過(guò)去5年間，新能源技術(shù)在全球范圍內(nèi)迅猛興起，其與高油價(jià)直接相關(guān)。最近半年來(lái)國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)跳水式走勢(shì)，為世界各國(guó)堅(jiān)守能源結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)隱約挑戰(zhàn)。
但是，沒(méi)人保證國(guó)際油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，我們認(rèn)為全球推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略不可動(dòng)搖。
風(fēng)力發(fā)電在新能源品類(lèi)中成本最低，安全性高。目前，無(wú)論是裝機(jī)容量還是機(jī)組制造量，中國(guó)都居世界第一。在“一帶一路”戰(zhàn)略下，最近半年核電、風(fēng)電企業(yè)不斷在海外取得大單，我們認(rèn)為，這樣的趨勢(shì)仍將持續(xù)。
從中國(guó)風(fēng)電走出去實(shí)踐看，由于風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)通常需要大量資金，且周期較長(zhǎng)，往往需要通過(guò)項(xiàng)目融資的方式，從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。
今天，我們推出中倫律師事務(wù)所王湘紅、陳曉平兩位律師關(guān)于數(shù)個(gè)海外風(fēng)電項(xiàng)目融資安排的實(shí)踐案例，為欲布局海外風(fēng)電項(xiàng)目的企業(yè)提供思路。
文章摘要
1、為了最大限度地保證貸款安全，國(guó)內(nèi)銀行傾向?qū)⒐救谫Y和項(xiàng)目融資的擔(dān)保特點(diǎn)相結(jié)合，在采納項(xiàng)目融資的各類(lèi)典型擔(dān)保方式的基礎(chǔ)上，看重海外項(xiàng)目公司的國(guó)內(nèi)母公司所提供的擔(dān)保。
2、為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)，在跨境融資項(xiàng)目交易中，出口信用保險(xiǎn)往往占據(jù)重要地位。
3、許多國(guó)家制定了風(fēng)電等清潔能源項(xiàng)目的優(yōu)惠政策，如現(xiàn)金返還、稅收減免、電價(jià)補(bǔ)貼等，但這些補(bǔ)貼政策通常具有不穩(wěn)定性。
4、風(fēng)電項(xiàng)目所在國(guó)的補(bǔ)貼政策、項(xiàng)目公司獲得補(bǔ)貼的資格、申請(qǐng)補(bǔ)貼的程序等問(wèn)題，成為貸款銀行進(jìn)行貸款評(píng)審時(shí)重點(diǎn)審核的問(wèn)題。
5、還款來(lái)源、擔(dān)保和其他保障是“走出去”企業(yè)是否順利贏得銀行等金融機(jī)構(gòu)提供貸款的重點(diǎn)。
文/ 中倫律師事務(wù)所 合伙人王湘紅、律師陳曉平
觀察和研究案例是“走出去”企業(yè)獲得經(jīng)驗(yàn)和智慧的方法之一。2012年，三一重工就風(fēng)電項(xiàng)目在美投資受阻，狀告美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬。此事的最新進(jìn)展是,美國(guó)東部時(shí)間2014年7月15日，哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦上訴法院裁定，奧巴馬下達(dá)的禁止三一集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司羅爾斯在俄勒岡州風(fēng)電項(xiàng)目的總統(tǒng)令，未經(jīng)適當(dāng)?shù)某绦颍瑒儕Z了羅爾斯風(fēng)電項(xiàng)目受憲法保護(hù)的財(cái)產(chǎn)權(quán)。這意味著三一集團(tuán)起訴奧巴馬在美國(guó)巡回上訴法院獲勝。
目前，在“一帶一路”的國(guó)家戰(zhàn)略背景下，此案例值得中國(guó)企業(yè)海外風(fēng)電項(xiàng)目在進(jìn)行融資時(shí)，站在銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控角度深入思考。
