13年業績平穩增長,基本符合預期
2013年公司實現營收15.33億元,同比增長16.26%,其中電器產業實現收入8.40億元,同比下降21.02%,風電產業實現收入6.73億元,同比增長173.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4460.71萬元,同比增長34.39%;每股收益0.08元。截止13年末,公司電器業務待執行訂單總額為2.90億元,風電業務待執行訂單總量為452MW,中標未簽合同項目共計178.5MW。2014年公司計劃實現營業收入25億元,預計費用控制在4億元左右。
風電行業復蘇回暖,公司風電業務有望實現高增長
隨著棄風限電減少、補貼資金到位等利好因素影響,風電行業正在逐步復蘇,未來我國風電裝機有望保持穩定的增長。13年公司風機收入為6.68億元,同比增長174.74%,毛利率為23.07%,同比提高16.34個百分點,風機呈現量價齊升的局面。公司采取“資源換市場”模式成效顯著,我們預計公司2014年的風機出貨量在500MW以上,同比增速在100%以上。同時,公司積極介入風場開發運維,目前在手可開發的風場資源超過5GW,我們預計14、15年公司開發的風場規模分別是150MW和300MW。
配電設備業務將加快發展
13年受國家產業結構優化調整,部分地產、煤炭、冶金等行業項目停滯及國網框架標結轉訂單較少等因素影響,13年公司電器業務收入出現下滑。13年下半年,公司已經進入了國網10KV和35KV的集采體系,配電產品將呈現量價齊升的局面,同時,公司將聚焦網內業務,提高收入占比,使電器業務步入良性發展通道。配電業務公司從單一"制造型"企業向"綜合服務供應商"轉變,配電業務將加快發展。
我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.40元、0.60元、0.82元,參考可比公司估值水平,合理價值為15元,維持“買入”評級。
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