-公司目前是國內(nèi)風(fēng)機制造龍頭企業(yè),在風(fēng)電環(huán)境回暖的情況下盈利狀況也大幅改善。公司以其產(chǎn)品的質(zhì)量及技術(shù)優(yōu)勢有望繼續(xù)拉大與國內(nèi)其他同業(yè)公司的差距,風(fēng)電場業(yè)務(wù)及風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)可能在未來長期讓公司收益。我們參考國內(nèi)同業(yè)公司的估值水平,給予公司22/20倍相對于2014/2015年的預(yù)期市盈率,12個月目標(biāo)價8.94港元(7.7514, 0.0001, 0.00%),為“增持”評級。
公司業(yè)績大幅度攀升
公司2013年報顯示:2013年全年收入121.96億元人民幣,同比增加8.65%,實現(xiàn)凈利潤4.28億元人民幣,同比大幅上升179%,每股收益0.16元人民幣,符合我們的預(yù)期。公司利潤大幅上升的主要要因是風(fēng)機售價升高以及成本降低造成的毛利率大幅增長。公司發(fā)布的今年一季度業(yè)績顯示:第一季度營業(yè)收入14.34億元人民幣,同比上升50.8%,凈利潤5080萬元人民幣,同比增加56.5%,同時公司預(yù)計上半年凈利潤可以達(dá)到3.24-3.71億元人民幣,同比增長250%-300%。
利潤率增長明顯
公司利潤的顯著提高來源于風(fēng)機制造銷售的毛利率大幅提升,2013年風(fēng)機銷售制造業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到19.3%,較2012年的13.1%提高超過了6個百分點。本年公司一季度毛利率更是大大超過市場預(yù)期,達(dá)到了32.2%,而2013年同期僅為17.9%。2013年風(fēng)機價格穩(wěn)中有升,全年升幅達(dá)到10%左右,進(jìn)入2014年之后,價格依舊保持穩(wěn)定。公司在生產(chǎn)成本的控制方面也較有成效,原料成本的下降也是其中重要原因,同時毛利率更高的2.5MW大功率機型銷售占比繼續(xù)升高,已經(jīng)接近總銷量的四分之一。我們預(yù)計2014年全年風(fēng)機價格還會處于較為穩(wěn)定的狀態(tài),加之本年度利潤率更高的風(fēng)電場運營收入將大幅增加,因此未來公司整體毛利率應(yīng)該可以保持在30%以上。
風(fēng)機銷售增速加快
從2013年下半年開始,風(fēng)電項目的招標(biāo)項目逐漸增多,一季度公開招標(biāo)量達(dá)7GW,同比增加84%,能源局“十二五”第三、第四批核準(zhǔn)項目中超過一半都尚未招標(biāo),估計超過30GW。公司目前是國內(nèi)最大的風(fēng)機制造商,市場占有率達(dá)到23.2%,將會成為最大受益者,公司第一季度已簽訂單4291MW,還未簽訂單3834MW,合計8125MW。我們預(yù)計公司未來兩年都會是風(fēng)機銷售收入增加較快的時期。