自2013年以來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的基本面日趨好轉(zhuǎn)。2014年上半年,國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)受來(lái)風(fēng)不好的限制小時(shí)利用數(shù)雖然同比有所下降,但是也棄風(fēng)率同時(shí)下降至8.5%左右。我們預(yù)計(jì)2014年國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)組的總裝機(jī)容量有望達(dá)到20GW,同比增速也有望超過(guò)20%。風(fēng)電行業(yè)的基本面繼續(xù)向好。
　　公司是專業(yè)的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商,這一點(diǎn)和目前A股市場(chǎng)上的制造產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司不同。公司主要靠風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)的電費(fèi)收入來(lái)支撐業(yè)績(jī)。因此,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵就在于在運(yùn)風(fēng)電場(chǎng)的規(guī)模和在建風(fēng)電場(chǎng)的規(guī)模。此外上網(wǎng)電價(jià)、小時(shí)利用數(shù)和棄風(fēng)率等數(shù)據(jù)都對(duì)公司業(yè)績(jī)有比較重要的影響。
　　截止2014年7月底,公司期末累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到1323.0MW。截至2014年6月30日,公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量1636.5MW。目前,公司在建項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)為617.0MW,可預(yù)見(jiàn)的籌建項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)達(dá)826.0MW。在加快風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)和建設(shè)的同時(shí),公司還分別在新疆、內(nèi)蒙、河北等風(fēng)力資源優(yōu)勢(shì)地區(qū)開(kāi)展了大量的風(fēng)電項(xiàng)目前期踏勘和測(cè)風(fēng)工作。從規(guī)模上看,公司在運(yùn)電場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)不小,但是考慮到在建和籌建的風(fēng)場(chǎng)規(guī)模仍然較大,因此公司在未來(lái)兩年仍具備一定成長(zhǎng)性。
　　公司募集資金將用于新疆烏魯木齊托里20萬(wàn)千瓦風(fēng)電場(chǎng)一期4.95萬(wàn)千瓦工程和內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和風(fēng)電場(chǎng)49.5MW工程兩個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。本次募集資金的量并不大,對(duì)應(yīng)風(fēng)電場(chǎng)的總規(guī)模也僅100MW左右,單從募投項(xiàng)目角度對(duì)公司的業(yè)績(jī)拉動(dòng)不大。
　　預(yù)計(jì)公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.14、0.18和0.22元。目前A股市場(chǎng)上沒(méi)有專門的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)類公司。考慮到公司的規(guī)模和未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?我們認(rèn)為公司的合理定價(jià)區(qū)間在2.10-2.52元之間,對(duì)應(yīng)2014年的動(dòng)態(tài)市盈率在15-18倍之間。
　　風(fēng)險(xiǎn):風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)有下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn);另外公司風(fēng)電場(chǎng)較多,總體進(jìn)度和實(shí)際收益的步伐可能不一致。