高招標背景下，2025年，風電行業裝機量高增長確定性持續增強；伴隨招標價格企穩回升，風機板塊盈利有望迎來拐點，開啟新一輪上升周期。而最近公布年報的風電企業合同負債的增加，也預示了風電有望延續高景氣。

經歷了2024年的高速增長后，2025年一季度，風電行業招標熱潮仍在延續。數據顯示，2025年1-3月，國內風電設備新增招標合計達33.27GW，同比增長115.62%。

2022年以來，受電站項目收益率下降因素影響，風機招投標價格持續承壓，區間降幅超過40%。2024年11月起，風電行業達成反“內卷”共識，風機招標價格開始穩步回升。

多家券商分析指出，2024年，風電招標規模的高增長為2025年的裝機高景氣度奠定了良好基礎。同時，隨著招標價格的持續回升，風電整機和零部件廠商的經營利潤有望進一步修復。

招標增速延續高增長

統計數據顯示，2025年一季度，國內11家整機商共計中標200個項目，規模總計33.27GW（無自建、框采），與上年同期的15.43GW相比，同比增長115.62%。其中，陸上風電中標量再創新高，共計32.42GW，占比約96%，海上風電中標量共計1.15GW。

2024年，國內風電行業裝機和招標規模雙雙實現高增長。根據國家能源局發布數據，2024年，國內新增并網風電裝機容量達79.34GW，再次突破新高。截至2024年底，全國風電累計裝機容量達到520.68GW，同比增長18.0%，累計裝機容量和新增裝機容量均居世界第一位。

2024年，國內風電設備新增公開招標量達到164.1GW，總招標量較2023年的86.3GW增加77.8GW，同比增長90.15%；新增核準項目590個，規模總計約103.41GW，同比增長63.24%。

受核準項目和招標項目的快速增長帶動，2024年，A股風電設備上市公司在手訂單顯著增長。

根據金風科技(8.960, 0.00, 0.00%)（002202.SZ）披露，截至2024年末，公司外部待執行訂單總量為36.45GW，外部中標未簽訂單為8.63GW，公司在手外部訂單共計45.08GW，較2023年同期增加15.3GW，同比增長51.38%。同時，運達股份(10.630, -0.35, -3.19%)（300772.SZ）披露，公司2024年風電設備新增訂單30.89GW，同比增長96.65%；科創板上市公司電氣風電(7.690, -0.02, -0.26%)（688660.SH）披露，公司2024年新增風機銷售訂單12.41GW，同比增長243.93%。

同時，伴隨新簽訂單的大幅增長，風電上市公司的預收類指標（合同負債）也實現了同比大幅提升。

根據金風科技披露，截至2024年年末，公司合同負債賬面余額為181.81億元，較上年同期增長80.02億元，同比增長78.61%；同期，運達股份期末合同負債賬面余額由50.91億元增長至68.61億元，同比增長34.77%；電氣風電期末合同負債賬面余額由7.6億元增至22.17億元，同比增長191.71%。

根據東財Choice數據統計，2024年前三季度，A股15家風電設備上市公司合同負債合計約為349.99億元，較上年同期增加72.72億元，同比增長26.23%。

對此，國海證券(3.810, 0.01, 0.26%)分析指出，2025年是中國“碳達峰、碳中和”提出后的第一個五年計劃收官之年，預計2025年陸、海風裝機量分別為100GW、15GW，同比分別增長25%、88%。同時，國海證券還預測，“十五五”期間，中國國內風電裝機量有望達400GW。

浙商證券(10.460, -0.02, -0.19%)預計，2025年和2026年，中國風電新增裝機量將分別達到100GW和110GW。中銀證券(9.840, 0.04, 0.41%)則認為，2024年，風電招標的大幅增長，為2025年的裝機高景氣度奠定了良好基礎，有望帶動風電整機與零部件環節的盈利修復。

招標價格持續改善

2021年和2022年，陸上風電和海上風電的國補先后退出，中國風電行業進入“平價時代”。隨著電站項目收益率下降，成本壓力開始向上游傳導，風機招投標價格持續承壓。2024年，在風機大型化的快速發展和產業鏈各環節產能擴產帶來的競爭加劇影響下，陸、海風機招標價格進一步向底部下探。

根據廣發證券(15.330, -0.09, -0.58%)統計數據，2021-2024年，國內風機招標價格由2608元/KW降至1460元/KW，降幅接近40%。在此背景下，2024年，多家A股上市風電公司出現了不同程度的增量不增收、增收難增利的現象。

