風電裝機或超預期。市場認為風電沒有增長或增長緩慢,我們的判斷比市場預期更樂觀,預計2014年風電裝機18~20GW,增長20%,如果標桿電價下調帶來搶裝,或海上風電啟動較快,可達20GW以上,比市場預期16~18GW更樂觀。由于海上風電的增量貢獻和并網的持續改善,預計2015年裝機延續10%以上環比增長。
運營商投資熱情增強,推動陸上風電延續增長。補貼及時下發、三北地區特高壓線路逐步建成和電網對上網配合度提升帶來的并網改善,使風電運營商扭虧為盈,盈利大幅改善,投資動力增強,2014年的投資規劃環比都有明顯增長。領先指標全市場公開招標量在2013年已經顯著回升,風機吊裝容量的增長和量價復蘇在2014年將得到體現。
海上風電或迎來啟動元年。企業開始詢價,下半年確定電價(預計0.7~0.8元)并啟動招標是大概率。海上風電對風電的意義不亞于分布式對光伏的意義,啟動進度和后續放量增長預期極為關鍵,雖然短期對上市公司業績提升有限,但提升風電板塊的預期和估值水平。海上風電額壁壘更高,市場集中度將更高,具備高功率機型生產能力的整機龍頭受益;海上風塔領域,預計天順風能、泰勝風能和大金重工將占據主要市場份額。
維持行業增持評級。我們認為風電復蘇趨勢明確,行業景氣觸底反彈,趨勢重于估值,建議選擇“風電主業復蘇+新業務高彈性(海上風電、風電場運營和海工等)”標的。從海上風電業績彈性的角度:天順風能>泰勝風能>湘電股份;從風電場運營業績彈性的角度:天順風電>湘電股份~泰勝風能;從估值吸引力的角度:天順風能>湘電股份>泰勝風能。綜合上述邏輯,推薦湘電股份(風機盈利將在2014明顯好轉,特種電氣業務關注度的提升有望進一步提供估值溢價,目標價15元)和天順風能(海上風塔預計年內形成批量供貨,快速布局風電場運營,目標價22元),泰勝風能也受益行業復蘇。詳見我們前期的行業報告《風電景氣向上,或復制2013年光伏行情》、公司報告《湘電股份:風機和特種電氣競爭力強,市值明顯低估》和《天順風能:海上風塔預期提升,更有多元化業務助力》。
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