一、2019年風(fēng)電行業(yè)三大積極因素分析
風(fēng)能作為一種清潔、綠色的可再生能源，是能源領(lǐng)域中技術(shù)最成熟、最具規(guī)模開發(fā)條件和商業(yè)化發(fā)展前景的發(fā)電方式之一。近年來，國內(nèi)外風(fēng)電行業(yè)尤其是海上風(fēng)電市場發(fā)展持續(xù)增長，直接帶動了機(jī)艙罩、轉(zhuǎn)子房等海上風(fēng)電設(shè)備市場的發(fā)展。
目前，全球風(fēng)電市場相對集中，并受歐洲、亞洲及北美的主導(dǎo)。全球風(fēng)電發(fā)現(xiàn)已形成歐洲、北美、亞洲齊頭并進(jìn)的格局，預(yù)計未來幾年亞洲市場的成長性將最為強(qiáng)勁，尤其是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的趨勢，將使其電力需求持續(xù)增長。但從海上風(fēng)電設(shè)備需求市場區(qū)域上來看，由于風(fēng)電設(shè)備與風(fēng)能資源分布以及風(fēng)電投資規(guī)模密切相關(guān)，海上風(fēng)電整機(jī)設(shè)備主要分布在歐洲、美國和亞洲地區(qū)，中國在海上風(fēng)電發(fā)展速度方面相對較為緩慢。
隨著行業(yè)市場需求的快速增加以及國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，全球風(fēng)電設(shè)備行業(yè)一度呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。同時，部分國家和地區(qū)行業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了重復(fù)性投資、低水平擴(kuò)張等情況，使得低技術(shù)含量的兆瓦級以下的風(fēng)電整機(jī)逐漸出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩現(xiàn)象。隨著小功率、低技術(shù)含量的風(fēng)電整機(jī)的“躍進(jìn)式”增長，陸上風(fēng)電整機(jī)裝機(jī)容量階段性呈現(xiàn)供過于求。國外市場方面，由于風(fēng)電整機(jī)市場已形成較為有序的競爭環(huán)境，且寡頭競爭明顯，行業(yè)企業(yè)主要圍繞技術(shù)工藝、成本控制等方面開展競爭，市場供給主要受需求側(cè)影響且整體增長較為穩(wěn)定。
整體而言，陸上風(fēng)電方面，受小功率、低技術(shù)含量陸上風(fēng)電整機(jī)裝機(jī)容量“躍進(jìn)式”增長的影響，國內(nèi)陸上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品階段性呈現(xiàn)供過于求；但國外陸上風(fēng)電整機(jī)已形成成熟的市場環(huán)境，寡頭競爭明顯且競爭環(huán)境有序，市場供需態(tài)勢整體較為穩(wěn)定。海上風(fēng)電方面，由于較高的技術(shù)門檻以及快速增長的市場需求，海上風(fēng)電設(shè)備市場整體供需較為穩(wěn)定，未來國內(nèi)部分優(yōu)勢企業(yè)將在行業(yè)內(nèi)憑借嚴(yán)格的質(zhì)量控制和精確的生產(chǎn)工藝，繼續(xù)加強(qiáng)技術(shù)改進(jìn)及成本控制，以技術(shù)升級促進(jìn)產(chǎn)品升級，積極參與國內(nèi)外市場競爭。
預(yù)計2019年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)約28GW，同增約20%。中長期看，當(dāng)前我國陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本約為7.0——7.5元/W，考慮到路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步，預(yù)計我國陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本1——2年內(nèi)或降低至6.0——6.5元/W，屆時全國80%用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價，平價項(xiàng)目將成為需求主要驅(qū)動力，政策影響將邊際弱化，行業(yè)景氣持續(xù)。
2010-2020年中國風(fēng)電新增裝機(jī)情況預(yù)測
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2019年風(fēng)電需求預(yù)計同增約20%，1-2年平價區(qū)域或達(dá)80%，平價將接力政策，行業(yè)景氣持續(xù)：在2018年行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯基礎(chǔ)上，2019年行業(yè)還有三個積極因素：
1、貸款利率下行，資金成本降低會導(dǎo)致風(fēng)電項(xiàng)目收益率提升;
2、由于棄風(fēng)限電改善，三北剩余的三個紅色預(yù)警省份有望解禁兩個，當(dāng)?shù)仫L(fēng)電建設(shè)將在解禁后重新啟動，貢獻(xiàn)行業(yè)新的增量;
3、按照能源局的電價政策，風(fēng)電核準(zhǔn)項(xiàng)目兩年內(nèi)必須開工，預(yù)計2019年底搶開工規(guī)模約64.51GW。
二、基本經(jīng)營情況總結(jié)：風(fēng)塔葉片、零部件板塊復(fù)蘇最快
選取18家風(fēng)電行業(yè)上市公司，并分為風(fēng)機(jī)、風(fēng)塔葉片、零部件、電站四大板塊進(jìn)行分析。
2019年半年度情況：2019年上半年風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入411.70億元，同比增長35.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.48億元，同比增長16.93%；綜合毛利率25.60%，同比下降4.08個百分點(diǎn)，綜合歸母凈利率9.83%，同比下降1.56個百分點(diǎn)。
分板塊來看：風(fēng)機(jī)營業(yè)收入同比增長45.50%，歸母凈利潤同比下降9.38%，毛利率同比下降9.23個百分點(diǎn)；風(fēng)塔葉片營業(yè)收入同比增長45.50%，歸母凈利潤同比增長71.99%，毛利率同比下降0.69個百分點(diǎn)；零部件營業(yè)收入同比增長23.67%，歸母凈利潤同比增長100.79%，毛利率同比增長6.43個百分點(diǎn)；電站營業(yè)收入同比下降4.53%，歸母凈利潤同比下降11.51%，毛利率同比下降0.64個百分點(diǎn)。
