融資渠道未全開(kāi) 華銳風(fēng)電涅槃重生仍待考

　　中國(guó)風(fēng)電企業(yè)的代表華銳風(fēng)電處于經(jīng)營(yíng)困境中，其盈利前景似乎仍遙不可及。
　　曾經(jīng)被陰霾籠罩的華銳風(fēng)電（601558）終于迎來(lái)了幾縷陽(yáng)光。由于2014年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了盈利，華銳風(fēng)電不僅擺脫了暫停上市的危機(jī)，而且從今日起，該公司的兩只債券11華銳01、11華銳02也將恢復(fù)上市。債券恢復(fù)上市利于改善公司的融資環(huán)境，這對(duì)于正處于經(jīng)營(yíng)困境中的華銳風(fēng)電來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大利好。不過(guò)，盡管如此，從目前華銳風(fēng)電的基本面來(lái)看，該公司想獲得重生可能并不容易。
　　業(yè)績(jī)緊張：主業(yè)虧損局面未變
　　華銳風(fēng)電昨日公告稱，上交所同意公司的兩只債券于5月14日恢復(fù)上市，債券簡(jiǎn)稱由“銳01暫停”、“銳02暫停”變更為“11華銳01”、“11華銳02”。一周前，華銳風(fēng)電剛撤銷了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，如今，該公司的兩只債券也恢復(fù)上市，可謂雙喜臨門。對(duì)此，山東神光金融研究所解讀道，“華銳風(fēng)電債券恢復(fù)上市有助于公司融資環(huán)境的改善，促進(jìn)公司走出困境”。換句話說(shuō)，華銳風(fēng)電2015年的經(jīng)營(yíng)或許值得期待。
　　今日華銳風(fēng)電的兩只債券恢復(fù)上市，這距離2014年5月12日上交所暫停它們上市正好是一年時(shí)間。那么，這一年來(lái)，華銳風(fēng)電的基本面是否真的得到很好的改善呢？
　　按照年報(bào)顯示，華銳風(fēng)電2014年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8072萬(wàn)元，這是該公司自2012年來(lái)首次扭虧。然而，需要直視的是，其實(shí)華銳風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的局面并沒(méi)有改變，該公司2014年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)依然巨虧9.04億元，公司是在將被暫停上市的危急關(guān)頭，通過(guò)處置債權(quán)，即轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收賬款、轉(zhuǎn)回計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備等方式將業(yè)績(jī)扭虧為盈，從而避免了暫停上市的危機(jī)。當(dāng)然，華銳風(fēng)電也在控制費(fèi)用支出，該公司2014年的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)合計(jì)支出9.74億元，較上年減少近4億元，也為公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了不少力量。
　　華銳風(fēng)電業(yè)績(jī)緊張的情況在今年一季報(bào)也得到了體現(xiàn)。今年一季度，該公司的業(yè)績(jī)虧損加劇，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損2.45億元，較上年多虧損5100萬(wàn)元。
　　經(jīng)營(yíng)艱難：去年沒(méi)接到新訂單
　　從種種跡象來(lái)看，華銳風(fēng)電2015年的經(jīng)營(yíng)可能并不會(huì)比2014年輕松。按照公司在今年一季報(bào)中的說(shuō)法，公司目前執(zhí)行的項(xiàng)目大部分將在2015年下半年完成風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的吊裝，導(dǎo)致2015年上半年可確認(rèn)的收入較少，而各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支又較2014年同期預(yù)計(jì)降幅有限，因此公司預(yù)測(cè)2015年1-6月的累計(jì)凈利潤(rùn)依然為虧損。在分析人士看來(lái)，如果不出意料的話，華銳風(fēng)電2015年上半年的業(yè)績(jī)可能會(huì)比2014年還難看。
