融資渠道未全開 華銳風(fēng)電涅槃重生仍待考

　　中國風(fēng)電企業(yè)的代表華銳風(fēng)電處于經(jīng)營困境中，其盈利前景似乎仍遙不可及。
　　曾經(jīng)被陰霾籠罩的華銳風(fēng)電（601558）終于迎來了幾縷陽光。由于2014年業(yè)績實現(xiàn)了盈利，華銳風(fēng)電不僅擺脫了暫停上市的危機，而且從今日起，該公司的兩只債券11華銳01、11華銳02也將恢復(fù)上市。債券恢復(fù)上市利于改善公司的融資環(huán)境，這對于正處于經(jīng)營困境中的華銳風(fēng)電來說，無疑是一大利好。不過，盡管如此，從目前華銳風(fēng)電的基本面來看，該公司想獲得重生可能并不容易。
　　業(yè)績緊張：主業(yè)虧損局面未變
　　華銳風(fēng)電昨日公告稱，上交所同意公司的兩只債券于5月14日恢復(fù)上市，債券簡稱由“銳01暫停”、“銳02暫停”變更為“11華銳01”、“11華銳02”。一周前，華銳風(fēng)電剛撤銷了退市風(fēng)險警示，如今，該公司的兩只債券也恢復(fù)上市，可謂雙喜臨門。對此，山東神光金融研究所解讀道，“華銳風(fēng)電債券恢復(fù)上市有助于公司融資環(huán)境的改善，促進公司走出困境”。換句話說，華銳風(fēng)電2015年的經(jīng)營或許值得期待。
　　今日華銳風(fēng)電的兩只債券恢復(fù)上市，這距離2014年5月12日上交所暫停它們上市正好是一年時間。那么，這一年來，華銳風(fēng)電的基本面是否真的得到很好的改善呢？
　　按照年報顯示，華銳風(fēng)電2014年實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為8072萬元，這是該公司自2012年來首次扭虧。然而，需要直視的是，其實華銳風(fēng)電主營業(yè)務(wù)虧損的局面并沒有改變，該公司2014年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤依然巨虧9.04億元，公司是在將被暫停上市的危急關(guān)頭，通過處置債權(quán)，即轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收賬款、轉(zhuǎn)回計提的壞賬準備等方式將業(yè)績扭虧為盈，從而避免了暫停上市的危機。當(dāng)然，華銳風(fēng)電也在控制費用支出，該公司2014年的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項合計支出9.74億元，較上年減少近4億元，也為公司的業(yè)績貢獻了不少力量。
　　華銳風(fēng)電業(yè)績緊張的情況在今年一季報也得到了體現(xiàn)。今年一季度，該公司的業(yè)績虧損加劇，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.45億元，較上年多虧損5100萬元。
　　經(jīng)營艱難：去年沒接到新訂單
　　從種種跡象來看，華銳風(fēng)電2015年的經(jīng)營可能并不會比2014年輕松。按照公司在今年一季報中的說法，公司目前執(zhí)行的項目大部分將在2015年下半年完成風(fēng)力發(fā)電機組的吊裝，導(dǎo)致2015年上半年可確認的收入較少，而各項費用開支又較2014年同期預(yù)計降幅有限，因此公司預(yù)測2015年1-6月的累計凈利潤依然為虧損。在分析人士看來，如果不出意料的話，華銳風(fēng)電2015年上半年的業(yè)績可能會比2014年還難看。
　　事實上，北京商報記者從華銳風(fēng)電的2014年年報中也看到，該公司在去年幾乎沒有接到什么新訂單。針對該問題，記者咨詢了一位業(yè)界人士，他指出，大型制造業(yè)的訂單一般執(zhí)行期比較長，如果去年沒有接到新訂單，就意味著未來一兩年的營收可能極其有限，因為只能靠執(zhí)行以前的訂單獲得收入。另一位業(yè)界人士也警示道，“沒有新訂單的話，要看以前的訂單是否滿足今年的生產(chǎn)需要，如果生產(chǎn)能力不足，再多的訂單也沒用。反之就危險了”。其實，華銳風(fēng)電也坦言，公司2014年市場開拓舉步維艱，未能獲得新增訂單或新中標項目，在手訂單執(zhí)行率低，中標未簽約項目訂單轉(zhuǎn)化率低。年報顯示，2014年華銳風(fēng)電在手訂單的執(zhí)行比率僅為21.37%，尚未執(zhí)行完畢的在手訂單還有2488.5MW。
　　根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會統(tǒng)計，2014年華銳風(fēng)電國內(nèi)新增裝機及市場份額排名下降至第十名，而在上市之前，該公司的市場占有率位居行業(yè)第一。如果訂單得不到充實、市場得不到開拓，華銳風(fēng)電市場份額進一步下滑的可能性會越來越大。
　　不過，一位接近華銳風(fēng)電的人士也指出，因2015年風(fēng)電標桿上網(wǎng)電價的調(diào)整和行業(yè)持續(xù)回暖的驅(qū)動，風(fēng)電行業(yè)可能會出現(xiàn)“搶裝潮”，預(yù)計國內(nèi)新增裝機容量會突破2500萬千瓦，這對華銳風(fēng)電是個難得的發(fā)展良機，華銳風(fēng)電能否抓住時機在2015年實現(xiàn)逆襲也值得期待。
　　融資受限：難以從銀行貸款
　　雪上加霜的是，華銳風(fēng)電的融資渠道也似乎開始不再通暢，這可能將加劇該公司的經(jīng)營困境。
　　北京商報記者查閱華銳風(fēng)電的報表發(fā)現(xiàn)，該公司2014年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-12.62億元，這意味著公司在去年的還款金額要多于借款金額。對此，公司解釋稱“主要系本期償還了應(yīng)付債券和銀行借款，本期無新增的對外融資所致。”的確，記者從華銳風(fēng)電的資產(chǎn)負債表中也看到，公司的長期借款和短期借款這一項均顯示為零，這反映出兩個信息，一是以前的借款已經(jīng)還清，二是公司在2014年沒有任何借款。
　　華銳風(fēng)電在2014年沒有任何借款，只有兩種邏輯可以解釋，一是公司資金充足，不需要借款；二是公司借不到款。而第一種解釋顯然不符合華銳風(fēng)電的現(xiàn)狀，該公司去年還曾因為存在債券的兌付壓力而四處奔波，最終只能向富海新能、大連匯能轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收賬款，并以低于賬面值的方式向相關(guān)客戶回收貨款，才得以如期完成債券本息的兌付工作。“華銳風(fēng)電的主業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年虧損，資金入不敷出，對融資的需求是非常大的。”一位證券從業(yè)人員在接受北京商報記者咨詢時指出。那么也就是說，華銳風(fēng)電很可能是因為借不到錢才出現(xiàn)2014年沒有任何借款的情形。