金風科技：定增實施員工持股計劃 利好公司長遠發(fā)展

　　公司今日發(fā)布定增預案，擬以8.87元/股的發(fā)行價格，向公司高管及員工非公開發(fā)行4095.30萬股。通過此次定向發(fā)行實現(xiàn)員工持股計畫，一方面有利于激勵管理層及員工積極性;另一方面此次募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金，改善短期償債壓力。公司風機、風電場開發(fā)并舉，隨著風機價格與風電場不斷投產(chǎn)，作為國內(nèi)最具競爭力的風電全生命周期開發(fā)企業(yè)，未來盈利水準有望繼續(xù)大幅提升，值得重點關注。
　　預計公司14、15年分別實現(xiàn)營收171.63億元(YOY+39.4%)、218.75億元(YOY+27.5%)，實現(xiàn)凈利潤17.21億元(YOY+302.4%)、22.70億元　　(YOY+31.9%)，EPS0.64、0.84元，當前股價對應14、15年動態(tài)PE 為17X、13X，公司作為最具競爭力的風電全生命開發(fā)企業(yè)投資價值凸顯，維持“買入”建議，目標價15.00元(2015年動態(tài)PE18X);H股股價對應14、15年動態(tài)PE 15X、11X，同樣給予“買入”建議，目標價16.00HK$(對應15年動態(tài)PE15X)
　　正面激勵員工，利好公司發(fā)展：公司此次面向重要高層管理人員和公司員工的定增實現(xiàn)員工持股計畫，有利于激勵員工，充分發(fā)揮工作人員的主觀能動性，利好公司發(fā)展。此外鎖定期3 年，充分表明員工對公司發(fā)展信心，支持公司發(fā)展戰(zhàn)略。
　　發(fā)行資金改善短期償債壓力：本次擬募集資金總額預計約為3.63 億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司流動資金。本次非公開發(fā)行完成后，公司模擬資產(chǎn)負債率預計下降0.61pct 至62.04%;募集資金用于補充流動資金，將有利于改善公司的短期償債能力。
　　H1 毛利率大幅回升，全年業(yè)績超預期成定局：公司H1 綜合毛利率30.7%，同比提升11.8pct，主要是由于風機及零部件毛利率(26.4%)同比提升10.2pct。風機毛利率大幅提升在于風機價格回升與成本下降。受益風機盈利的大幅提升，公司Q1-3 凈利潤指引中預計凈利潤同比增長500-550%，全年業(yè)績超預期成定局。
　　在手訂單飽滿，市場份額領先：截至14 年6 月30 日，公司在手總訂單8.90GW，較去年同期增加0.8GW，并再創(chuàng)歷史新高。公司是風機制造標桿企業(yè)，13 年公司國內(nèi)市占率23%，較第二名領先14 個百分點;14H1公司出貨量942MW，預計市場份額20%，下半年是出貨高峰，全年預計對外銷售風機3.5~3.8GW，加上對自身風電場0.7-1.0GW 裝機預計，全年市占率將突破25%，進一步確立王者地位。
　　加大風電運營投入，提升盈利能力：截止H1，公司風電場專案累計裝機容量1844.5MW，其中權益裝機容量1422.45MW;在建風電場專案累計裝機容量451MW，其中權益裝機容量446.05MW。公司上半年投運權益風電裝機0.6GW，下半年預計能新投運風場裝機0.3GW。基于公司全生命周期開發(fā)理念，未來公司將加大對風電場運營的投入，預計14、15 年分別新增風電場1GW，風電場運營毛利率(60-70%)遠高于風機及零部件毛利率(20-25%)風電場運營加大有利于提升盈利能力和估值水準。
　　盈利預測：預計公司14、15 年分別實現(xiàn)營收171.63 億元(YOY+39.4%)、218.75 億元(YOY+27.5%)，實現(xiàn)凈利潤17.21 億元(YOY+302.4%)、22.70億元(YOY+31.9%)，EPS0.64、0.84 元，當前股價對應14、15 年動態(tài)PE 為17X、13X，公司作為最具競爭力的風電全生命開發(fā)企業(yè)投資價值凸顯，維持“買入"建議，目標價15.00 元(2015 年動態(tài)PE18X);H 股股價對應14、15 年動態(tài)PE 15X、11X，同樣給予“買入"建議，目標價16.00HK$(對應15 年動態(tài)PE15X)