根據東財Choice此前的統計數據，截至4月17日，A股已披露2024年年報的六家風電設備上市公司合計實現營業收入999.5億元，同比增長11.49%，且六家公司均實現了營業收入的同比正增長；但同期，前述六家公司中，有3家公司的歸母凈利潤同比為負增長，僅金風科技和運達股份實現了歸母凈利潤的同比正增長，分別同比增長39.74%和12.32%，另有電氣風電虧損7.85億元，較上年同期減虧4.75億元。

而根據東財Choice此前披露的數據，2024年前三季度，A股15家風電設備上市公司合計實現營業收入999.69億元，同比增長了1.59%。同期，上述15公司合計實現的歸母凈利潤為38.13億元，同比下滑23.79%。

面對風機價格的不斷探底。2024年10月，12家風電整機廠商在北京風能展簽署了《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》，宣布停止“內卷”。此后的11月，國家電投集團進行了2024年第二批陸上風力發電機組采購招標。本次招標采購中，國家電投對評標基準價計算方法進行了修改，不再以最低價為評標基準價，而是以有效投標人評標價格的算術平均數再下浮5%作為評標基準價，被市場認為是風電行業反“內卷”的一個標志性事件。

據國盛證券統計，“自律公約”簽訂后，中國國內風機中標價格出現了顯著回升。其中，2024年11月，中國國內陸風風機合計中標13.46GW，中標均價為1509元/KW，環比上升約11%。受益于招標價格回升影響，2024年，中國國內陸風中標均價回升至1438元/KW，同比降幅縮減至9.5%。

2025年3月8日，國家電投公布了2025年首批陸上風電集采項目中標公示。根據公示信息測算，本輪招標的3.07GW項目總報價為61.03億元，對應平均單位千瓦招標均價為2029元/KW。其中，最低標段單位千瓦中標價格為1664元/KW，較2024年最低價上浮近20%；最高中標價格為2310元/KW。

國海證券分析指出，2024年，在反“內卷”出臺、機組大型化放緩的背景下，風機市場投標價格逐步企穩，基本結束了2021年以來的降價周期。伴隨2025年交付量的大幅提高，市場空間有望重回上升通道。同時，黑色系大宗商品持續降價，零部件成本端改善顯著，也有望帶動風機全產業鏈的利潤擴張，從而走出持續四年“兩頭擠壓”的艱難境地。

國海證券預計，2025年，中國國內風機市場空間有望回升至1854億元，同比增加約23%。

海風重回發展快車道

與光伏相比，風電對自然資源的要求更為苛刻，近年來，面對沿海省份可再生能源消費需求持續上升和增量陸風開發空間不足的問題，海上風電成為解決供需矛盾的重要方向。2021年，中國海上風電新增裝機量一度達16.9GW，同比大增463.33%.但自2022年起，海風的實際裝機開始持續低于各家券商的預期目標。

按照各券商此前預計，“十四五”期間，各省海上風電的規劃裝機量預計約為50GW至65GW。但統計數據顯示，2021-2024年，國內海上風電的實際累計裝機量為32.08GW，與預期存有明顯差距。

2025年1月，自然資源部發布了《關于進一步加強海上風電項目用海管理的通知》（下稱“《通知》”。《通知》詳細解釋了“30政策”的執行原則，并重新界定了用海面積，彌補了此前的政策空白。

根據國海證券統計，截至2025年1月末，國內海風已招標待建的項目達18GW，已核準待招標的風機的項目達23GW，已啟動競配待核準的項目達25GW。預計2025-2026年，國內海風裝機量將分別達到12GW和18GW，分別同比增長71%和50%。

而伴隨海風建設的持續深入，深遠海風將成為重點發展的方向之一。2024年9月，上海市發布了《美麗上海建設三年行動計劃（2024—2026年）》，其中提出將啟動實施百萬千瓦級深遠海海上風電示范項目。

天風證券(3.870, -0.01, -0.26%)分析指出，國管海域及深遠海開發打開海風“十五五”增長空間。根據世界銀行此前對115個海岸線國家的分析，在全球海上風電技術可開發容量中，約有71%屬于較深水域。國家發展改革委能源研究所發布的《中國風電發展路線圖2050》報告顯示，中國近海水深5-50m范圍內，風能資源技術開發量為5億千瓦（500GW），深遠海風能資源可開發量預計為近海的3-4倍。