2012年10月，三一重工對(duì)美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬以國(guó)家安全為由，叫停其在俄勒岡州的風(fēng)電項(xiàng)目一事提起訴訟。此前，美國(guó)的外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)稱，其發(fā)現(xiàn)可靠證據(jù)，證明三一重工在美的關(guān)聯(lián)公司購(gòu)買(mǎi)的土地毗鄰美國(guó)海軍基地，將對(duì)美軍事設(shè)施構(gòu)成威脅。該案為美國(guó)總統(tǒng)22年以來(lái)首次簽發(fā)行政命令支持CFIUS。
對(duì)該案的各類(lèi)分析已見(jiàn)諸報(bào)端，本文僅針對(duì)中國(guó)企業(yè)的境外風(fēng)電項(xiàng)目的融資安排進(jìn)行解讀。
從能源行業(yè)的角度看，風(fēng)能作為一種清潔的可再生能源，越來(lái)越受到世界各國(guó)的重視。為了吸引企業(yè)投資可再生能源，各國(guó)政府通常會(huì)出臺(tái)相關(guān)優(yōu)惠政策。在中國(guó)企業(yè)“走出去”進(jìn)程中，一些風(fēng)能領(lǐng)域的企業(yè)積極拓展海外的風(fēng)電建設(shè)和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。
由于風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)通常需要大量資金，且周期較長(zhǎng)，在實(shí)踐中，往往需要通過(guò)項(xiàng)目融資的方式,從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。為支持中國(guó)企業(yè)“走出去”，中國(guó)的銀行通常作為貸款銀行，向中國(guó)企業(yè)的海外風(fēng)電項(xiàng)目公司提供貸款。
本文將對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)的海外風(fēng)電項(xiàng)目融資，在項(xiàng)目擔(dān)保和還款來(lái)源這兩方面的特點(diǎn)及主要法律問(wèn)題，進(jìn)行闡述和分析。
一、融資特點(diǎn)和擔(dān)保安排
1、海外項(xiàng)目融資的國(guó)內(nèi)母公司擔(dān)保問(wèn)題
通常情況下，項(xiàng)目融資以項(xiàng)目產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入、補(bǔ)貼收入或其他收入作為還款資金來(lái)源，以項(xiàng)目自身所有的資產(chǎn)或項(xiàng)目預(yù)期收益等權(quán)利為貸款設(shè)定擔(dān)保。
在筆者負(fù)責(zé)的一些中國(guó)企業(yè)海外風(fēng)電項(xiàng)目融資中，盡管中國(guó)的貸款銀行對(duì)海外風(fēng)電項(xiàng)目做了詳盡的盡職調(diào)查，但是考慮到海外風(fēng)電項(xiàng)目所面臨的復(fù)雜的國(guó)別環(huán)境及其不確定風(fēng)險(xiǎn)，為了最大限度地保證貸款安全，中國(guó)的貸款銀行一般不會(huì)完全采納傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資方式，而傾向?qū)⒐救谫Y和項(xiàng)目融資的擔(dān)保特點(diǎn)相結(jié)合，在采納項(xiàng)目融資的各類(lèi)典型擔(dān)保方式的基礎(chǔ)上，看重海外項(xiàng)目公司的國(guó)內(nèi)母公司所提供的擔(dān)保。
特別是在海外風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)初期，由于海外項(xiàng)目公司的實(shí)力較弱，除了項(xiàng)目公司自身的各種擔(dān)保外，貸款銀行往往會(huì)要求海外項(xiàng)目公司的發(fā)起人（通常為境內(nèi)母公司）提供保證擔(dān)保等其他補(bǔ)充擔(dān)保方式。
從筆者所負(fù)責(zé)的若干中國(guó)企業(yè)海外風(fēng)電項(xiàng)目融資案可以看出，在項(xiàng)目處于剛動(dòng)工階段，貸款銀行除了要求借款人將項(xiàng)目公司的全部資產(chǎn)、許可/合同等項(xiàng)下的權(quán)益抵質(zhì)押給貸款銀行外，還要求項(xiàng)目公司的境內(nèi)母公司及境內(nèi)關(guān)聯(lián)公司為該項(xiàng)目提供保證、財(cái)產(chǎn)抵押等擔(dān)保，并特別要求，將境內(nèi)母公司及關(guān)聯(lián)公司取得擔(dān)保人所在地的外管局的“對(duì)外擔(dān)保”審批作為放款的前提條件之一。
