中國風電材料設備網：結論與建議:
公司今日發布15Q1業績報告,報告期實現收入25.52億元(YOY+77.9%),實現凈利潤2.49億元(YOY+389.7%)。業績大幅增長主要是由于2015年供貨節奏提前,風機銷售容量同比增長,同時公司裝機容量較去年同期增加,發電量同比增長。展望未來,公司作為國內風電全生命周期開發企業,將是我國風電大發展的最受益者。
公司預計15H1凈利潤同比增加200-250%,業績繼續驚艷。我們預計公司15、16年分別實現營收236.06億元(YOY+33.3%)、282.77億元(YOY+19.8%),實現凈利潤28.45億元(YOY+55.5%)、36.37億元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,當前A股價對應15、16年動態PE為19X、15X,公司作為最具競爭力的風電全生命開發企業投資價值凸顯,維持“買入”建議,目標價27.0元(2015年PE20X);H股股價對應15、16年動態PE13X、10X,同樣給予“買入”建議,目標價26.0HK$。
14年風機裝機創歷史新高,15年裝機量有望再創新高:2014年國內風電新增吊裝容量達到23.2GW(YOY+44.2%),刷新2010年18.9GW的歷史紀錄。2015年政策加強風電專案規劃及核準管理,在限電改善預期以及補貼電價下調的強裝壓力下,結合后續配額制的推出,2015年我國風電裝機有望再創新高,預計有望達到25GW。
在手訂單再創歷史新高,公司是國內最具競爭力風電企業:截止2015年3月31日,公司待執行訂單總量為6.84GW,中標未簽訂單5.80GW,在手訂單共計12.63GW,再創歷史新高。行業發展進入新一輪快速發展期,作為風電全生命周期開發企業,已經形成從風機整機、零部件、風電運維與風電場開發全生命產業鏈,獨特競爭優勢將使得公司超越行業發展,成最具競爭力的風電企業。
行業份額持續第一,未來提升仍有空間:根據可再生能源學會風能專業委員會統計資料,公司2014年度國內新增裝機4.43GW,市場占有率19.2%,連續四年第一。展望未來,行業發展向好態勢明顯,公司作為行業絕對領軍者,深刻理解行業發展規律,市場份額有望繼續提升,公司預計15年對外銷售風機超5.0GW。
持續加碼運營,加大風場發展力度:2014年年末公司已完工風電場裝機容量2.0GW,權益裝機容量1.52GW;在建風電場容量1.47GW,權益容量1.45GW。預計2015年大概率新增權益裝機達到幷超過1GW(根據我們測測算,每增加1GW的風電場運營將為公司貢獻凈利潤超4億元),年底權益裝機有望達到3GW。展望未來,公司在手項目儲備豐富,預計未來每年新增有可能在1GW左右,風場持續放量,為公司中長期成長助力。
毛利率保持高位,規模化效應帶動費用率下降:公司1Q綜合毛利率30.9%,同比下降1.3ppt,繼續保持了高水準。未來,一方面產品價格穩定;另一方面公司風電廠(毛利率60~70%)等業務收入比重將提升,毛利率有繼續提升空間;1Q綜合費用率27.4%,同比下降1.5ppt。公司1Q經營性凈現金流-14.38億元,較去年同期大幅好轉,體現經營管理水平改善。
盈利預測:公司預計15H1凈利潤同比增加200-250%,業績繼續驚艷。
我們預計公司15、16年分別實現凈利潤28.45億元(YOY+55.5%)、36.37億元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,當前A股價對應15、16年動態PE為19X、15X,公司作為最具競爭力的風電全生命開發企業投資價值凸顯,維持“買入”建議,目標價27.0元(2016年PE20X);H股股價對應15、16年動態PE13X、10X,同樣給予“買入”建議,目標價26.0HK$。
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