風(fēng)電行業(yè)專題報告：大風(fēng)起兮

　　運(yùn)營端：棄風(fēng)限電數(shù)據(jù)向好。2017 年，新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)1503 萬千瓦，累計并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1.64 億千瓦，占全部發(fā)電裝機(jī)容量的9.2%。風(fēng)電年發(fā)電量3057 億千瓦時，占全部發(fā)電量的4.8%，比重比2016 年提高0.7 個百分點。2017 年，全國風(fēng)電平均利用小時數(shù)1948 小時，同比增加203 小時。全年棄風(fēng)電量419 億千瓦時，同比減少78 億千瓦時，棄風(fēng)限電形勢大幅好轉(zhuǎn)。2017 年棄風(fēng)率超過10%的地區(qū)是甘肅（棄風(fēng)率33%、棄風(fēng)電量92 億千瓦時），新疆（棄風(fēng)率29%、棄風(fēng)電量133 億千瓦時），吉林（棄風(fēng)率21%、棄風(fēng)電量23 億千瓦時），內(nèi)蒙古（棄風(fēng)率15%、棄風(fēng)電量95 億千瓦時）和黑龍江（棄風(fēng)率14%、棄風(fēng)電量18 億千瓦時）。

　　制造端：高塔筒、長葉片是行業(yè)主流趨勢。從風(fēng)機(jī)整機(jī)來看，高塔筒，長葉片是風(fēng)機(jī)未來發(fā)展的趨勢。高塔筒帶來的優(yōu)勢在于在近地層中，風(fēng)速隨高度有顯著變化，高度越高，風(fēng)速越大。長葉片帶來的風(fēng)輪直徑增加可以讓同樣功率的機(jī)組擁有更大的掃風(fēng)面積。隨著葉片長度和掃風(fēng)面積的增加，切入風(fēng)速和額定風(fēng)速都明顯下降，帶來的效果是風(fēng)機(jī)能夠在更低的風(fēng)速下啟動以及更早的達(dá)到額定功率。GE 預(yù)計2025 年風(fēng)機(jī)風(fēng)輪平均直徑將達(dá)到160m，相比2015年掃風(fēng)面積可以增加一倍，年發(fā)電能力也可以提升一倍，度電成本由此下降30%。

　　單位成本下降促進(jìn)行業(yè)裝機(jī)增長。盡管2017 年上半年風(fēng)機(jī)成本略有上升，但是從歷史上看，風(fēng)機(jī)的單位成本呈下降趨勢，我們認(rèn)為隨著大風(fēng)機(jī)規(guī)?；?yīng)以及風(fēng)機(jī)平臺化從而使得部分零部件通用，未來風(fēng)機(jī)成本還有進(jìn)一步下降的空間。截至2016 年底，我國已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項目容量合計84.0GW，這其中包含了從風(fēng)電行業(yè)核準(zhǔn)制度開始以來所有的未建設(shè)量（如“十二五”期間核準(zhǔn)未建項目），2017 年7 月28 日國家能源局公布2017 年將新增擬核準(zhǔn)項目30.7GW，因此到2017 年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項目為114.6GW（未扣減2017 年新增裝機(jī)量）。一般來說，風(fēng)電項目建設(shè)周期在1 年到1 年半，因此我們假設(shè)2015 年新增裝機(jī)都是2014 年及以前的核準(zhǔn)項目，如此算出2014 年累計核準(zhǔn)未建量約31GW，由于核準(zhǔn)文件有效期在兩年，我們認(rèn)為這部分的量很難在之后的裝機(jī)量中體現(xiàn)，因而將其扣減，因此我們認(rèn)為到2017 年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項目下限約為80GW。而根據(jù)《國家發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價的通知》，上述風(fēng)電項目需要在2018 年以前核準(zhǔn)并納入以前年份財政補(bǔ)貼規(guī)模，且于2019 年底前開工建設(shè)才能拿到2016 年的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，否則只能執(zhí)行2018 年標(biāo)桿上網(wǎng)電價。因此我們預(yù)計2018 年行業(yè)樂觀情況下新增裝機(jī)在30GW 以上，行業(yè)新增裝機(jī)增速有望達(dá)到40%以上，未來三年年均增長規(guī)模約為35GW 左右。行業(yè)悲觀情況下新增裝機(jī)在20GW以上，行業(yè)新增裝機(jī)增速有望達(dá)到20%以上，未來三年年均增長規(guī)模約為25GW 左右。

　　風(fēng)險因素。用電量增速不達(dá)預(yù)期；政策風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險；風(fēng)電開發(fā)周期波動導(dǎo)致新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。