值得注意的是，由于中國(guó)仍然實(shí)行資本項(xiàng)目管制制度，海外項(xiàng)目公司的母公司提供的擔(dān)保需要遵守國(guó)家外匯管理部門(mén)有關(guān)“對(duì)外擔(dān)保”的規(guī)定，取得相關(guān)審批并辦理登記。
2、海外項(xiàng)目融資的出口信用保險(xiǎn)等保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓安排
在海外風(fēng)電項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)中，貸款銀行通常要求成為海外風(fēng)電項(xiàng)目公司所投保的各類(lèi)商業(yè)保險(xiǎn)的第一順位保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)人，或采取其他措施有效控制保險(xiǎn)賠款權(quán)益。
在整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，項(xiàng)目公司可能面臨著項(xiàng)目所在國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)。廣義而言，政治風(fēng)險(xiǎn)是指各種政治行為或政治事件對(duì)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響的可能性。通常來(lái)講，對(duì)于一些政治不穩(wěn)定、法制不完善的發(fā)展中國(guó)家，其政治風(fēng)險(xiǎn)較大；而對(duì)于一些法制環(huán)境良好的發(fā)達(dá)國(guó)家，其政治風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但針對(duì)外國(guó)企業(yè)的投資中，一些國(guó)家可能會(huì)以國(guó)家安全為由，對(duì)外來(lái)投資設(shè)置一些障礙。
在美國(guó)，CFIUS主要負(fù)責(zé)對(duì)可能影響美國(guó)國(guó)家安全的外商投資交易進(jìn)行審查，其由9個(gè)美國(guó)部委的負(fù)責(zé)人組成，分別來(lái)自財(cái)政部、司法部、國(guó)土安全部、商業(yè)部、國(guó)防部、國(guó)務(wù)院（即外交部）、能源部、美國(guó)貿(mào)易代表辦公室、科技政策辦公室，由財(cái)政部長(zhǎng)擔(dān)任主席。一旦發(fā)現(xiàn)外國(guó)在美投資項(xiàng)目威脅到美國(guó)國(guó)家安全利益，CFIUS可以要求投資人對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，或者建議總統(tǒng)暫停或禁止該交易。
如果由于政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致項(xiàng)目的終止或項(xiàng)目成本的增加，對(duì)于貸款銀行而言，其同樣面臨著難以收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)，在跨境融資項(xiàng)目交易中，出口信用保險(xiǎn)往往占據(jù)重要的地位。
中信保是由國(guó)家出資設(shè)立、支持中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展與合作、具有獨(dú)立法人地位的國(guó)有政策性保險(xiǎn)公司。在中國(guó)企業(yè)“走出去”過(guò)程中，中信保所提供的出口信用保險(xiǎn)作為出口企業(yè)規(guī)避海外風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)政策性工具，發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。
在海外風(fēng)電項(xiàng)目中，貸款銀行有時(shí)會(huì)要求借款人將獲得出口信用保險(xiǎn)，作為貸款發(fā)放的前提條件之一。客觀上，借款人投保出口信用險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)增加借款人的融資成本，但相對(duì)而言，出口信用險(xiǎn)作為貸款銀行較為認(rèn)可的一種增信方式，更有利于“走出去”的項(xiàng)目公司獲得貸款銀行的授信。
二、融資還款來(lái)源
1、當(dāng)?shù)卣膬?yōu)惠補(bǔ)貼
