5、挑戰(zhàn)和熱點(diǎn)話題

障礙和挑戰(zhàn)：所有運(yùn)營的海上風(fēng)電場均已通過專用通道連接至陸上電網(wǎng)。但輸電系統(tǒng)運(yùn)營商已計(jì)劃在北海的比利時(shí)區(qū)域開發(fā)一個電力傳輸電網(wǎng)。隨著BOG的創(chuàng)建，風(fēng)電場將與位于海上平臺的高壓變電站相連接，而該高壓變電站又將與陸上電網(wǎng)相連接。該項(xiàng)目的目標(biāo)是確保電力傳輸及電網(wǎng)的安全；進(jìn)一步提高電力市場的一體化，并將連接海上風(fēng)電場所必需的電纜對環(huán)境的影響降至最低。

海上風(fēng)電場將有義務(wù)連接至BOG。 由于BOG尚未安裝完畢且為避免施工延遲，海上風(fēng)電場連接至BOG 的義務(wù)可豁免，并可單獨(dú)連接至陸上電網(wǎng)。Elia，比利時(shí)的電網(wǎng)運(yùn)營商，發(fā)布了兩次電纜和海上電網(wǎng)平臺的招標(biāo)，預(yù)計(jì)將于2016年8月取得項(xiàng)目意向書。由于項(xiàng)目成本巨大且項(xiàng)目十分復(fù)雜，是否能實(shí)現(xiàn)BOG仍拭目以待。

熱點(diǎn)話題：比利時(shí)海岸以外的兩處區(qū)域被指定為能源儲存安裝地或所謂的“能源環(huán)礁”。能源環(huán)礁是一個用于儲存水電能源的人工島嶼。當(dāng)海上風(fēng)電場產(chǎn)能過剩時(shí)，能源環(huán)礁將存儲該等能源并在峰值時(shí)期釋放該等能源。

2014年，一家聯(lián)合體提出了建造并開發(fā)一個用于儲存水電能源的島嶼的領(lǐng)域特許權(quán)的請求。該聯(lián)合體的組成方由疏浚公司DEME 和 Jan De Nul，能源制造商Electrabel (Engie)以及上市投資公司組成。該請求在2015年年底前被撤回。高昂的經(jīng)營成本以及模糊的監(jiān)管框架被認(rèn)為是其撤回請求的主要原因。目前為止，尚未有投資上提出新的請求，因此該指定能源儲存區(qū)域仍未被開發(fā)。

項(xiàng)目區(qū)的焦點(diǎn)問題：建造和運(yùn)營海上風(fēng)電場需要取得領(lǐng)域特許權(quán)。2011年，面積為240平方千米的一塊區(qū)域被指定用于安裝波濤能、潮汐能或風(fēng)能發(fā)電的設(shè)備。該區(qū)域由數(shù)個項(xiàng)目區(qū)組成。所有項(xiàng)目區(qū)均被授予建造和運(yùn)營海上風(fēng)電場的領(lǐng)域特許權(quán)。當(dāng)所有風(fēng)機(jī)建造完成后，將有約2200兆瓦的總產(chǎn)能。除非比利時(shí)聯(lián)邦政府?dāng)U大海上風(fēng)電場的指定區(qū)域，否則其將不會授予新的領(lǐng)域特許權(quán)，比利時(shí)將實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)能發(fā)電的最大產(chǎn)能。

6、投資展望

短期投資展望：比利時(shí)海上風(fēng)電市場在短期內(nèi)具有巨大潛力，大量項(xiàng)目預(yù)期在2016年實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉。隨著資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營，很有可能產(chǎn)生發(fā)電資產(chǎn)領(lǐng)域的投資機(jī)會。

聯(lián)邦政府計(jì)劃將新項(xiàng)目的GEC的授予期從20年縮短至19年。作為賠償，許可期將從20年延長至22年。

長期展望：由于現(xiàn)有的所有項(xiàng)目區(qū)的領(lǐng)域特許權(quán)均已授予，比利時(shí)政府是否會為實(shí)現(xiàn)其氣候變化承諾而在未來指定進(jìn)一步的區(qū)域仍需拭目以待。

