鋼鐵：量價齊升促業績回暖 下半年盈利提升不樂觀

　　據統計，截至8月28日，公布2010年半年報的上市鋼鐵企業合計實現營業收入5803億元，同比增長40.3%；實現凈利潤209.19億元，同比增長379.66%。業績得以大幅提升，主要是由于上半年鋼鐵行業出現量價齊升的良好局面。

　　上半年以來，宏觀經濟和鋼鐵需求持續復蘇，國內鋼廠生產積極性高漲，鋼鐵產量不斷創出歷史新高，而另一方面，鋼材價格受需求全面啟動、高成本支撐以及市場預期等因素拉動而強勢上漲。

　　毛利率不斷提升

　　從相對數看，三項費用占總收入的比率從一季度的5.32%降至5.29%， 鋼鐵企業三項費用占營業收入的比重不斷下降，表明在業績提升的過程中，費用增速小于收入的增長速度。

　　存貨周轉率以及應收賬款周轉率對比一季度都有明顯的提升，存貨周轉率從一季度的5.5降至二季度的5.6。應收賬款周轉率從2008年的49.2升至二季度的50.1。周轉情況的好轉，主要是由于收入的不斷上升。存貨周轉效率的不斷提高，表明2010上半年鋼鐵企業存貨尚無壓力。

　　當前的毛利率從2010年一季度的9.47%大幅上升到10.14%，處在歷史較高位置。凈利率從2010年一季度的3.22%上升到3.6%。由于下半年鋼鐵企業對成本上升的壓力將不斷加大，隨著鋼鐵企業向下游轉移價格的能力的減弱，我們估計未來的毛利率仍存在下降的可能。

　　下半年盈利提升不樂觀

　　2010年上半年，全球經濟不斷好轉的預期下，我國宏觀經濟和鋼鐵需求持續復蘇，各大鋼廠生產積極性較高，國內鋼材市場出現了量價齊升的良好勢頭。下半年來看，由于國內需求的下降和出口退稅政策調整帶來出口量的下降，鋼價短期內有不斷下行的壓力，同期礦石等主要原材料價格仍處高位，隨著鋼鐵企業對下游價格轉移能力不斷逼近臨界值，我們認為鋼鐵行業下半年的盈利提升將受到影響。

　　鋼鐵行業屬于發改委點名的產能過剩行業，該行業在2010年將面臨全行業重組、整合，淘汰落后產能，壯大優勢企業，這是2010年的看點。在淘汰落后產能、節能減排以及行業準入門檻等等政策的約束下，規模小、技術落后的民營小企業將陸續被當地或異地的大企業兼并，或者小企業之間的聯合重組也將日益增多，從而有利于行業集中度的進一步提升，逐漸改變無序競爭的狀況，從而促進整個行業順利實現產業升級。

　　從基本面看，不銹鋼、特鋼公司符合經濟結構調整的需求，能保持業績的持續增長。經濟轉型期，產業升級為特鋼行業發展帶來機遇。占特鋼下游需求72%的汽車和機械行業將成為特鋼需求增長的兩大引擎。