首先，應(yīng)在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段，深入了解風(fēng)電項(xiàng)目可享有的當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼等政策優(yōu)惠，如果經(jīng)濟(jì)測(cè)算顯示，該風(fēng)電項(xiàng)目的未來(lái)收益除了正常的運(yùn)營(yíng)收益外，還包括當(dāng)?shù)卣槍?duì)風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金補(bǔ)貼，則貸款銀行通常會(huì)要求借款人把其所獲得的補(bǔ)貼作為還款來(lái)源之一。
相對(duì)于火電等傳統(tǒng)能源發(fā)電項(xiàng)目，風(fēng)電等可再生能源項(xiàng)目成本較高。為鼓勵(lì)發(fā)展可再生能源項(xiàng)目，許多國(guó)家制定了風(fēng)電等清潔能源項(xiàng)目的優(yōu)惠政策，如現(xiàn)金返還、稅收減免、電價(jià)補(bǔ)貼等，但這些補(bǔ)貼政策通常具有不穩(wěn)定性，一國(guó)政府常常會(huì)根據(jù)行業(yè)市場(chǎng)飽和情況等調(diào)整補(bǔ)貼政策。
例如，根據(jù)2009年美國(guó)復(fù)蘇與再投資的稅收法案的第“1603條”（“1603”法案），美國(guó)政府對(duì)合格的可再生能源項(xiàng)目（包括風(fēng)電項(xiàng)目）提供現(xiàn)金補(bǔ)貼，這項(xiàng)法案明確規(guī)定了作為合格的可再生能源項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)程度、完工進(jìn)度時(shí)間等條件。然而，“1603”法案對(duì)風(fēng)能的現(xiàn)金補(bǔ)貼政策在2013年并未延期，這意味著在2013年開(kāi)工的新的風(fēng)電項(xiàng)目將不能再享有該項(xiàng)優(yōu)惠政策。
上述情形說(shuō)明，在某種程度上，風(fēng)電項(xiàng)目的發(fā)展及盈利狀況，與當(dāng)?shù)卣o予的優(yōu)惠補(bǔ)貼政策密切相關(guān)。為此，風(fēng)電項(xiàng)目所在國(guó)的補(bǔ)貼政策、項(xiàng)目公司獲得補(bǔ)貼的資格、申請(qǐng)補(bǔ)貼的程序等問(wèn)題，成為貸款銀行進(jìn)行貸款評(píng)審時(shí)重點(diǎn)審核的問(wèn)題。
中國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行風(fēng)電項(xiàng)目投資時(shí)，應(yīng)充分了解擬投資國(guó)家的風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?yōu)惠政策，必要時(shí)，可聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目是否符合獲得優(yōu)惠補(bǔ)貼的資格予以評(píng)估，并由相關(guān)中介結(jié)構(gòu)協(xié)助申請(qǐng)優(yōu)惠補(bǔ)貼。
2、風(fēng)電項(xiàng)目的售電收入及其他項(xiàng)目收益
風(fēng)電項(xiàng)目的售電收入是償還貸款本息的根本保證。因此，貸款銀行格外看重項(xiàng)目售電協(xié)議是否得以適當(dāng)簽署。在此類(lèi)海外風(fēng)電項(xiàng)目上，貸款銀行將對(duì)海外項(xiàng)目公司與當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)/電力公司所簽署售電協(xié)議的期限，是否可以涵蓋貸款的償還期限、售電協(xié)議是否是有效和有約束力等問(wèn)題予以審核。
除了售電協(xié)議外，風(fēng)電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及并網(wǎng)等，需要一系列的文件支持，包括但不限于土地租賃協(xié)議、EPC合同、風(fēng)機(jī)供應(yīng)協(xié)議、運(yùn)營(yíng)和維修協(xié)議、聯(lián)網(wǎng)協(xié)議等。在海外風(fēng)電項(xiàng)目融資下，項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)及收益直接關(guān)系貸款的償還，貸款銀行通常會(huì)要求項(xiàng)目公司把這些合同下的所有權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，作為其向項(xiàng)目公司提供融資的一種擔(dān)保性安排。
三、環(huán)境問(wèn)題
