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2020-10-10 瀏覽數(shù):425
近段時(shí)間以來(lái),有望寫(xiě)入十四五規(guī)劃的預(yù)期板塊,如光伏、風(fēng)電等在市場(chǎng)上輪番表現(xiàn)。新能源大趨勢(shì)全球認(rèn)知,驅(qū)動(dòng)估值上行。光伏、風(fēng)
近段時(shí)間以來(lái),有望寫(xiě)入“十四五”規(guī)劃的預(yù)期板塊,如光伏、風(fēng)電等在市場(chǎng)上輪番表現(xiàn)。新能源大趨勢(shì)全球認(rèn)知,驅(qū)動(dòng)估值上行。光伏、風(fēng)電行業(yè)此前受到各國(guó)政策支持,由于成本持續(xù)下降,新能源行業(yè)已迎來(lái)全球無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)。
根據(jù)BNEF的數(shù)據(jù),截止2018年底我國(guó)已核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)容量達(dá)到88GW,其中已開(kāi)工達(dá)到46GW,未開(kāi)工達(dá)到42GW。根據(jù)最新的補(bǔ)貼政策,這些存量項(xiàng)目必須在2020年、2021年之前完成并網(wǎng)才能適用當(dāng)年的補(bǔ)貼政策,否則2021年之后國(guó)家將不再補(bǔ)貼。
國(guó)聯(lián)證證券認(rèn)為,在不考慮2019及2020年新核準(zhǔn)項(xiàng)目,僅存量項(xiàng)目在2019~2021年完成并網(wǎng)的情況下風(fēng)電新增裝機(jī)容量將分別達(dá)到26GW、30GW和32GW,年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15%。風(fēng)電補(bǔ)貼政策的下調(diào)或?qū)⒁I(lǐng)2019~2021年國(guó)內(nèi)風(fēng)電搶裝潮。
根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù),2019年全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)25.74GW(+22.6%),累計(jì)容量達(dá)到210 GW,同比增長(zhǎng)25.0%,已經(jīng)成為全球最大風(fēng)電市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2020年風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
Wood Mackenzie的一份最新報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)未來(lái)十年,亞太地區(qū)每年新增電力容量將超過(guò)170GW。隨著各國(guó)從化石燃料發(fā)電轉(zhuǎn)向更環(huán)保的替代能源發(fā)電,未來(lái)十年,太陽(yáng)能和風(fēng)能將為亞太地區(qū)帶來(lái)1萬(wàn)億美元的投資機(jī)會(huì),相當(dāng)于這一地區(qū)電力行業(yè)總量的三分之二。
WoodMackenzie預(yù)測(cè)2019至2028年間全球累計(jì)新增并網(wǎng)裝機(jī)容量734.5GW,年平均增速為5.5%,其中中國(guó)將累計(jì)新增并網(wǎng)252.3GW,年平均增長(zhǎng)率1.9%,是全球最大的新增容量市場(chǎng)。
作為一種可再生的清潔能源,近年來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,目前風(fēng)電已成為國(guó)內(nèi)僅次于火電和水電的第三大電力來(lái)源。
風(fēng)力發(fā)電是利用風(fēng)力帶動(dòng)風(fēng)車(chē)葉片旋轉(zhuǎn),再透過(guò)增速機(jī)將旋轉(zhuǎn)的速度提升來(lái)促使發(fā)電機(jī)發(fā)電。
風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原材料企業(yè)、零部件制造商、風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)4個(gè)環(huán)節(jié)。
風(fēng)機(jī)葉片屬于復(fù)合材料制品,是風(fēng)電設(shè)備的核心部件之一,其余主要零部件還包括發(fā)電機(jī)、齒輪箱、輪轂、塔架等。
風(fēng)電葉片行業(yè)的上游主要是樹(shù)脂、玻璃纖維布和夾芯材料等原材料制造商。主要原材料為玻纖,具有一定運(yùn)輸半徑,高端供需偏緊,出口較少,通常與整機(jī)搭配出口。下游客戶(hù)主要為國(guó)內(nèi)外整機(jī)制造商(OEM),最終用戶(hù)為風(fēng)電投資商和大型電力集團(tuán)。提供風(fēng)電紗的主要企業(yè)包括中國(guó)巨石、泰山玻纖和重慶國(guó)際等。
風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的零部件主要包括葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、塔架、主軸和制動(dòng)系統(tǒng)等,其中葉片占整個(gè)機(jī)組成本約23%。區(qū)別于運(yùn)營(yíng)、整機(jī)環(huán)節(jié),我國(guó)大多數(shù)零部件制造企業(yè)均有出口訂單。主要的葉片制造商包括中材葉片、中復(fù)聯(lián)眾、中航惠騰等。
