金風科技：定增實施員工持股計劃 利好公司長遠發展

　　公司今日發布定增預案，擬以8.87元/股的發行價格，向公司高管及員工非公開發行4095.30萬股。通過此次定向發行實現員工持股計畫，一方面有利于激勵管理層及員工積極性;另一方面此次募集資金扣除發行費用后全部用于補充流動資金，改善短期償債壓力。公司風機、風電場開發并舉，隨著風機價格與風電場不斷投產，作為國內最具競爭力的風電全生命周期開發企業，未來盈利水準有望繼續大幅提升，值得重點關注。
　　預計公司14、15年分別實現營收171.63億元(YOY+39.4%)、218.75億元(YOY+27.5%)，實現凈利潤17.21億元(YOY+302.4%)、22.70億元　　(YOY+31.9%)，EPS0.64、0.84元，當前股價對應14、15年動態PE 為17X、13X，公司作為最具競爭力的風電全生命開發企業投資價值凸顯，維持“買入”建議，目標價15.00元(2015年動態PE18X);H股股價對應14、15年動態PE 15X、11X，同樣給予“買入”建議，目標價16.00HK$(對應15年動態PE15X)
　　正面激勵員工，利好公司發展：公司此次面向重要高層管理人員和公司員工的定增實現員工持股計畫，有利于激勵員工，充分發揮工作人員的主觀能動性，利好公司發展。此外鎖定期3 年，充分表明員工對公司發展信心，支持公司發展戰略。
　　發行資金改善短期償債壓力：本次擬募集資金總額預計約為3.63 億元，扣除發行費用后將全部用于補充公司流動資金。本次非公開發行完成后，公司模擬資產負債率預計下降0.61pct 至62.04%;募集資金用于補充流動資金，將有利于改善公司的短期償債能力。
　　H1 毛利率大幅回升，全年業績超預期成定局：公司H1 綜合毛利率30.7%，同比提升11.8pct，主要是由于風機及零部件毛利率(26.4%)同比提升10.2pct。風機毛利率大幅提升在于風機價格回升與成本下降。受益風機盈利的大幅提升，公司Q1-3 凈利潤指引中預計凈利潤同比增長500-550%，全年業績超預期成定局。
　　在手訂單飽滿，市場份額領先：截至14 年6 月30 日，公司在手總訂單8.90GW，較去年同期增加0.8GW，并再創歷史新高。公司是風機制造標桿企業，13 年公司國內市占率23%，較第二名領先14 個百分點;14H1公司出貨量942MW，預計市場份額20%，下半年是出貨高峰，全年預計對外銷售風機3.5~3.8GW，加上對自身風電場0.7-1.0GW 裝機預計，全年市占率將突破25%，進一步確立王者地位。
　　加大風電運營投入，提升盈利能力：截止H1，公司風電場專案累計裝機容量1844.5MW，其中權益裝機容量1422.45MW;在建風電場專案累計裝機容量451MW，其中權益裝機容量446.05MW。公司上半年投運權益風電裝機0.6GW，下半年預計能新投運風場裝機0.3GW。基于公司全生命周期開發理念，未來公司將加大對風電場運營的投入，預計14、15 年分別新增風電場1GW，風電場運營毛利率(60-70%)遠高于風機及零部件毛利率(20-25%)風電場運營加大有利于提升盈利能力和估值水準。
　　盈利預測：預計公司14、15 年分別實現營收171.63 億元(YOY+39.4%)、218.75 億元(YOY+27.5%)，實現凈利潤17.21 億元(YOY+302.4%)、22.70億元(YOY+31.9%)，EPS0.64、0.84 元，當前股價對應14、15 年動態PE 為17X、13X，公司作為最具競爭力的風電全生命開發企業投資價值凸顯，維持“買入"建議，目標價15.00 元(2015 年動態PE18X);H 股股價對應14、15 年動態PE 15X、11X，同樣給予“買入"建議，目標價16.00HK$(對應15 年動態PE15X)