海上風電加速八公司分羹500萬千瓦市場（上）

　　東吳證券：海上風電誰來分羹？
　　投資要點：我國風電裝機容量連續四年翻番。照目前的增長速度，到2020年裝機容量很有可能突破1.5億千瓦。我們預計，未來幾年，由于基數效應以及上網問題的限制，新增風電裝機容量增速將有所放緩，但仍保持高速增長。風電整機市場集中度在逐步提高，行業競爭激烈，制造商毛利率下降。除了通過擴大規模、壓縮管理成本、提高零部件國產化率等方式來降低成本，保證毛利率增長的同時，不少風電設備商將目光投向了有高毛利預期的海上風電市場。風電場的盈利空間將存在于管理能力提升帶來的年滿負荷利用小時數增加和風機價格下降帶來的成本下降。我們認為，隨著風機供需狀況的改善，風電場較強的議價能力將得以體現，風機的價格將繼續下降，風電場的盈利水平將在未來穩步提高。海上風場成本高，有可能申請到更高的電價。相對陸上風電場，海上風電場面臨的主要問題有高成本、復雜的環境、需要較高的可靠性、海上電力配套措施等。相比陸上費用，海上風電的地基和維護費用較高。由于海上風場有可能申請到更高的電價，因此從經濟性上看有望獲得比陸上風場更高的收益。海上風電特許權項目開始招標。首批具有競爭優勢的公司當屬金風科技和華銳風電，有望成為短期收獲最大的內資企業。湘電股份09年成功收購荷蘭達爾文公司海上5MW風機項目，預計也能在首批招標中占有一席之地。而由于招標主體將完全開放，金風科技亦有可能直接投資于海上風場。作為最早涉足風電場開發轉讓模式的國內風電整機制造商，金風科技有著豐富的經驗。盈利預測與投資建議。風電整機制造龍頭企業東方電氣、金風科技和湘電股份，其2010年PE分別為22、20、30倍，建議增持。零部件生產商中中材科技、時代新材有較明顯的競爭優勢，可予以關注。