由于在聯(lián)邦層面縮減預(yù)算，政府對未來風(fēng)電場的支持制度可能會減少，制度可能更為靈活多變，并將根據(jù)電力價(jià)格來決定。

此外，支持制度的變更已追溯性地適用于比利時(shí)的陸上可再生能源項(xiàng)目。雖然政府尚未針對運(yùn)營中的海上項(xiàng)目提出任何該等變更，但對于海上領(lǐng)域的潛在投資者而言，該等變更仍令人擔(dān)憂。

主要參與者（運(yùn)營兆瓦數(shù)）

七、海上風(fēng)電：可貸性與融資

1、聚焦：可貸性與融資架構(gòu)

海上風(fēng)電交易（無論是新建項(xiàng)目、還是收購運(yùn)營期項(xiàng)目）在如今的市場上一般都可取得銀行融資。海上風(fēng)電特有的問題往往涉及多重承包安排的復(fù)雜性（系由于建設(shè)工程的規(guī)模和復(fù)雜性），但是，很多先償貸款機(jī)構(gòu)及其顧問熟悉相關(guān)問題。

在整個北歐地區(qū)，因有較高的資產(chǎn)折現(xiàn)度以及債務(wù)市場參與方增加的壓力而導(dǎo)致息差下行，價(jià)款人可因此受益。

歐洲能源基礎(chǔ)設(shè)施吸引了全球各地多方大量的興趣，其中不僅包括傳統(tǒng)銀行，還包括機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金）、專設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施基金以及主權(quán)財(cái)富基金。我們還注意到國際先償貸款機(jī)構(gòu)及夾層融資提供方也越來越有興趣，并在密切關(guān)注能源基礎(chǔ)設(shè)施市場。這些機(jī)構(gòu)所提供融資的形式和期限對于開發(fā)商和投資人來說是很有吸引力的長期債務(wù)。

能源基礎(chǔ)設(shè)施和能效在歐洲委員會日程表上也很受重視。因此，開發(fā)商和投資人需了解其來自銀行和機(jī)構(gòu)投資者的商業(yè)融資選擇如何與相關(guān)歐盟計(jì)劃對接。

大致上，海上風(fēng)電項(xiàng)目所使用的融資架構(gòu)可為如下幾類：

A、典型項(xiàng)目融資（見于Butendiek和Beatrice項(xiàng)目）

此架構(gòu)為項(xiàng)目融資貸款人熟悉的架構(gòu)。

用于歐洲大陸，但近期英國交易中少見些。

借款人為特殊目的項(xiàng)目公司，擁有全部承擔(dān)項(xiàng)目所需的財(cái)產(chǎn)以及合同權(quán)利。這樣貸款人就可要求以項(xiàng)目全部資產(chǎn)作為債務(wù)的償還而設(shè)立的直接擔(dān)保。

股東需提供股權(quán)投資，方式主要為股東貸款。但是，對股東的任何付款義務(wù)均完全次于對貸款人的還款義務(wù)。股東之間的安排受股東協(xié)議即SHA管轄。

融資通常為無追索權(quán)，雖然建設(shè)期間可能存在有限的保證擔(dān)保。

典型項(xiàng)目融資案例

融資架構(gòu)

B、非法人合營即UJV（見于London Array項(xiàng)目）

此架構(gòu)源于油氣行業(yè)，但近來已傳到海上風(fēng)電行業(yè)，尤其是英國，因?yàn)榇思軜?gòu)有稅務(wù)方面的優(yōu)惠。

參與方直接擁有項(xiàng)目的發(fā)電資產(chǎn)，并直接或通過已披露代理訂立項(xiàng)目的建設(shè)合同。設(shè)立運(yùn)營方以持有項(xiàng)目的一些主要許可證。

參與方之間的關(guān)系由共同作業(yè)協(xié)議即JOA管轄，其也訂立作為運(yùn)營方的股東而簽訂股東協(xié)議即SHA。參與方擁有項(xiàng)目輸出的電力（受制于信托安排），這意味著每一參與方有自己的收入流，可獨(dú)立融資。因此，貸款機(jī)構(gòu)可對任一參與方施加的影響和控制限于該參與方-借款人的影響。貸款人對項(xiàng)目資產(chǎn)沒有或有有限的擔(dān)保。在這種情況下，貸款機(jī)構(gòu)非常想了解有哪些少數(shù)股東保護(hù)措施（尤其是在參與方利益并不一致的情況下）、其他參與方信譽(yù)、控制權(quán)變更及僵局如何處理、以及在建期間資金短缺如何處理。

UJV融資案例