)備銷售中拿出一定的現(xiàn)金流，投資70—80個億于國內(nèi)風(fēng)電廠。隨著國內(nèi)限電率的初級回暖以及電感政策的持續(xù)向好，國內(nèi)公司在風(fēng)電廠運營這塊的盈利能力將進(jìn)一步的得到提升。另外大家需要看到，公司的隨著風(fēng)電廠占它收入總比例的顯著的提升，公司毛利率將會有顯著的增長。因為風(fēng)電廠的毛利率水平是顯著高過風(fēng)機銷售的毛利率的。