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國電電力:全年發電量同比下降2.12% 持有評級

2015-01-15 來源:群益證券 瀏覽數:417

  中國風電材料設備網:結論與建議:
  公司發布公告:2014年累計完成發電量1790.22億千瓦時,同比下降了2.12%,上網電量1698.22億千瓦時,同比下降了2.01%。同時,公司參股39.19%的國電科環發布2014年業績預告,預計虧損3~4.2億元,這將對公司的投資收益造成影響。
  預計公司2014、2015年分別實現凈利潤60.50億元(YOY-9.90%)、62.22億元(YOY+2.85%),EPS0.35、0.36元,當前股價對應2014、2015年動態PE分別為12.0X、11.6X,公司能源結構不斷優化,水電未來三年將迎投產高峰,電力改革背景下水電電價有望提升。且集團整體上市戰略明確,公司外延式成長空間廣闊。但近期股價漲幅過高,我們給予“持有”建議。
  2014全發電下2.12%:公司20141-12月份計完成發電1790.22億千瓦時,上網電1698.22億千瓦時,同比分別下2.12%和2.01%。其中,火電發電同比下3.44%,主要是由于機組檢修以及三季氣溫較往偏低,市場需求下所致;水電發電同比下1.06%,主要是由于公司東地區水電機組所在域來水同比大幅下所致。公司火電、水電、風電、光伏發電的占比分別為80.4%、15.9%、3.6%、0.2%。隨著檢修機組及新增機組的投產,我們預計明公司發電將有所改善,同比將提升4%左右。
  煤價上漲及上網電價下調,2015毛或下:由于神華等煤炭企業煤價上漲,進口煤關稅恢復的影響,今四季環渤海動煤價格環比上漲20元左右。目前煤電談判仍在進,我們預計2015煤價將維持在530元/噸左右,較2014全均價漲幅大約為2%。在上網電價下調以及煤價上漲的背景下,我們預計2015毛將下2個百分點,大約為29%。
  能源結構優化,資產注入可期:目前,公司控股裝機容4084萬千瓦,其中火電2920萬千瓦,水電803萬千瓦,風電340萬千瓦,太陽能光伏21萬千瓦。未來三公司裝機容將以每10-20%的速增長。2015公司風電裝機規模將達到500萬千瓦以上,火電將達到3300萬千瓦,水電將達到1150萬千瓦。2017上述裝機容將分別達到800萬、3800萬、1300萬千瓦。公司清潔能源占比正在斷提升,且公司作為中國國電集團常規能源的整合平臺,火電及水電裝機外延式增長空間廣闊,目前母公司尚未上市的電資產約6000萬千瓦,其中火電約5500萬千瓦,水電約500萬千瓦。
  盈預測:預計公司2014、2015分別實現凈潤60.50億元(YOY-9.90%)、62.22億元(YOY+2.85%),2014凈潤下主要是因為聯/合營企業的投資收益減少,以及控股公司往虧損彌補完畢后計提所得稅,導致所得稅費用同比增加25%左右,14、15EPS為0.35、0.36元,當前股價對應2014、2015動態PE分別為12.0X、11.6X,考慮到公司作為中國國電集團常規能源的整合平臺,資產注入可期,但近期股價漲幅過高,我們給予“持有"建議。

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