恒潤股份：風電訂單持續(xù)回暖 外延切入泛半導(dǎo)體設(shè)備帶來新動力

　　國內(nèi)領(lǐng)先的鍛件供應(yīng)商，風電是重要下游：恒潤股份是我國領(lǐng)先的鍛件供應(yīng)商，公司的主要產(chǎn)品輾制環(huán)形鍛件、鍛制法蘭、及其他自由鍛件。各類產(chǎn)品中，碾制環(huán)形鍛件在收入中占比最高，2018 年 H1 達到了 65.7%，同期鍛制法蘭及其他自由鍛件在收入中的占比為 24.2%。碾制環(huán)形鍛件下游主要應(yīng)用于風電領(lǐng)域，2018 年 H1 來自風電領(lǐng)域的收入占比達到 58.9%。

　　海上風電裝機活躍，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良：近年來海上風電裝機增速遠高于陸上風電。2017年全球海上風電累計裝機量達到18.8GW，同比增長31%，新增裝機量達到約 4.4GW，同比增長了約 1 倍。2012 年-2017 年的五年間，全球海上風電累計裝機量和新增裝機量的復(fù)合增速分別達到約28.3%、27.6%，均遠高于陸上風電，預(yù)計未來兩年新增裝機量仍相當可觀。恒潤股份的風電領(lǐng)域客戶主要是 GE、西門子等海外品牌，公司新進入了 Vestas 的供應(yīng)商體系，為公司帶來了可觀的訂單增量。

　　毛利率或?qū)⑹芤嬗阡搩r下行：公司的整體毛利率與鋼材價格呈明顯的反相關(guān)關(guān)系，我們認為我國鋼材行業(yè)的供給側(cè)改革已取得階段性成果，政策的邊際效應(yīng)在 2019 年或?qū)p弱，在地產(chǎn)等下游需求不能起到強力支持的情況下，鋼材價格或?qū)⒂兴陆?，公司產(chǎn)品毛利率有望受益。

　　收購光科光電，切入泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域：公司以 1.8 億現(xiàn)金收購了江陰市光科光電 51%股權(quán)。光科光電主要為客戶提供光學鍍膜設(shè)備、多弧磁控鍍膜設(shè)備、高真空機組設(shè)備及連續(xù)鍍膜（生產(chǎn)線）設(shè)備等系列真空產(chǎn)品及相關(guān)零部件，廣泛應(yīng)用于太陽能、半導(dǎo)體、平板顯示、光學、手機、半導(dǎo)體、微電子、等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。光科光電承諾，2018 年、2019 年和 2020 年合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于 3000 萬元、3500 萬元和4000 萬元。雙方進行合作后，光科光電得以補充了充足的現(xiàn)金和產(chǎn)能，有利于其快速發(fā)展。恒潤股份外延方式切入泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，為公司的發(fā)展帶來了新的動力。