天風證券表示，根據國家能源局此前規劃，將圍繞山東半島、長三角、閩南、粵東、北部灣建設五個千萬千瓦級海上風電基地，共涉及41個海上風電集群，總容量約290GW。

國盛證券統計數據顯示，截至2024年底，包括廣東、廣西、上海、江蘇、海南、浙江、福建、河北在內的8個省份均已推出深遠海發展規劃，涉及建設規模約為81.4GW。根據中國風能協會（CWEA）預計，“十五五”期間，中國海上風電新增裝機總規模預計將達到100GW。其中，深遠海海域項目占比預計將顯著提升。

根據中國風能協會數據，2024年，全國新增裝機風電機組平均單機容量為6.05MW，同比增長8.1%，其中陸上風電機組平均單機容量為5.8MW，同比增長9.6%；海上風電機組平均單機容量為9.98MW，同比增長3.9%。同期，國內海風項目平均離岸距離約為29.8km，較2022年增加7.6km。2024年，國內海纜訂單總額達到111億元。

國海證券預測，2025年，中國國內海纜市場空間有望達到253億元，同比增加176%。其中，超高壓、直流海纜占比44%。同時，從盈利能力角度看，超高壓、直流海纜毛利率有望達到50%以上，遠高于其他電壓等級的海纜。

風機出海可期

除國內市場外，2024年，中國風電廠商的出海數據創下了歷史最佳紀錄。根據廣發證券統計，2024年，國內共有八家風電整機商獲得了海外訂單。全年，中國風機海外出貨量達到28.06GW，同比增長近三倍。其中，以印度、越南、菲律賓、沙特阿拉伯等為代表的新興風電市場成為陸上風電出口的主要目標。

廣發證券指出，盡管目前新興市場的整體規模仍較小，但存在著廣闊的風電開發潛力。以越南為例。截至2023年年底，越南是中國風機累計出口最多的國家，出口量達2.95GW。根據越南政府此前頒布的第8版電力發展計劃（PDP8），到2030年，越南陸地風電累計裝機計劃將達到21.8GW、海上風電累計裝機量預計將達到6GW。到2050年，越南海風累計裝機量將達到91GW。

此外，澳大利亞、烏茲別克斯坦、印度、哈薩克斯坦等國家也位于出口前列。數據顯示，截至2023年年底，印度風電累計裝機容量為44.7GW，是亞太地區僅次于中國的第二大風電市場，也是全球第四大風電市場。根據印度此前提出的發展計劃，到2030年，印度的新能源發電裝機量將達到500GW，其中風電裝機量將達到140GW，并包括37GW的海上風電容量。

根據全球風能理事會（GWEC）預測，到2028年海外陸風市場新增裝機70.5GW，年均增長率將達到10.34%，其中，以拉美、非洲、中東、印度等為代表的新興市場預計年均新增22.7GW左右。

相比之下，海外海風市場的發展主要集中于歐洲地區。根據全球風能理事會預計，2024-2028年，海外海風市場年均新增裝機量預計將達到12GW左右。其中，歐洲將成為海外主要的海風市場，預計年均新增7.4GW裝機量。商業咨詢公司伍德麥肯茲（WoodMac）則預計，在2025-2030年間，約20%的海外裝機需求將由中國主機廠滿足，風機年均出口量有望達到20GW左右。

近年來，伴隨國內風機及零部件產能的持續擴張，國產風機設備的全球占有率持續提升。根據全球風能理事會披露的數據，截至2023年年底，中國風電機艙、齒輪箱、發電機、葉片產能分別占全球市場份額的60%、80%、73%和65%。

國海證券指出，由于風電行業偏重工業的性質，國內外的風電市場長期以來較為割裂。國內風機及零部件產能相對過剩，歐洲、北美等海外市場供給卻嚴重不足。在此背景下，國內外風電產能差異的擴大，直接導致了國內外風機價格出現“剪刀差”。

根據丹麥風力發電機制造商維斯塔斯（Vestas）披露的相關數據，2024年上半年，維斯塔斯的風機銷售均價約為8223元/KW，超過國內風機廠商銷售均價3倍以上。

國海證券表示，國產風機的成本和價格優勢有望轉化成為中國風機在海外市場的競爭優勢。根據國際可再生能源機構（IRENA）測算，2010至2022年間，中國海風的總成本降幅約為43.3%，同期，歐洲的海風降幅成本約為25.2%。在風機大型化、塔筒升高等升級趨勢下，中國風機的度電成本降幅高達59.2%。

因此，國海證券預計，2025年，國產風機出口量有望達11GW。“十五五”期間，國產風機出口量則有望達年均20GW，打開中長期市場空間。

本文刊于04月19日出版的《證券市場周刊》