中國玻纖發(fā)布年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.68億元,同比增長20.32%;歸屬于上市公司凈利潤4.75億元,同比增長48.70%。基本每股收益0.54。每10股送現(xiàn)金1.65元(含稅)。2014年度共計分配股利1.44億元(含稅)。 簡評 營業(yè)收入增長,量價齊升,國外增速高于國內(nèi) 公司2014年度實現(xiàn)營業(yè)收入62.68億元,同比增長20.32%。玻纖及制品收入61.03億元,同比增長26.15%。國內(nèi)收入占比51.62%,國外收入占比48.38%。國內(nèi)收入增速15.59%,國外收入增速26.99%,國外收入占比提升。綜合毛利率35.38%,同比增加4.01個百分點,其中國內(nèi)毛利率35.18%,同比增加3.1個百分點,國外毛利率34.98%,同比增加5.62個百分點。2014年公司產(chǎn)量增加8%,主要來自埃及新增產(chǎn)能。價格提升帶來的收入增長占比5%左右。
　　提價同時降庫存,景氣周期的顯著特征
　　公司2014年12月31日的庫存為11.86億元,較去年同期下降27%,其中庫存商品8.93億元,僅相當(dāng)于1.7個月的銷量。為2008年以來相對庫存最低的水平。公司在提價得到良好執(zhí)行的基礎(chǔ)上,大量去庫存,使得公司庫存達(dá)到合理偏低水平,從一個側(cè)面反應(yīng)了需求的良好。在持續(xù)提價的基礎(chǔ)上還能降低庫存水平是行業(yè)進(jìn)入景氣周期的顯著特征。
　　供需好轉(zhuǎn),海外市場全面復(fù)蘇,國內(nèi)應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大, 美國作為公司最大的市場之一,經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長,新建筑業(yè)周期啟動,需求旺盛。歐盟觸底反彈,反傾銷給埃及工廠帶來機(jī)會,現(xiàn)在埃及工廠的產(chǎn)品供不應(yīng)求。中東市場作為公司的重要市場,也保持良好的態(tài)勢。國內(nèi)使用領(lǐng)域得到有效拓寬。最近幾年在交通、環(huán)保和新能源(1763.41,6.310,0.36%)等領(lǐng)域玻纖應(yīng)用更為廣泛。風(fēng)電、熱塑等細(xì)分下游市場回暖,帶動量價齊升。供給方面,海外新增產(chǎn)能不多,國內(nèi)幾大廠商總量控制做的較好。15年冷修量和14年接近或略低。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理
　　一些產(chǎn)品出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性、季節(jié)性供不應(yīng)求。公司銷售熱塑性和風(fēng)電用紗等高附加值產(chǎn)品的比例分別為15%和10%左右。2015年將進(jìn)一步提升。在國內(nèi)總量不變的情況下,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化也能在很大程度上提升公司的盈利能力。
　　成本降低和新產(chǎn)品推出體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的管理技術(shù)創(chuàng)新能力。
　　公司E7配方實現(xiàn)了產(chǎn)品批量生產(chǎn),并開始供應(yīng)國內(nèi)外客戶,應(yīng)用領(lǐng)域包括大功率風(fēng)力發(fā)電葉片、高壓力容器、高性能拉擠型材等,可為客戶提供最優(yōu)的復(fù)合材料成本性能解決方案。E7配方系列產(chǎn)品不僅具有E玻璃纖維的所有優(yōu)勢,在模量、強(qiáng)度、軟化溫度等方面的性能又有新提升。E7配方是公司實現(xiàn)產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略的全新技術(shù)平臺。同時,公司在人力成本和原燃料成本不斷升高的基礎(chǔ)上,仍然實現(xiàn)了生產(chǎn)成本的下降。成本的降低和新產(chǎn)品的不斷推出,充分體現(xiàn)了公司卓越的管理和技術(shù)創(chuàng)新能力。
　　盈利預(yù)測和投資評級。
　　行業(yè)需求好轉(zhuǎn),海外需求明顯復(fù)蘇,國內(nèi)市場應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大,供給端新增供給不多,整體供需改善,部分產(chǎn)品供不應(yīng)求,價格提升對公司盈利能力改善空間大。公司成本控制能力強(qiáng),技術(shù)不斷創(chuàng)新,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善,盈利能力強(qiáng)。繼續(xù)看好行業(yè)景氣提升以及公司盈利能力提升。預(yù)計公司15-16年營業(yè)收入70.85億元和75.17億元,歸屬母公司凈利潤8.74億元和9.89億元。對應(yīng)EPS1.00和1.13。維持“買入”評級。