風電行業(yè)逐步復蘇,2014 年風電新增裝機將大幅增長
2013 年全球風電新增裝機為 35.29GW,同比 2012 年下降 21.23%,主要是美國受其 PTC(風電稅額抵免)政策影響新增裝機大幅下滑拖累全球增速。2014 年全球風電新增裝機將達到 47.3GW,同比大幅增長 34.04%。同時,2014 年上半年國內新增裝機容量為 7.2GW,同比增長 30%。受益于棄風率下降等利好結合 14 年上半年行業(yè)情況,我們預計 14 年國內風電新增裝機容量將達到 20GW 左右,同比大幅增長 20%以上。
公司風機龍頭地位無可撼動,盈利能力提升
公司作為國內風機的主力供應商,龍頭地位無可撼動。2013 年公司國內外新增裝機容量全球排名第二,市場份額 10.3% ,國內市場份額為23.30%,連續(xù)三年排名第一。目前主流風機機型為 1.5MW 和 2.5MW,風機價格基本保持平穩(wěn)或略有上升,同時風機主要原材料鋼和鐵價格處在下行通道,公司風機制造技術和規(guī)模優(yōu)勢明顯,且毛利率相對較高的 2.5MW風機占比提升, 14 年上半年公司風機毛利率大幅提升,未來有望維持高位。
轉型服務供應商,風場運營帶來持續(xù)收益
截止 14 年上半年,公司風場權益裝機容量為 1422.5MW;在建權益容量 466MW。我們預計公司 14-16 年風場新增并網容量為 800MW、800MW和 1000MW,貢獻收入分別為 13.04 億、20.71 億和 28.77 億,貢獻凈利潤分別為 3.26 億、5.59 億和 8.06 億。
盈利預測與估值: 我們預計公司 2014-2016 年 EPS 分別為 0.67 元、 0.90元、1.16 元,考慮定增后 2014-2016 年攤薄 EPS 分別為 0.66 元、0.89元、1.15 元,公司合理價值為 14 元,維持“買入”評級。
風險提示: 風機毛利率下滑的風險; 風電場開發(fā)進度低于預期的風險;風電上網電價下調的風險。