國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,也帶動(dòng)了一批風(fēng)電設(shè)備制造廠(chǎng)商的迅速崛起。我國(guó)風(fēng)電發(fā)展初期所用整機(jī)均為國(guó)外產(chǎn)品,2005年我國(guó)要求風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不低于70%,這一政策于2009年底取消。
在風(fēng)電整機(jī)廠(chǎng)商中,2019年國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)廠(chǎng)商共占據(jù)全球37.6%的市場(chǎng)份額,金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份、東方風(fēng)電、上海電氣、海裝風(fēng)電、聯(lián)合動(dòng)力等企業(yè)排名靠前,其中金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能三家廠(chǎng)商在全球風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)的占有率分別達(dá)到13.20%、8.60%和5.70%,排名分別達(dá)到全球第三、第五和第六。
在風(fēng)機(jī)這一細(xì)分領(lǐng)域,海上風(fēng)電將成為未來(lái)風(fēng)電發(fā)展的重要形式,壁壘強(qiáng)化頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)受益。海上風(fēng)電具備不占用土地、靠近負(fù)荷、可大面積開(kāi)發(fā)的優(yōu)點(diǎn),將成為風(fēng)電行業(yè)未來(lái)開(kāi)發(fā)的主要形式。海上風(fēng)電壁壘較高,頭部領(lǐng)軍企業(yè)有望獲得更多市場(chǎng)份額。
風(fēng)電運(yùn)營(yíng)廠(chǎng)商主要為大型國(guó)營(yíng)電力企業(yè),我國(guó)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)相對(duì)封閉,國(guó)外運(yùn)營(yíng)商很難拿到項(xiàng)目。主要上市風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商包括龍?jiān)措娏Α⒋筇菩履茉础⑷A能新能源、華電福新等。各地區(qū)電力體制存在差異、電價(jià)形成機(jī)制不同,運(yùn)營(yíng)商跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)成本較高,因此更專(zhuān)注于本地區(qū)經(jīng)營(yíng)。
國(guó)際上支持新能源發(fā)展的政策體系較多,現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)運(yùn)營(yíng)商的支持主要為電價(jià)補(bǔ)貼與稅收減免。
作為重要的新能源產(chǎn)業(yè),風(fēng)電行業(yè)靠補(bǔ)貼生存發(fā)展至今。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,風(fēng)電的單機(jī)容量、成本、效率都有明顯改善,產(chǎn)業(yè)日趨成熟,因此“去補(bǔ)貼”成為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步成熟的主要推手,而歷史歷次補(bǔ)貼政策調(diào)整中短期內(nèi)都極大影響了國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)容量的變動(dòng),2009年首次實(shí)施風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策、2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)首次下調(diào),兩次調(diào)整后風(fēng)電新增裝機(jī)容量均創(chuàng)歷史新高。
招商證券認(rèn)為,本輪搶裝和2015年不同:
(1)2020年過(guò)后緊接平價(jià),2015年無(wú)法平價(jià);
(2)2016-2017年去杠桿;
(3)2021/2022年下游運(yùn)營(yíng)商彈藥會(huì)更加充足。2020年是特殊搶裝年,預(yù)計(jì)2021-2022年裝機(jī)25-30GW,不會(huì)斷崖式下降。
此外,行業(yè)波動(dòng)是常態(tài),平價(jià)后,行業(yè)周期性減弱,成長(zhǎng)性加強(qiáng),十四五裝機(jī)年均中樞大概率還是向上的。風(fēng)電行業(yè)補(bǔ)貼執(zhí)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)以“完成并網(wǎng)”為標(biāo)準(zhǔn),有望加速行業(yè)搶裝,帶動(dòng)近年行業(yè)裝機(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)。
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