中國遠洋
國金證券[-3.26% 資金 研報]：中國遠洋與中海發展聯營的中國礦運有限公司(中國遠洋通過子公司中散集團持股51%，中海發展持股49%)與巴西淡水河谷簽訂20 年以上的長期運輸協議。同時，中國礦運斥資4.45 億美元向淡水河谷旗下VALE SHIPPING 購買4 艘VLAEMAX(超大礦砂船)。同時，招商輪船也公告擬向淡水河谷購入4 艘大型礦砂船。
踐行一帶一路，推動中巴產業合作，保障戰略物資安全：這次合作作為李克強訪問巴西一攬子合作協議的一部分踐行了一帶一路精神。李克強特別提出中巴在鐵路、清潔能源、鐵礦石產、農業、油氣勘探開采、石化裝備、船舶貿易投資等領域合作空間廣闊，中國兩大航運央企與淡水河谷這次合作著眼點即在點鐵礦石產業鏈和船舶貿易投資。此外，鐵礦石是中國最重要的戰略基礎物資，對外依存度達70%，VALEMAX 由中國礦運運營有利保障國家戰略安全，符合國家整體需要。
科研院所分類啟動是積極信號，我們預計科研院所改制或將在2016年試點：中船重工集團下屬有28家研究所，作為優質資產，在集團凈利潤的貢獻中約占30%，我們認為未來如果能夠改制注入，將對上市公司帶來明顯的業績增厚。目前28家科研院所已經完成了“一所兩制”改革，另外公司去年公告對旗下的科技產業公司進行了重組整合，采取“新設”方式組建了控股公司，有關科技產業公司作為上述控股公司的子公司，標志著平臺公司性質的科技產業集團已經搭建完畢，未來科技控股公司將可能作為科研院所改制上市的載體。我們預計今年各軍工科研院所分類將會完成，2016年可能會試點改革，最終有可能在2020年左右完成。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2015-2017年營業收入588、650、766億元，同比增長-3.57%、10.53%、17.88%;歸屬上市公司股東凈利潤23.60、38.66、49.86億元，同比增長4%、5.9%、6.5%，對應EPS為0.13、0.21、0.27元。綜合公司絕對估值和相對估值結果，給予公司目標價格21.65~26.90元，考慮到公司在行業中的地位、軍船業務的潛力和潛在的資產注入預期，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：民船業務持續低迷、科研院所改制進展緩慢、軍工股高估值風險。
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