投資要點:
　　公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長。2015年上半年,公司收入105.4億元人民幣,同比增長17%,主要源于期內(nèi)風電售電量與服務特許權建設收入的增加,其中風電及火電部分收入分別為70.9億元及30.6億元人民幣;期內(nèi)公司實現(xiàn)除稅前利潤32.4億元人民幣,同比增長48.7%;實現(xiàn)歸屬股東凈利潤22.1億元人民幣,同比增長62%;每股收益0.27元人民幣。上半年公司平均融資成本僅4.9%,較去年同期的5.14%進一步下降,資金成本優(yōu)勢擴大;穆迪與標準普爾公司上調(diào)公司主體評級料將為公司未來融資帶來更大優(yōu)勢。
　　期內(nèi)新增裝機容量創(chuàng)歷史同期新高。公司上半年新投產(chǎn)風電項目19個,新增裝機容量達1.03GW,創(chuàng)歷史同期最高。截至今年6月底,公司控股裝機容量16.72GW,其中風電、火電及其他新能源的控股裝機容量分別為14.57GW、1.88GW及0.28GW。公司上半年累計完成發(fā)電量193.8億千瓦時,其中風電發(fā)電量141.9億千瓦時,同比增長22.09%。除甘肅省外各省電量均有大幅增加,尤其是在非限電地區(qū)。公司風電平均利用小時數(shù)為1,085小時,同比增加49小時,并超過全國風電利用小時數(shù)(1,002小時)83小時。上半年公司項目限電率11.92%,低于全國平均水平15.2%。
　　積極拓展風電項目,與國電展開合作。公司自去年起與國電甘肅、海南、江西等11個省的分(子)公司簽訂合作協(xié)議,目前共簽訂項目33個,總裝機容量2.87GW。此外,在第五批風電項目核準計劃中,公司列入28個項目的總容量達1.56GW,其中97%位于非限電地區(qū)。在五批風電項目核準計劃、一批增補核準計劃和一批海上風電建設方案中,公司共列入項目13.23GW,位于行業(yè)第一。公司今年上半年核準3個風電項目,總容量為387.5MW,均位于非限電地區(qū);截至6月底,公司已核準未投產(chǎn)風電項目容量6.11GW,列入國家規(guī)劃未核準風電項目共10.61GW,項目資源儲備充足。
　　海外項目如期推進。公司位于加拿大德芙琳項目的風電場機組運行狀況良好,上半年完成發(fā)電量1.34億千瓦時,平均利用小時數(shù)達1,471小時。南非244.5MW的德阿風電項目于今年2月完成融資關閉,目前已進入施工準備階段,預計今年9月按計劃開工。兩個項目的回報率均為14%-15%左右,公司將繼續(xù)加大海外項目的投資力度。
　　調(diào)高全年新增裝機目標,海上風電項目發(fā)展快速。在上半年新增裝機容量1.03GW基礎上,公司預計下半年新增裝機容量1.0-1.6GW。調(diào)高全年新增裝機目標至2-2.6GW(年初目標為1.8-2.2GW),主要由于項目成熟度高,且部分項目處于明年風電售價降價地區(qū),因此今年進行搶裝。公司預計未來5年每年新增裝機容量2GW左右,且海上風電項目將加速發(fā)展,計劃明年海上風電項目0.3GW,至2020年達3GW。公司作為內(nèi)地風電股龍頭,目前預測15年PE約14倍,估值便宜。