國(guó)外環(huán)境法律的執(zhí)行情況較國(guó)內(nèi)嚴(yán)格。由于海外風(fēng)電項(xiàng)目需要占用大量的土地來(lái)建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)，并且風(fēng)機(jī)設(shè)備通常較為龐大，因此，許多國(guó)家的法律會(huì)要求風(fēng)電場(chǎng)不得對(duì)其所占用的土地的地面、地下及空中領(lǐng)域及該領(lǐng)域中的生物物種、文化遺址等產(chǎn)生不利影響。一旦風(fēng)電項(xiàng)目影響當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)環(huán)境，為了解決特定環(huán)境問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目成本的增加，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)或運(yùn)營(yíng)的暫停或取消，從而會(huì)最終影響項(xiàng)目貸款的償還問(wèn)題。
在筆者所負(fù)責(zé)的海外風(fēng)電項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目公司應(yīng)貸款銀行的要求而聘請(qǐng)了相關(guān)環(huán)境中介機(jī)構(gòu)出具詳細(xì)的環(huán)境評(píng)估報(bào)告，其中，包括對(duì)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的地下石油管道、當(dāng)?shù)氐臑l危物種、考古遺址、溪流、空中交通等影響的評(píng)估。對(duì)環(huán)境問(wèn)題，貸款銀行亦非常重視，貸款銀行通常會(huì)自己聘請(qǐng)律師，對(duì)項(xiàng)目公司的環(huán)境問(wèn)題出具相關(guān)律師意見(jiàn)，并且貸款銀行也會(huì)把自己有權(quán)監(jiān)督檢查項(xiàng)目公司的環(huán)境保護(hù)問(wèn)題，作為自己在貸款合同下的一項(xiàng)權(quán)利。
綜上所述，囿于現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)開(kāi)展海外項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)防范，貸款銀行對(duì)于海外風(fēng)能項(xiàng)目融資的要求往往綜合了典型項(xiàng)目融資和公司融資的特點(diǎn)，具體表現(xiàn)為對(duì)于海外項(xiàng)目公司的母公司擔(dān)保的特別要求。此外，由于海外投資所在國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，貸款銀行十分重視還款來(lái)源的具體安排，尤其涉及可能享有項(xiàng)目所在地政府的補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策、風(fēng)電的預(yù)售等保障項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的部分。
簡(jiǎn)言之，還款來(lái)源、擔(dān)保和其他保障是“走出去”企業(yè)是否順利贏得銀行等金融機(jī)構(gòu)提供貸款的重點(diǎn)。
作者簡(jiǎn)介
王湘紅，中倫律師事務(wù)所合伙人。美國(guó)印第安納大學(xué)法學(xué)碩士，1994年獲得中國(guó)律師資格。主要執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)轫?xiàng)目融資、并購(gòu)融資、債券和公司并購(gòu)，為各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、傳統(tǒng)能源及可再生能源領(lǐng)域企業(yè)提供融資、合同、合規(guī)、投資、并購(gòu)及重組等法律服務(wù)。
陳曉平，中倫律師事務(wù)所律師，主要執(zhí)業(yè)領(lǐng)域：銀行與金融、公司、國(guó)際投資。曾為中國(guó)一家銀行向緬甸一個(gè)小額農(nóng)貸項(xiàng)目提供法律服務(wù)；為中國(guó)一家銀行向德國(guó)一家公司的國(guó)際貸款提供法律服務(wù)；為中國(guó)一家公司發(fā)行超短期融資券提供法律服務(wù)等等。
中倫律師事務(wù)所，作為最早涉足銀行和融資領(lǐng)域的中國(guó)律師事務(wù)所之一，已經(jīng)為國(guó)內(nèi)外眾多客戶提供過(guò)廣泛而深入的法律服務(wù)，廣受贊譽(yù)。中倫的銀行與金融法律業(yè)務(wù)持續(xù)位列錢(qián)伯斯亞太中國(guó)領(lǐng)先團(tuán)隊(duì)。