　　事實(shí)上，北京商報(bào)記者從華銳風(fēng)電的2014年年報(bào)中也看到，該公司在去年幾乎沒(méi)有接到什么新訂單。針對(duì)該問(wèn)題，記者咨詢了一位業(yè)界人士，他指出，大型制造業(yè)的訂單一般執(zhí)行期比較長(zhǎng)，如果去年沒(méi)有接到新訂單，就意味著未來(lái)一兩年的營(yíng)收可能極其有限，因?yàn)橹荒芸繄?zhí)行以前的訂單獲得收入。另一位業(yè)界人士也警示道，“沒(méi)有新訂單的話，要看以前的訂單是否滿足今年的生產(chǎn)需要，如果生產(chǎn)能力不足，再多的訂單也沒(méi)用。反之就危險(xiǎn)了”。其實(shí)，華銳風(fēng)電也坦言，公司2014年市場(chǎng)開(kāi)拓舉步維艱，未能獲得新增訂單或新中標(biāo)項(xiàng)目，在手訂單執(zhí)行率低，中標(biāo)未簽約項(xiàng)目訂單轉(zhuǎn)化率低。年報(bào)顯示，2014年華銳風(fēng)電在手訂單的執(zhí)行比率僅為21.37%，尚未執(zhí)行完畢的在手訂單還有2488.5MW。
　　根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2014年華銳風(fēng)電國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)及市場(chǎng)份額排名下降至第十名，而在上市之前，該公司的市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第一。如果訂單得不到充實(shí)、市場(chǎng)得不到開(kāi)拓，華銳風(fēng)電市場(chǎng)份額進(jìn)一步下滑的可能性會(huì)越來(lái)越大。
　　不過(guò)，一位接近華銳風(fēng)電的人士也指出，因2015年風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整和行業(yè)持續(xù)回暖的驅(qū)動(dòng)，風(fēng)電行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)“搶裝潮”，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量會(huì)突破2500萬(wàn)千瓦，這對(duì)華銳風(fēng)電是個(gè)難得的發(fā)展良機(jī)，華銳風(fēng)電能否抓住時(shí)機(jī)在2015年實(shí)現(xiàn)逆襲也值得期待。
　　融資受限：難以從銀行貸款
　　雪上加霜的是，華銳風(fēng)電的融資渠道也似乎開(kāi)始不再通暢，這可能將加劇該公司的經(jīng)營(yíng)困境。
　　北京商報(bào)記者查閱華銳風(fēng)電的報(bào)表發(fā)現(xiàn)，該公司2014年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-12.62億元，這意味著公司在去年的還款金額要多于借款金額。對(duì)此，公司解釋稱“主要系本期償還了應(yīng)付債券和銀行借款，本期無(wú)新增的對(duì)外融資所致。”的確，記者從華銳風(fēng)電的資產(chǎn)負(fù)債表中也看到，公司的長(zhǎng)期借款和短期借款這一項(xiàng)均顯示為零，這反映出兩個(gè)信息，一是以前的借款已經(jīng)還清，二是公司在2014年沒(méi)有任何借款。
　　華銳風(fēng)電在2014年沒(méi)有任何借款，只有兩種邏輯可以解釋，一是公司資金充足，不需要借款；二是公司借不到款。而第一種解釋顯然不符合華銳風(fēng)電的現(xiàn)狀，該公司去年還曾因?yàn)榇嬖趥膬陡秹毫Χ奶幈疾ǎ罱K只能向富海新能、大連匯能轉(zhuǎn)讓部分應(yīng)收賬款，并以低于賬面值的方式向相關(guān)客戶回收貨款，才得以如期完成債券本息的兌付工作。“華銳風(fēng)電的主業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年虧損，資金入不敷出，對(duì)融資的需求是非常大的。”一位證券從業(yè)人員在接受北京商報(bào)記者咨詢時(shí)指出。那么也就是說(shuō)，華銳風(fēng)電很可能是因?yàn)榻璨坏藉X才出現(xiàn)2014年沒(méi)有任何借款的情形。