一次性收購(gòu)控股股東旗下四家風(fēng)力發(fā)電企業(yè)后，云南能源投資股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“云南能投”，002053.SZ）主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將從“鹽+天然氣”升級(jí)為“鹽+清潔能源”。從鹽到天然氣再到風(fēng)電，云南能投三年內(nèi)將完成兩次業(yè)務(wù)板塊的拓展。
本次交易后，云南能投將持有馬龍公司、大姚公司、會(huì)澤公司100%股權(quán)及瀘西公司70%股權(quán)。交易對(duì)方為云南能投新能源投資開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“新能源公司”）。交易作價(jià)以中企華的評(píng)估報(bào)告為基礎(chǔ)，交易價(jià)格為14億元，將以發(fā)行股份的方式支付。由于交易雙方的控股股東都是云南省能源投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“能投集團(tuán)”），本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
6月8日下午，云南能投在深交所舉行發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易媒體說(shuō)明會(huì)。云南能投董事長(zhǎng)楊萬(wàn)華向包括第一財(cái)經(jīng)在內(nèi)的媒體現(xiàn)場(chǎng)介紹本次交易時(shí)表示：“上市公司此次并購(gòu)有三個(gè)必要性，一是實(shí)現(xiàn)清潔能源領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展，二是對(duì)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)發(fā)展前景看好，三是并購(gòu)符合雙方戰(zhàn)略需要。”
從鹽到風(fēng)電
云南能投的前身是云南鹽化股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“云南鹽化”），成立于2002年，當(dāng)時(shí)由云南輕紡集團(tuán)將其鹽業(yè)子公司資產(chǎn)投入，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容主要包括食鹽、工業(yè)鹽、液體鹽等鹽業(yè)產(chǎn)品，并在2006年在深交所上市。
2015年9月，云南鹽化向能投集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行，自此能投集團(tuán)成為上市公司的第一大股東，隨即啟動(dòng)資產(chǎn)置換，剝離虧損的氯堿化工資產(chǎn)，引入天然氣業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2016年8月，云南鹽化正式更名為云南能投，形成“鹽+天然氣”的雙主業(yè)發(fā)展模式。
變更為雙主業(yè)模式后，當(dāng)年大大提振了云南能投的業(yè)績(jī)，2016年公司年報(bào)顯示扣非凈利潤(rùn)2.64億元，比2015年增長(zhǎng)170.72%。但2017年開(kāi)始業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大回落。
2018年3月30日公司發(fā)布的去年年報(bào)中扣非凈利潤(rùn)1.41億元，同比下降46.57%。今年一季報(bào)顯示業(yè)績(jī)?nèi)匀灰恢碧幱谙禄瑧B(tài)勢(shì)，扣非凈利潤(rùn)3607萬(wàn)元，比去年同期下降13.81%。
在原有的鹽業(yè)和天然氣業(yè)務(wù)不景氣的情況下，云南能投注入風(fēng)電資產(chǎn)，或許能帶來(lái)更現(xiàn)實(shí)且快速的業(yè)績(jī)支撐。
本次交易標(biāo)的的四家公司均為風(fēng)力發(fā)電運(yùn)營(yíng)公司，屬于國(guó)家鼓勵(lì)并享有較多補(bǔ)貼的可再生能源行業(yè)。根據(jù)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所編制的模擬合并利潤(rùn)表，近三年這四家標(biāo)的公司合計(jì)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為9.28億元，凈利潤(rùn)為2.55億元，具有較強(qiáng)的盈利能力。
通過(guò)此次交易，云南能投將自己的產(chǎn)業(yè)板塊從鹽、天然氣拓展到風(fēng)電，清潔能源將扛起企業(yè)發(fā)展的大旗。
新能源公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)李春明表示，標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電場(chǎng)都在云南省內(nèi)，云南省風(fēng)電產(chǎn)量一直保持高速增長(zhǎng)，2010-2016年平均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)86.7%，且未來(lái)將持續(xù)處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。
目前四家標(biāo)的公司共擁有7個(gè)成熟運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電場(chǎng)，裝機(jī)容量37萬(wàn)千瓦，目前已掌握風(fēng)電資源80萬(wàn)千瓦。基于對(duì)前景的看好，新能源公司的業(yè)績(jī)承諾為標(biāo)的資產(chǎn)2018、2019、2020年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.03億元、1.24億元、1.3億元。
風(fēng)電行業(yè)的隱憂(yōu)