風(fēng)機(jī)2018-2019年半年度營業(yè)收入對比
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風(fēng)機(jī)2018-2019年半年度毛利率對比
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風(fēng)機(jī)2018-2019年半年度歸母凈利潤對比
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風(fēng)機(jī)2018-2019年半年度歸母凈利潤率對比
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風(fēng)塔葉片2018-2019年半年度營業(yè)收入對比
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風(fēng)塔葉片2018-2019年半年度毛利率對比
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風(fēng)塔葉片2018-2019年半年度歸母凈利潤對比
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風(fēng)塔葉片2018-2019年半年度歸母凈利潤率對比
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2019年Q2單季度情況：2019年Q2風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249.50億元，同比增長32.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.34億元，同比增長12.99%；綜合毛利率24.48%，同比下降3.67個百分點(diǎn)，綜合歸母凈利率11.76%，同比下降2.01個百分點(diǎn)。
分板塊來看：風(fēng)機(jī)營業(yè)收入同比增長37.20%，歸母凈利潤同比下降18.84%，毛利率同比下降9.56個百分點(diǎn)；風(fēng)塔葉片營業(yè)收入同比增長51.93%，歸母凈利潤同比增長96.73%，毛利率同比下降0.05個百分點(diǎn)；零部件營業(yè)收入同比增長15.10%，歸母凈利潤同比增長66.64%，毛利率同比增長7.55個百分點(diǎn)；電站營業(yè)收入同比下降6.29%，歸母凈利潤同比增長13.43%，毛利率同比增長5.42個百分點(diǎn)。
綜合來看：上半年風(fēng)塔葉片、風(fēng)電零部件兩個子板塊表現(xiàn)最為優(yōu)異，收入、歸母凈利潤水平均出現(xiàn)快速增長，零部件的毛利率上升也很明顯；風(fēng)機(jī)子板塊收入快速增長，但毛利率均同比明顯下降，歸母凈利潤情況兩家企業(yè)出現(xiàn)分化。
2019年Q2單季度情況：2019年Q2風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249.50億元，同比增長32.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.34億元，同比增長12.99%；綜合毛利率24.48%，同比下降3.67個百分點(diǎn)，綜合歸母凈利率11.76%，同比下降2.01個百分點(diǎn)。
分板塊來看：風(fēng)機(jī)營業(yè)收入同比增長37.20%，歸母凈利潤同比下降18.84%，毛利率同比下降9.56個百分點(diǎn)；風(fēng)塔葉片營業(yè)收入同比增長51.93%，歸母凈利潤同比增長96.73%，毛利率同比下降0.05個百分點(diǎn)；零部件營業(yè)收入同比增長15.10%，歸母凈利潤同比增長66.64%，毛利率同比增長7.55個百分點(diǎn)；電站營業(yè)收入同比下降6.29%，歸母凈利潤同比增長13.43%，毛利率同比增長5.42個百分點(diǎn)。
綜合來看：上半年風(fēng)塔葉片、風(fēng)電零部件兩個子板塊表現(xiàn)最為優(yōu)異，收入、歸母凈利潤水平均出現(xiàn)快速增長，零部件的毛利率上升也很明顯；風(fēng)機(jī)子板塊收入快速增長，但毛利率均同比明顯下降，歸母凈利潤情況兩家企業(yè)出現(xiàn)分化。
從單季度的變化趨勢來看：19Q2風(fēng)機(jī)板塊毛利率同比/環(huán)比均有所下降；風(fēng)塔葉片板塊毛利率達(dá)到26.72%，保持在相對穩(wěn)定水平，天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能等4家風(fēng)塔企業(yè)毛利率環(huán)比均有所上升；零部件自18年上半年以來毛利率呈持續(xù)上升趨勢；電站環(huán)節(jié)近3個季度毛利率也出現(xiàn)快速回升。
三、2019年整機(jī)環(huán)節(jié)盈利將改善
據(jù)了解，剛剛公布中標(biāo)結(jié)果的國家電投烏蘭察布風(fēng)電基地一期600萬千瓦示范項(xiàng)目表明，除個別幾款機(jī)型外，中標(biāo)機(jī)型容量大多是4兆瓦甚至是5兆瓦以上。
由于該示范項(xiàng)目的風(fēng)向標(biāo)意義，未來陸上風(fēng)電招標(biāo)中的機(jī)組大型化趨勢將更加明顯，陸上風(fēng)電是否會提早步入4兆瓦時代尚未可知。大容量風(fēng)機(jī)需要成熟的配套產(chǎn)業(yè)鏈支撐，不過，可以肯定的是，在烏蘭察布等大項(xiàng)目的拉動下，大容量風(fēng)機(jī)的成本將快速下降。
預(yù)計2019年風(fēng)電新增裝機(jī)將延續(xù)2018年的增長態(tài)勢。目前風(fēng)電行業(yè)逐步復(fù)蘇，隨著下調(diào)電價時間點(diǎn)臨近，預(yù)計風(fēng)電行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期。
預(yù)計2019年風(fēng)電需求同增約20%，且1-2年開始平價，屆時政策影響將邊際弱化，平價項(xiàng)目將成為需求主要驅(qū)動力，行業(yè)景氣持續(xù)，同時競爭有望趨緩、鋼價預(yù)期下行，中觀行業(yè)景氣將傳遞至微觀企業(yè)盈利端。再疊加當(dāng)前板塊估值較低，2019年風(fēng)電板塊確定性較強(qiáng)，具備配置價值。
