新電改方案《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(中發(fā)【2015】9號(hào))》已于上周在相關(guān)單位內(nèi)部下發(fā)?？傮w上看，新電改方案與此前流傳的版本相比尺度有所收縮，并未涉及電網(wǎng)拆分等業(yè)內(nèi)認(rèn)為的頑疾。不過(guò)，目前官方還未正式向外公布該新電改方案。此前外界熱傳新電改方案將實(shí)現(xiàn)“四個(gè)放開”，即輸配以外的經(jīng)營(yíng)性電價(jià)放開、售電業(yè)務(wù)放開、增量配電業(yè)務(wù)放開，公益性和調(diào)節(jié)性以外的發(fā)供電計(jì)劃放開。不過(guò)在上周內(nèi)部下發(fā)的新方案中，關(guān)于“放開”的表述是：“放開新增配售電市場(chǎng)、放開輸配以外的經(jīng)營(yíng)性電價(jià)、放開公益性調(diào)節(jié)性以外的發(fā)電計(jì)劃。”“四放開”變?yōu)?ldquo;三放開”，意味著只有新增的售電業(yè)務(wù)才會(huì)放開，原有的售電業(yè)務(wù)模式將繼續(xù)。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，該方案的主要內(nèi)容和改革大方向與此前流傳的沒有很大變化，但是從放開的市場(chǎng)領(lǐng)域來(lái)看，新電改方案與外界預(yù)期的在尺度方面還是有所收縮，沒有對(duì)存量市場(chǎng)動(dòng)刀，更沒有所謂的“拆分電網(wǎng)”，這一方面可以說(shuō)對(duì)增量市場(chǎng)改革見效會(huì)更快，另一方面也可以體會(huì)出電改存在的阻力。也有相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，以拆分來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的思路不再是本屆政府改革的路線，構(gòu)建有效競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)體系，形成主要由市場(chǎng)決定能源價(jià)格的機(jī)制，才是根本目的。
川投能源
公司是四川省投資集團(tuán)旗下從事電力生產(chǎn)的上市公司，主要以電力產(chǎn)業(yè)為主，鐵路自動(dòng)化設(shè)備和新能源產(chǎn)業(yè)為輔的發(fā)展格局。水電是公司的核心業(yè)務(wù)，主要依托于雅礱江和大渡河兩大流域的水電開發(fā)。公司控股的成都交大光芒實(shí)業(yè)有限公司是集電氣自動(dòng)化系統(tǒng)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集成、工程服務(wù)為一體的高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)實(shí)力雄厚，在國(guó)內(nèi)軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率高，口碑佳。公司重視科技創(chuàng)新體系的建設(shè)和培育，強(qiáng)力推進(jìn)創(chuàng)新工作平臺(tái)的建設(shè)，加大科技創(chuàng)新投入力度，著力提升研發(fā)實(shí)力，公司控股公司擁有多項(xiàng)國(guó)家級(jí)發(fā)明專利，同時(shí)作為牽頭單位承擔(dān)了“十二五“科技支撐計(jì)劃項(xiàng)目中《多晶硅材料對(duì)太陽(yáng)能電池質(zhì)量影響研究》課題，組織開展了兩項(xiàng)有色行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草工作，其承擔(dān)的“測(cè)試方法國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草科研課題”榮獲2011年度中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)三等獎(jiǎng)。
桂冠電力 600236
業(yè)績(jī)0.26元,符合預(yù)期:公司在役總裝機(jī)容量567.25萬(wàn)千瓦,2014年公司直屬及控股公司電廠累計(jì)完成發(fā)電量232.02億千瓦時(shí),同比增加21.48%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.03億,同比增加15.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.93億元,同比增加163.1%,實(shí)現(xiàn)EPS0.26元,同比增加163%。
來(lái)水情況好轉(zhuǎn),促進(jìn)盈利大增:2014年水電發(fā)電量同比增加43.14%為173.67億千瓦時(shí),占公司總發(fā)電量的75%,為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源,主要是因?yàn)閺V西紅水河流域二、三季度來(lái)水優(yōu)于去年同期,公司在該流域電廠來(lái)水量同比增幅均超過(guò)50%以上,水電利用小時(shí)也高于區(qū)域平均值607小時(shí)。另外風(fēng)電同比增長(zhǎng)一成左右。
收購(gòu)龍灘助成長(zhǎng),打造區(qū)域水電大龍頭:公司在2014年年底確認(rèn)正式啟動(dòng)收購(gòu)龍灘公司100%股權(quán),此次收購(gòu)方案中公司擬以168.8億元收購(gòu)龍灘電站100%股權(quán),對(duì)應(yīng)的2014年P(guān)E和PB分別為12.8X和3.1X,定價(jià)相比2013年的方案更為合理。未來(lái)隨著資產(chǎn)注入的完成,裝機(jī)容量增長(zhǎng)86.4%至1057.3萬(wàn)千瓦,公司的市場(chǎng)份額、盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力都將進(jìn)一步提升。
投資建議:我們認(rèn)為公司電力資產(chǎn)盈利穩(wěn)定,隨著龍灘的注入后,公司的水電裝機(jī)約占到整個(gè)廣西水電裝機(jī)的60%,裝機(jī)容量將大幅提升,公司在華南地區(qū)尤其是廣西電力市場(chǎng)的占有率顯著提高,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明顯。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS為0.26,0.30,0.35,對(duì)應(yīng)PE分別為19.8X,17.17X,14.7X,看好公司未來(lái)的發(fā)展,給與推薦評(píng)級(jí)。
