華銳風電折價回購債券 或存重組意圖

　　2013年以來受前期業(yè)績大幅下滑、管理層連續(xù)變動、證監(jiān)會立案調(diào)查等多重因素影響，公司經(jīng)營環(huán)境繼續(xù)惡化，2014年上半年公司貨款回收、機組出質(zhì)保、市場拓展以及融資等工作完成情況均低于預期。上半年公司貨款回收同比下降約20%，資金緊張導致公司生產(chǎn)組織和供貨顯著低于預期，在風電行業(yè)整體回暖的背景下，公司上半年未能中標新項目或新簽訂單。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營基本依靠前期未執(zhí)行完畢訂單，截至2014年6月末，公司尚未執(zhí)行完畢在手訂單合計3,078MW，在手已中標未簽約訂單8,858MW，未來短期該部分訂單能否順利落地存在較大不確定性。而新增訂單減少以及訂單執(zhí)行率的下降使得公司短期內(nèi)面臨較大的去庫存壓力，2014年6月末公司存貨規(guī)模為68.95億元，按照2013年36.62億元的銷售收入，公司消化存貨需要2年左右的時間。

　　圖1：華銳風電近年新簽訂訂單量

　　資料來源：公司公告、中債資信整理 

　　圖2：公司在手訂單及訂單執(zhí)行率情況

　　資料來源：公司公告、中債資信整理