陸上高速成長期已過 海上風電有望啟動

　　新能源“十二五”規劃對我國風電產業的發展提出了具體目標—到2015年風電并網裝機將達到1億千瓦以上。而根據國家能源局的數據顯示，2014年上半年，全國風電新增并網容量632萬千瓦，累計并網容量8277萬千瓦，離目標缺口并不大。“十三五”能源規劃工作會議期間，國家能源局局長吳新雄明確表示，到2020年，風電裝機應該達到2億千瓦以上，對應五年裝機容量復合增速15%左右。
　　2014年內需目標不變，維持18GW，但實際裝機可能由16.1GW上升到18～20GW(標桿電價若下調將引發搶裝)。主要邏輯在于：1.運營商的盈利能力回升，投資熱情增加，預計2014年的新增裝機規劃將大幅提高；2.2013年招標量大幅回升，2014年新增項目開工量充足；3.海上風電或啟動，貢獻額外增量。
　　依據能源局公開信息，2014-2015年海上風電分別開工1.87GW和3.75GW，合計5.6GW；按14元/w投資成本計算，對應784億元市場規模。風機和風塔分別按50%和20%的投資比例計算，對應392億元和157億元市場規模。海上風電對于風電的意義，不亞于分布式對于光伏的意義，因此2014年海上風電的啟動進度和后續放量增長預期對風電行業極為關鍵。
　　標桿電價近期不會下調，期待可再生能源配額制
　　6月5日國家發改委出臺《關于海上風電上網電價政策的通知》，明確了海上風電價格政策。2017年以前投運的潮間帶風電項目含稅上網電價為每千瓦時0.75元，近海風電項目含稅上網電價為每千瓦時0.85元。
　　習主席提出能源革命后各替代能源扶持政策正在加速落地，我們預計《促進風電行業健康發展指導意見》和可再生能源配額制可能會在2014年推出。國泰君安電氣設備團隊預判《指導意見》在并網消納、促進風電產業整合、促進海上風電/海外出口做出適當的政策引導，促進行業回暖。配額制將以行政手段要求發電企業/地方政府承擔可再生能源的消納義務(存量市場以風電為主)，由于風電的限電比光伏更嚴重，因此配額制對風電的意義更大。
　　風電產業鏈彈性，海上風電+風塔環節
　　風電產業鏈包括風機零部件制造、風機制造及風電場的運營三大環節。風電設備制造是最主要的環節，上游為設備制造提供原材料，下游利用設備發電并將電輸送給用戶。
　　上游包括：鋼材鑄件、葉片、有色金屬、復合材料、電子元器件等、齒輪箱、風電軸承。
　　中游：風機、風塔制造。
　　下游：以大型國有發電企業集團和能源投資商為主。
　　全產業鏈受益，風塔環節彈性更大。海上風電壁壘更高，市場集中度更高，具備高功率機型生產能力的整機龍頭受益。由于運輸半徑的限制，陸上風塔市場份額極度分散，而海上風塔市場相對集中，預計領先企業將占據主要市場份額，提供很大的業績彈性。推薦天順風能、華儀電氣、湘電股份、天晟新材(詳見國泰君安電氣設備和化工研究團隊的報告)。吉鑫科技和泰勝風能受益。