云南能投的本次交易屬于重大資產(chǎn)重組，目前股票在深交所處于停牌狀態(tài)。一位從事并購(gòu)重組的投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，一般來(lái)說(shuō)重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)表現(xiàn)在承諾業(yè)績(jī)無(wú)法完成。
該投行人士分析稱(chēng)：“具體到這個(gè)項(xiàng)目，標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式是把電生產(chǎn)出來(lái)賣(mài)給當(dāng)?shù)氐碾娏尽?guó)家出于對(duì)環(huán)保能源的支持，對(duì)風(fēng)電企業(yè)會(huì)有一個(gè)較高的優(yōu)惠電價(jià)，所得稅和增值稅也有較大補(bǔ)貼。風(fēng)電企業(yè)建設(shè)成本高，一般需要負(fù)債籌資，行業(yè)補(bǔ)貼對(duì)項(xiàng)目的盈利能力影響較大，政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。”
近年來(lái)在國(guó)家鼓勵(lì)支持和行業(yè)補(bǔ)貼下，風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展。一位在西南地區(qū)風(fēng)電從業(yè)近十年的資深人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，云南風(fēng)力資源在全國(guó)排名前列，電價(jià)也比較高，前幾年云南風(fēng)力發(fā)電的企業(yè)效益普遍都比較好。
與此同時(shí)，云南是處在全國(guó)陸上風(fēng)電的四類(lèi)資源區(qū)，相比于其他三類(lèi)，該類(lèi)資源區(qū)的標(biāo)桿電價(jià)是最高的。根據(jù)2018年全國(guó)陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)表，四類(lèi)資源區(qū)標(biāo)桿電價(jià)為0.57元/千瓦時(shí)，比2016-2017年電價(jià)每千瓦時(shí)降低了3分。
根據(jù)四家標(biāo)的公司匯總的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表，標(biāo)的公司2017年可再生能源補(bǔ)貼電費(fèi)收入合計(jì)2.07億元，占營(yíng)業(yè)收入的56.51%，為標(biāo)的公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。
“風(fēng)電行業(yè)目前主要是依靠國(guó)家補(bǔ)貼，但現(xiàn)在補(bǔ)貼有逐步下降的趨勢(shì)，盡管這兩年風(fēng)力發(fā)電的利潤(rùn)可能相當(dāng)好，但以后一旦國(guó)家取消補(bǔ)貼，很多企業(yè)可能會(huì)很快不再盈利甚至虧損。”前述風(fēng)電業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表達(dá)了他對(duì)行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)。
風(fēng)電行業(yè)因政策而興起，如果政策有較大變化，可能會(huì)對(duì)行業(yè)造成一定沖擊。同是清潔能源且補(bǔ)貼豐厚的光伏產(chǎn)業(yè)，6月1日突然公布《2018中國(guó)市場(chǎng)光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，限規(guī)模、限指標(biāo)、降補(bǔ)貼，明確2018年普通光伏電站暫不安排建設(shè)。國(guó)泰君安證券分析認(rèn)為，限制新增規(guī)模調(diào)降標(biāo)桿電價(jià)，有利于減緩補(bǔ)貼缺口的繼續(xù)擴(kuò)大。
光伏新政不僅引發(fā)光伏產(chǎn)業(yè)震動(dòng)，也讓風(fēng)電行業(yè)生出“唇亡齒寒”之感。前述業(yè)內(nèi)人士就向記者坦言，新建的光伏企業(yè)補(bǔ)貼相當(dāng)于完全取消了，現(xiàn)在大家很擔(dān)心萬(wàn)一風(fēng)電也出現(xiàn)這樣的政策該怎么辦。
事實(shí)上，風(fēng)電補(bǔ)貼缺口也一直存在，擺脫補(bǔ)貼是政策方向。在2017北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上，國(guó)家能源局新能源和可再生能源司副司長(zhǎng)梁志鵬稱(chēng)，風(fēng)電經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，需要走出一條新的發(fā)展模式，“我們?cè)谕顺鲅a(bǔ)貼的方面有一個(gè)基本的思路，就是分類(lèi)型、分領(lǐng)域、分區(qū)域的逐步退出，要在2020年到2022年基本上實(shí)現(xiàn)風(fēng)電不依賴(lài)補(bǔ)貼發(fā)展。”
今年5月24日公布的《國(guó)家能源局關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》明確提出，新增核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電將全部推行競(jìng)爭(zhēng)性電價(jià)配置項(xiàng)目資源。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，競(jìng)價(jià)是手段，降補(bǔ)貼是目的，風(fēng)電在通過(guò)“競(jìng)價(jià)”方式走向平價(jià)。
不過(guò)，作為交易的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，中金投資銀行部的項(xiàng)目主辦人李劍平則表示，標(biāo)的資產(chǎn)都已在2017年之前全部建設(shè)完成。行業(yè)內(nèi)一個(gè)大的原則是，新的電站采用新的政策，舊的電站采用舊的政策，最近的政策也只是要求對(duì)新建的項(xiàng)目會(huì)逐步取消補(bǔ)貼。依據(jù)公司在建設(shè)期跟地方的約定，與此次重組標(biāo)的相關(guān)的政策將會(huì)維持穩(wěn)定。
