電改漸行漸近 火電、水電、新能源及設備企業誰能獨善其身？

    中國風電材料設備網：電力體制改革將以“先試點再推開”的模式漸次推開，大用戶直供電的實施已經打開了突破口。目前市場化的直供電電量比例約3%，未來大用戶雙邊交易規模將繼續擴大。增量用戶和發電企業直接市場化，也將成為現實選擇。輸配電財務獨立核算試點擴大，區域售電公司引入社會資本進行試點，或成為短期主要舉措。電改帶來的投資機會將貫穿未來2-3年。
    發改委：深圳市開展輸配電價改革試點工作
    為探索建立獨立輸配電價體系，促進電力市場化改革，國家發展改革委下發了《關于深圳市開展輸配電價改革試點的通知》(以下簡稱《通知》)，正式啟動我國新一輪輸配電價改革試點。
    《通知》指出，在深圳市開展輸配電價改革試點，將現行電網企業依靠買電、賣電獲取購銷差價收入的盈利模式，改為對電網企業實行總收入監管。并且明確，獨立輸配電價體系建立后，要積極推進發電側和銷售側電價市場化，電網企業按政府核定的輸配電價收取過網費。
    國家發展改革委稱，此次深圳輸配電價改革試點的最大亮點，是按國際通行的核價方法監管電網企業收入，加強對電網企業成本的約束，同時引入激勵性機制促使企業提高效率，標志著我國對電網企業監管方式的轉變，也是電價改革開始提速的重要信號，將為推進更大范圍的輸配電價改革積累經驗，并為下一步推進電力市場化改革創造有利條件。
    火電行業影響：2012年以來，我國經濟發展“三期疊加”、GDP增長中樞下沉，預示著未來能源和電力消費總量增速將面臨逐步下滑趨勢。今年前三季度全社會用電量40975億度電，同比增長3.9%，預計2014年電力需求同比增速下滑到3.8%左右。火電在電力調度順序上落后于水電、核電和可再生能源(風電和光伏等)，如果未來經濟下滑較快，火電行業將受到上述清潔能源的擠壓。今年前9月，全國發電設備利用小時3204小時(降5.2%)，其中水電2723小時(升3.2%)，火電3512小時(降4.9%)。市場化定價模式下，火電企業盈利受發電利用小時數影響，還受到交易電價影響，因此業績周期性波動也將加大。目前電力供求偏寬松環境對火電企業中期盈利偏負面(現有大用戶直接交易中實際上網電價降幅多在0.02～0.04元/度電)，改革進程將成為重要影響因素，未來新建電廠可能率先市場化定價或降低部分新建機組的盈利預期;高參數、低煤耗及低成本公司將在未來競爭中占據優勢。
    水電行業影響：目前全國水電平均上網電價在0.29元/度電左右，而火電上網電價為0.38元/度電，水電明顯占有優勢，且水電清潔、優先調度特性使其不受經濟周期影響。定價機制明確及增值稅返還等政策進一步提高行業盈利能力，上市公司中的國投電力、川投能源、黔源電力、桂冠電力以及注入預期明朗的長江電力等水電股將明顯受益。
    核電、風電、光伏和生物質發電等新能源影響：國家對新能源發電實行優先調度和標桿電價政策，標桿電價分別為：核電0.43元/度電，陸上風電0.51-0.64元/度電，海上風電0.75元/度電和0.85元/度電，光伏0.9-1元/度電，生物質發電0.75元/度電。電力體制改革對新能源影響較小，將來隨著可再生能源配額制的推出，對風電、光伏和生物質發電形成利好。
    電網行業影響：電力體制改革，打破(配)售電壟斷，對地方電網形成利好，地方電網公司外購電成本下降，有利于提升業績。對外擴張、異地拓展、資產注入等可能性均將大幅提高。后續售電業務準入放開，意味著發電企業也有機會進入電網領域從而延伸產業鏈，地方電網企業被并購的可能性大幅提升。繼續看好未來2-3年電網板塊行情，上市公司中電網公司包括文山電力、涪陵電力、郴電國際、桂東電力、廣安愛眾、樂山電力、明星電力、岷江水電、西昌電力和天富能源10家公司，目前文山電力實際控制人為南方電網(持股比例29.6%)，國家電網實際控股樂山電力(持股15.7%)、明星電力(持股20.1%)、涪陵電力(持股51.6%)、岷江水電(持股23.9%)。電力體制改革，對國家電網和南方電網影響較大，削弱對電網控制力，現有電網“統購統銷”的模式將被打破，兩大電網盈利模式將由現在的購銷差價轉向收取輸配通道費用，輸配價由國家定價和監管，從而影響兩大電網投資方向和力度。
   電力設備行業影響：特高壓作為解決霧霾措施受政策支持，批準明顯加速，兩大電網投資意愿較強，不受電力體制改革影響，未來2-3年將迎來建設高峰期。火電設備主要受電源結構調整影響，電力體制改革將促使電力企業建設高參數、高效低排放、低煤耗機組。水電設備主要受新開工項目和水電開發潛力影響，核電主要受核電規劃影響，而風電和光伏設備與國家補貼政策息息相關。如果輸配分離，對兩大電網業務影響較大，配網行業雖長期看好，但輸配分離將可能影響全國配網改造進度和資金支持力度，短期內對配網上市公司形成一定利空。