南風(fēng)股份：與中廣核運營簽署風(fēng)機備件框架協(xié)議 進(jìn)軍核電后市場

　　報告摘要：

　　南風(fēng)股份點評：與中廣核運營簽署風(fēng)機備件框架協(xié)議，進(jìn)軍核電后市場！

　　事件：公司近日與中廣核核電運營有限公司簽訂了《中廣核多基地南方風(fēng)機備件框架協(xié)議》。

　　1)中廣核核電運營是中廣核的全資子公司，為中廣核作為業(yè)主方的各核電站提供技術(shù)服務(wù)，包括對核電站備件進(jìn)行集中采購管理。

　　2)此次協(xié)議有效期3年，預(yù)計未來三年總采購量為4500萬元。本協(xié)議的簽訂有利于進(jìn)一步加深公司與中廣核下屬的核電業(yè)主公司的合作，符合公司布局核電后市場的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于實現(xiàn)公司從核電HVAC 系統(tǒng)集成總承包商向核電綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級的跨越。

　　3)核電站運行：包括核燃料，核乏料的處理等，主要是由中核、中廣核旗下子公司。隨著在役核電站的增加(目前在運26，在建25，世界第三)，中國核電站運營維護(hù)市場的發(fā)展必將成為未來趨勢。 公司此次與中廣核運營簽署合作協(xié)議，標(biāo)志著正式進(jìn)軍核電站后市場。我們預(yù)計，核電后市場約占核電項目年投資金額的5%-10%，我們預(yù)計2015-2020年的新開工核電項目的后市場的投資規(guī)模為每年50-100億元。

　　4)公司民用核安全設(shè)備資質(zhì)12月10日已恢復(fù)，順利續(xù)證。預(yù)計明年收入增速將顯著高于今年，近10個月的停產(chǎn)對公司2015年業(yè)績拖累嚴(yán)重。公司近2000萬核級風(fēng)機、風(fēng)閥銷售合同推遲，當(dāng)前處在收入利潤的低點，未來業(yè)績彈性大。

　　5)盈利預(yù)測：我們判斷公司在核電領(lǐng)域布局將有望超預(yù)期，預(yù)計明年將迎來業(yè)績拐點。鑒于重型金屬3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目廣闊的應(yīng)用前景及中興裝備優(yōu)良資產(chǎn)的強獲利能力，預(yù)計2015-2017年EPS為0.21元、0.23、0.36元，對應(yīng)PE為125、114、73倍，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：核電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。