14年收入符合預期，凈利潤略超市場預期：公司全年營收同比下降2.6%至767.9億元，主要受高效清潔能源和現代服務業務收入減少所致，其中火電設備和電站EPC收入下降較大，而風電和電梯收入增長彌補了部分火電收入負面影響。屬于母公司凈利潤同比增長4.9%至25.1億元，結束了連續兩年的下跌。整體毛利率和凈利潤率穩中有升，雖然火電設備毛利率繼續承壓下跌，但風電和現代服務版塊(受益于海外工程計提撥備撥回)毛利率大幅改善。公司擬派末期股息每股5.87分，派息率為30%。全年新增訂單588億元，同比基本持平，高效清潔能源訂單同比下降20%，而新能源訂單同比大增98.5%(主要來自風電)。年末在手訂單為2508億元，同比增長5.8%。
風電業務表現亮眼：14年風電市場延續13年下半年回暖的勢頭，風機ASP開始回升，同時由于規模效應，使得公司的風電單位采購成本下降，期內風電毛利率從13年的-4.4%提升至14年5.7%。風電新增訂單翻倍達到約94億元，創歷史新高。全年風電收入同比增長73.8%至52.7億元。
隨著風電設備價格繼續回暖以及15年搶裝潮，預計毛利率水平仍有提升空間，收入保持快速增長態勢。
國企改革推進，有望獲得母公司優質資產注入：根據上海國企改革最新情況，上海電氣總公司有望未來幾年實現整體上市。隸屬于上海國資委的上海電氣總公司為公司的控股股東(持股占比超過58%)，其旗下還有4家上市公司，而公司作為母公司旗下最大電力設備上市平臺，從營收、盈利和總資產規模來看，其他幾家無法相比，我們認為很有望未來獲得來自母公司優質資產注入。
加快優化產業結構：在維持現有業務平穩發展的基礎上，公司將加快對產業結構的優化進程，未來將通過收購、合資等不同方式積極發展例如機器人、太陽能光熱發電、油氣和海工等具有光明前景的領域，保持公司競爭力和持續發展。
調整目標價5.89港元，維持買入評級：公司具有國企改革、一路一帶、核電、AH股折價等眾多具有前景和想象力的主題，同時作為滬港通標的，南下資金涌入有助于提升整體行業估值水平。因此我們提升公司未來12個月目標價格為5.89港元，較目前價格有15.04%的上漲空間，為2016年每股預測收益22倍市盈率和1.6倍PB，維持買入評級。
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