金風(fēng)科技：特高壓與海上風(fēng)電提振風(fēng)電發(fā)展預(yù)期

    公司近況
    近期各渠道信息均顯示風(fēng)電板塊運(yùn)行健康，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立。主要更新包括：1)國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃12條重點(diǎn)輸電通道建設(shè)的通知》，首次明確了12條跨區(qū)輸電通道的投運(yùn)時(shí)間；2)市場(chǎng)對(duì)海上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)今年出臺(tái)的預(yù)期提升；3)二季度風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格高位穩(wěn)定，較一季度略有小幅回升，保障廠商盈利。
    評(píng)論
    特高壓線路將在2016/17年進(jìn)入投運(yùn)高峰，帶動(dòng)風(fēng)電基地建設(shè)。
    根據(jù)能源局下發(fā)的文件信息，再考慮到平均兩年的建設(shè)周期，預(yù)計(jì)在2015/16/17年將分別有2/4/7條跨區(qū)輸電線路投運(yùn)，合計(jì)傳輸容量達(dá)到約70-80GW。我們判斷邊遠(yuǎn)地區(qū)的能源基地將配套電網(wǎng)送出工程同步建設(shè)，而設(shè)備采購(gòu)則會(huì)領(lǐng)先風(fēng)場(chǎng)建設(shè)約一年時(shí)間，故2014/15年風(fēng)電整機(jī)行業(yè)有望迎來(lái)景氣度向上周期。
    海上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)出臺(tái)預(yù)期提升，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我國(guó)規(guī)劃2015年海上風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到5GW，2020年達(dá)到30GW，而目前實(shí)際裝機(jī)量?jī)H為430MW。海上風(fēng)電離經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)近，具備即時(shí)消納的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)發(fā)電小時(shí)數(shù)也較陸上風(fēng)電提升20%- 30%，前期未能大規(guī)模發(fā)展主要是由于建設(shè)成本高(約15000元/KW)，且特許權(quán)招標(biāo)項(xiàng)目的電價(jià)偏低(0.62-0.74元/度)，若年內(nèi)能出臺(tái)具備投資吸引力的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，將提供可觀增量裝機(jī)。
    二季度風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格高位穩(wěn)定，保障廠商盈利。根據(jù)各渠道調(diào)研反饋，1.5MW 風(fēng)機(jī)平均中標(biāo)價(jià)格在二季度穩(wěn)定在4000元/千瓦水平，較一季度略有小幅回升，基本與去年四季度持平。往后看，整機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，行業(yè)新進(jìn)入者門(mén)檻提高，再加上第三、四批核準(zhǔn)項(xiàng)目向低風(fēng)速區(qū)域轉(zhuǎn)向明顯，風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)有望維持在高位水平。
估值建議
    繼續(xù)看好風(fēng)電板塊，小幅上調(diào)金風(fēng)2015年EPS 預(yù)測(cè)6%至0.58元，主要反應(yīng)了好于預(yù)期的行業(yè)展望。給予2015年19倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元(此前為10元)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    特高壓建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。中國(guó)國(guó)際金融有限公司