解密李嘉誠去哪：11宗2600億全球“再布局”

　　此輪李嘉誠全球資產大騰挪，是為“出逃”還是再“布局”，各方爭論不清，晨哨君通過全面梳理長和系近年來撤資900多億港元的13宗交易以及在海外投資2600多億港元的11宗投資，還原李嘉誠大騰挪真相。
　　盡管依然身處巨大的輿論漩渦之中，“亞洲首富”李嘉誠繼續保持
　　著“堅定的決心”。10月4日，李嘉誠旗下電能實業公司對外宣布，其與關聯公司長江基建將成立合資公司，以2.88億歐元(約合3.24億美元)聯合收購葡萄牙風電公司Iberwind Group。電能實業認為，這項收購將在全球為上述李嘉誠旗下合資公司開拓可再生能源平臺，與該集團投資世界范圍內電力基礎設施的戰略一致。
　　而在此前不久，一向以“愛國商人”形象示人的李嘉誠正承受著連日來的輿論壓力。9月12日“瞭望智庫”刊發了《別讓李嘉誠跑了》一文，質疑李嘉誠近年來連續拋售內地的物業和資產，在中國經濟放緩之際，想要撤離中國，將財富轉移至歐洲。隨后新聞通過網絡平臺持續發酵，各路媒體跟進，一時間批評質疑的聲音不絕于耳。甚至在9月16日國務院新聞辦公室舉行的發布會上，國家發展改革委副主任連維良也為此特地重申了中國的投資政策和環境。
　　9月29日，一直保持緘默的李嘉誠終于坐不住了，通過旗下的長江和記實業有限公司(簡稱“長和”)和長江實業地產有限公司(簡稱“長地”)發表聲明。在這份三頁紙的聲明中，李嘉誠表達了他的核心意思：他并沒有撤資，只是根據經濟形勢，重新配置了國內外的資產;在減少對內地房地產投資的同時，加快了在內地零售業的布局;并積極推動“走出去”戰略，在全球52個國家投資多種業務。
　　在媒體和研究機構為李嘉誠撤資行為的是非對錯爭論不休之際，晨哨君希望通過此文梳理長和系近年來一系列主要動作背后的原因，整理出一條更加清晰的邏輯，以便幫助投資者更好的理解李嘉誠的真實意圖。
　　出售主因：收益率下降和獲利變現
　　根據國內媒體的報道，李嘉誠對內地資產的拋售始于2013年下半年，在隨后的兩年時間里，長和系旗下公司通過13筆出售或減持交易，在內地套現約309億港元，在香港套現至少600億港元，詳見以下列表。
　　表一。 長和系公司近年來主要出售或減持交易一覽表(包括內地和香港)：
　　在長和系的上述13筆交易中，有8筆出售的標的為商業地產，其中包括6處內地物業和2處香港物業，這多少意味著李嘉誠對商業地產，尤其是內地商業地產的前景看淡，這一點可以在李嘉誠的上述聲明中得到進一步印證，“過去兩年，集團對全球地產業務持審慎態度，加上內地房地產方面，部分城市出現供求失衡風險，故減少買入土地”。
　　而在對上述交易的出售動機進行分析后，可以看到李嘉誠出售的主要是三類資產，第一類是項目收益率下降或一直不理想的資產;第二類是項目已經獲利豐厚且估值理想的項目;第三類是通過出售項目為未來的資本運作留下空間。
　　具體而言，第一類項目包括出售廣州西城都薈廣場、亞洲貨柜碼頭權益、和記港陸和港燈電力的股份等。以廣州西城都薈廣場為例，西城都薈位于廣州市荔灣區黃沙地鐵站上蓋，本身已經延遲5年開業，經營半年以來，招商也未見起色，不少鋪面仍然空置，現有商戶要求降租金的壓力也很大。2013年8月，和記黃埔和長江實業以32.68億港幣將其出售給離岸公司GCREF Acquisitions 22 Limited。而對港燈電力股份的減持則主要源自“政府有意削減港燈及中電的準許回報，研究指兩電準許回報可由現時9.99%削到6%至8%”。
　　第二類項目則包括出售東方匯經中心、南京新街口國際金融中心、北京盈科中心、盛邦國際大廈及長園集團(21.04 停牌，咨詢)股份等。以南京新街口國際金融中心項目為例，長和系的ARA Asset Management 2009年以港幣19.5億元購得，到2014年底以港幣38.4億元拋售， 5年的時間，光這幢樓的身價就差不多翻了一番，平均年化收益接近20%，這還不算租金收入。
　　李嘉誠出售的最后一類項目比較特殊，項目本身通過出售獲利并不高甚至低于市場估值，但為未來大手筆的資本運作留下了空間，這類項目包括拋售屈臣氏的股權、出售重慶大都會廣場等。最典型的例子是屈臣氏股權的出售，2014年3月，淡馬錫認購屈臣氏控股24.95%間接股本權益，收購價僅為440億港幣，低于市場估值。但有淡馬錫助力，不僅可以提振和黃股價，屈臣氏兩年后的香港新加坡兩地上市，也將會有更強的后盾。
　　從上述分析看，李嘉誠的項目出售絕非簡單的不看好某個行業，相反他的每筆交易都有著清晰的目的、思路或長期的計劃。