華儀電氣：風(fēng)電在手訂單充足 增持評(píng)級(jí)

　　投資要點(diǎn)：
　　凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82,867.22萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)52.64％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8,765.00萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)986.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)7,407.00萬(wàn)元，較上年同期增1508.26％。
　　風(fēng)電設(shè)備——在手訂單超過(guò)1GW，預(yù)計(jì)是2013年收入的6倍。我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單在1200MW左右，目前在手訂單是2013年確認(rèn)的6倍左右。由于與中電投簽訂的9個(gè)風(fēng)電場(chǎng)總計(jì)444MW的風(fēng)機(jī)項(xiàng)目要求年底完成，我們預(yù)計(jì)2014年公司銷售風(fēng)機(jī)容量超過(guò)500MW，風(fēng)電業(yè)務(wù)銷售收入增速超過(guò)150%。
　　風(fēng)電資源——超500萬(wàn)千瓦在手風(fēng)電資源釋放。2010年公司成功完成內(nèi)蒙古三勝風(fēng)電有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作，標(biāo)志著公司“以資源換市場(chǎng)”的風(fēng)電經(jīng)營(yíng)策略取得了良好開(kāi)端。公司在內(nèi)蒙、黑龍江、吉林、寧夏、湖北、河南、安徽、浙江等風(fēng)資源豐富地區(qū)繼續(xù)推進(jìn)風(fēng)電場(chǎng)資源的開(kāi)發(fā)，以帶動(dòng)公司風(fēng)電設(shè)備的銷售。公司目前擁有的風(fēng)電場(chǎng)資源達(dá)到538萬(wàn)千瓦。
　　風(fēng)電行業(yè)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。按照我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃到2020年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)要達(dá)到200GW，截至2013年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)累計(jì)92.5GW，未來(lái)發(fā)展空間還非常廣闊。
　　此外，特高壓線路建設(shè)高層達(dá)成共識(shí)，12條外送通道將逐步獲得審批，特高壓規(guī)劃建設(shè)將帶動(dòng)風(fēng)電整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。總體看我國(guó)風(fēng)電行業(yè)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　高壓電氣業(yè)務(wù)-進(jìn)入國(guó)家電網(wǎng)有望快速增長(zhǎng)。公司高壓產(chǎn)品主要是252KV以下的配網(wǎng)為主的中低壓產(chǎn)品。公司之前產(chǎn)品主要銷售工業(yè)客戶，受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，下游需求放緩，2013年高壓設(shè)備領(lǐng)域出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2013年開(kāi)始公司開(kāi)始重新布局下游產(chǎn)業(yè)鏈，2013年部分產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)體系。綜合看，受益與進(jìn)入國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)體系，公司高壓電氣收入有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。
　　進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，期待項(xiàng)目及訂單落地。公司引入VIVIRAD的技術(shù)主要應(yīng)用于水務(wù)凈化和煙氣凈化，有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。2013年末，浙江省政府做出了“五水共治”重大決，總投資4680億元。華儀電氣作為當(dāng)?shù)氐拇砥髽I(yè)之一必將受益。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年每股收益分別為0.45、0.56元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為23、19倍，考慮到公司在手訂單充足且進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域未來(lái)可能有項(xiàng)目落地，我們認(rèn)為公司估值合理，建議客戶繼續(xù)持有。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)。1、公司在手訂單充足，但由于下游客戶裝機(jī)時(shí)間不確定，訂單確認(rèn)周期低于預(yù)期。2、風(fēng)電惡性競(jìng)爭(zhēng)，毛利率低于預(yù)期。3、風(fēng)電規(guī)劃低于預(yù)期。4、環(huán)保合作項(xiàng)目或訂單遲遲不能落地。4、電氣行業(yè)市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。