突圍的底牌
相比價格戰愈發白熱化的1.5MW風機,2.5MW 以上的風機的價格約4500-4800 元/千瓦,盈利能力比1.5MW 機型約高1-2個百分點。
細致分析金風科技的訂單結構不難發現,截至2011年3月31日,在公司所執行的總量達2782.5MW的訂單中,2.5MW機組僅占15MW。
業內人士透露,金風科技有可能在1.5MW與2.5MW中出現產品斷層,并且因為低估了價格戰的力度,企業在2.5MW領域的技術優勢并沒能完全兌現于過往業績上。
中信證券楊凡甚至判斷:“金風科技一季度交付的風機可能幾乎全為1.5MW風機,2.5MW的交付數量可能不足10臺。”
值得關注的是,截至3月31日,金風科技有4201.5MW已中標但未簽訂正式合同,其中毛利率更高的2.5MW機組訂單總量已經達到1597.5MW,幾乎是該機型一季度已執行總量的100倍。
4月28日,金風科技又與中節能風力發電股份有限公司簽訂了80臺2.5MW永磁直驅型風力發電機組供貨合同,合同金額高達89.9億元。
在金風科技2.5MW風機訂單快速提升的背后,是過去一年來企業在2.5MW風機生產上游積極布局的現實。研讀一季報不難發現,企業貨幣資金的減少、預付賬款的增多以及存貨的上升皆與關鍵零部件的儲備密切相關,而在中郵證券風電行業研究員陳鵬看來,零部件供應問題正是制約金風科技2.5MW風機產能和毛利潤的關鍵。
事實上,在價格戰白熱化的當下,有“閑情逸致”布局全產業鏈的企業并不多,但這正是保證企業熬過毛利潤低谷期的重要“底牌”。
除了2.5MW永磁直驅型風力發電機,海外市場已然成為價格戰中金風科技的必爭之地。目前,金風科技出口訂單總計201 套,出口單價約1000 美元/千瓦,以美元兌換人民幣的匯率6.3 進行估計,則出口單價高達6300 元/千瓦,比國內3900 元/千瓦價格約高出60%。
“預計目前訂單將大部分在今年交貨,未來出口將占金風科技收入比例的25%-30%左右。”謝凱向新金融記者表示。國元證券風電行業研究者周海鷗甚至判斷,金風科技有望在下一個五年內穩步進入全球風電設備制造前三位。
值得思考的是,金風科技一季度毛利率雖然同比下滑,但是環比數值卻呈上漲勢頭。去年第四季度,企業毛利率約21.77%,但在今年一季度,毛利率水平已小幅回升至22.14%,甚至高于市場占比目前居首的華銳風電。
然而就是這樣一家行業龍頭,當前18.38倍的動態市盈率卻幾乎在行業內墊底。畢竟,業績下滑的預報宛若一柄達摩克利斯之劍直懸于頭頂,而業績下滑的幅度甚至可能達到50%。
對此,業內人士表示:“這一預判未免有些謹慎,不過也給了企業更為寬裕的空間,只要利潤降幅小于50%就符合預期,一旦業績持平,便出色地‘超預期’。”
事實上,中信證券在一季報及半年報預期出現3日后便做出正面回應,繼續維持了該股30元的長期目標價,給予“買入”的評級。
隨著6月行情的行將到來,金風科技利潤究竟為何?之前預報是坦誠相告還是虛晃一槍?本報也將對此持續關注。