中國風電材料設備網：結論與建議：
公司發布公告：2014年累計完成發電量1790.22億千瓦時，同比下降了2.12%，上網電量1698.22億千瓦時，同比下降了2.01%。同時，公司參股39.19%的國電科環發布2014年業績預告，預計虧損3~4.2億元，這將對公司的投資收益造成影響。
預計公司2014、2015年分別實現凈利潤60.50億元(YOY-9.90%)、62.22億元(YOY+2.85%)，EPS0.35、0.36元，當前股價對應2014、2015年動態PE分別為12.0X、11.6X，公司能源結構不斷優化，水電未來三年將迎投產高峰，電力改革背景下水電電價有望提升。且集團整體上市戰略明確，公司外延式成長空間廣闊。但近期股價漲幅過高，我們給予“持有”建議。
2014全發電下2.12%：公司20141-12月份計完成發電1790.22億千瓦時，上網電1698.22億千瓦時，同比分別下2.12%和2.01%。其中，火電發電同比下3.44%，主要是由于機組檢修以及三季氣溫較往偏低，市場需求下所致；水電發電同比下1.06%，主要是由于公司東地區水電機組所在域來水同比大幅下所致。公司火電、水電、風電、光伏發電的占比分別為80.4%、15.9%、3.6%、0.2%。隨著檢修機組及新增機組的投產，我們預計明公司發電將有所改善，同比將提升4%左右。
煤價上漲及上網電價下調，2015毛或下：由于神華等煤炭企業煤價上漲，進口煤關稅恢復的影響，今四季環渤海動煤價格環比上漲20元左右。目前煤電談判仍在進，我們預計2015煤價將維持在530元/噸左右，較2014全均價漲幅大約為2%。在上網電價下調以及煤價上漲的背景下，我們預計2015毛將下2個百分點，大約為29%。
能源結構優化，資產注入可期：目前，公司控股裝機容4084萬千瓦，其中火電2920萬千瓦，水電803萬千瓦，風電340萬千瓦，太陽能光伏21萬千瓦。未來三公司裝機容將以每10-20%的速增長。2015公司風電裝機規模將達到500萬千瓦以上，火電將達到3300萬千瓦，水電將達到1150萬千瓦。2017上述裝機容將分別達到800萬、3800萬、1300萬千瓦。公司清潔能源占比正在斷提升，且公司作為中國國電集團常規能源的整合平臺，火電及水電裝機外延式增長空間廣闊，目前母公司尚未上市的電資產約6000萬千瓦，其中火電約5500萬千瓦，水電約500萬千瓦。
盈預測：預計公司2014、2015分別實現凈潤60.50億元(YOY-9.90%)、62.22億元(YOY+2.85%)，2014凈潤下主要是因為聯/合營企業的投資收益減少，以及控股公司往虧損彌補完畢后計提所得稅，導致所得稅費用同比增加25%左右，14、15EPS為0.35、0.36元，當前股價對應2014、2015動態PE分別為12.0X、11.6X，考慮到公司作為中國國電集團常規能源的整合平臺，資產注入可期，但近期股價漲幅過高，我們給予“持有＂建議。
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