中國風電借殼上市后新能源業(yè)務發(fā)展迅速。中國風電2007年借殼登陸香港市場,公司的主營業(yè)務為風電廠EPC與運營。公司管理層能力出眾,憑借在中國新能源行業(yè)中的深厚積累,中國風電的新能源業(yè)務迅速發(fā)展,并成為國內(nèi)第二大的民營風電企業(yè)。
華電福新入股助中國風電二次成長。2013年底華電福新入股中國風電并成為公司的第三大股東。華電福新的到來將為公司在2014-2016年間帶來高達3.5GW的新能源電廠EPC訂單。訂單量的持續(xù)增長將成為公司二次成長的動力之一。
把握中國光伏市場需求爆發(fā)的機遇,中國風電將發(fā)展重心由風電轉移到光伏。2013年中國政府加大對光伏發(fā)電的政策支持,政策調(diào)整使光伏項目的投資回報率顯著提升并已明顯高于風電廠。在此背景下,公司調(diào)整了發(fā)展的重心,增加自有光伏電站的投資力度。2014年投建的自有電廠項目,尤其是光伏項目的規(guī)模將大幅增長,電費收入大幅增長并將成為公司業(yè)績成長的又一動力。
風電行業(yè)拐點已經(jīng)出現(xiàn),2014年有望持續(xù)轉好。2013年是中國風電行業(yè)發(fā)展的拐點年,在政府的行政壓力下電網(wǎng)加大了對風電的吸納。同時特高壓輸電項目正在逐步建設并投產(chǎn)的過程中。因此國內(nèi)風電廠的發(fā)電小時數(shù)在連續(xù)兩年下滑后,于2013年出現(xiàn)了顯著回升。
我們預計行業(yè)回暖在2014年將得以延續(xù),在此行業(yè)因素的驅(qū)動下,包括中國風電在內(nèi)的,涉足風電行業(yè)的公司業(yè)績有望持續(xù)回升。
看好中國風電的邏輯可概括為:風電行業(yè)拐點+EPC訂單大幅增長+電廠規(guī)模與IRR雙升。因此我們推薦投資者關注中國風電,并給予公司買入評級,目標價0.72港元。中國風電傳統(tǒng)風電業(yè)務周期性回暖,華電福新入股為公司帶來可觀的EPC訂單,以及自有電廠投資重心由風轉移到光伏,項目規(guī)模與IRR雙升。在上述三大因素的作用下,我們預計2014-2015年公司業(yè)績將繼續(xù)快速增長,收入有望達到44.38與65.71億港幣,凈利潤4.31與6.87億港幣,同比增速分別為185%與59%。對應2014-2015年EPS為4.82港仙與7.67港仙,以目前公司股價這算對應PE14與PE15分別為12.7倍與7.9倍。我們給予公司買入評級,按15倍2014年EPS估值,公司目標價0.72港元。
