軸研科技：風電等大型、精密軸承快速發展

    基礎數據: 2008年12月31日每股凈資產（元）3.6資產負債率% 19.86總股本/流通A股(百萬) 98/64流通B股/H股（百萬）-/-一年內股價與大盤對比走勢：
    風電軸承募投產能投放是2009-2010年業績增長的主要來源。公司是以研制航天軸承、精密機床軸承以及風電等大型軸承制造為主的高新技術企業。公司擬向中國機械工業集團定向增發1059萬股購買其持有的洛陽軸承研究所100%的權益，目前正等待證監會審批。本次注資包括研究所擬投建的精密型重型機械軸承產業化項目，第一期預計09年9月投產，我們預計2010年風電大型軸承能夠實現銷售收入為1.5億元。
    數控機床未來發展帶動精密軸承需求保持30%以上的增長。產業振興規劃、裝備制造國產化將使數控機床在2009-2011年保持30%以上的增長，公司精密機床軸承收入有望保持30%的增長。一臺數控機床用到公司P5級以上軸承數量5.59套，公司P4級軸承需求量在34萬套左右。目前P4軸承50%依靠進口，公司P4市場占有率超過20%,相對于國外產品價格普遍低30%，替代進口有望成為未來利潤增長點。
    航天軸承市場占有率超過80%，壟斷地位可維持，預計09-10年航天特種軸承保持15%的增長。衛星發射頻率加快增加對特種軸承的需求，預計2009-2011年在研、發射衛星顆數分別為25、28和34顆，我們預計一顆衛星消耗公司航天軸承約280萬元，09年-10年航天軸承收入有望保持15%的增長。
    首次“增持”評級。預計公司09-11年EPS分別為0.44元、0.68元和0.82元（定向增發攤薄后EPS分別為0.40元、0.62元和0.74元），未來三年收入復合增長率在30%以上。我們用FCFF估值公司合理股價為14.7元。公司將受益于中西部地區產業轉移趨勢,作為風電、數控機床、航天軍工建設的高端軸承廠商，產品結構不斷優化升級，公司將充分享受行業發展帶來的機遇。公司目前股價處于合理區間，考慮到其長期成長性，首次給予“增持”評級。