1. 為什么中電投與國核會于15年完成合并?中電投的董事長陸啟洲曾于14年6月公開表態,正在做一件“大事”:和國家核電技術公司(國核技)商談合并重組事項。15年2月3日,上海電力在對上海證券交易所問詢函回復中也公告,國資委已通知中電投集團啟動與國核技的聯合重組工作。 中電投與國核技合并是取長補短、水到渠成:國核技是美國西屋三代核電技術AP1000受讓方,在核電技術研發領域擁有很強的實力;而中電投是中國三家擁有核電控股資質的企業之一(另外兩家控股資質企業為中廣核和中核)。技術與運營資質的結合可以取長補短,發揮合力。而國技目前的董事長為王炳華,是前任中電投集團總經理。而國核技的人員班子有大量是源自中電投系統,兩者合并被視為水到渠成。 領導即將退休,合并迫在眉睫:陸啟洲1951年生人,64歲的他延遲退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。雖然說合并受多方面因素影響,但我們認為中電投與國核的合并事宜拖到2016年的可能性不高,目前更大預期是可以在2015年有所突破。
　　2. 為什么中電投核電資產有注入上海電力的可能性?中電投集團旗下的上市平臺有8家。其中A股有6家,H股有2家。A股包括東方能源、上海電力、吉電股份、中電遠達、漳澤電力(非控股)以及露天煤業;H股為中國電力(02380.HK)和中國電力新能源(0735.HK)。理論上中電投的核電資產有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO的可能性。
　　為什么在這么多家上市公司里,上海電力被寄予厚望?一方面,從目前市場對平臺定位的預期來看,東方能源或為光伏整合平臺,吉電股份為風電平臺、中電遠達為環保平臺、漳澤電力為同煤電力整合平臺、露天煤業為煤炭平臺、中國電 力新能源為新能源平臺。若開啟資產注入,上海電力和中國電力能成為核電整合平臺的可能性最大。
　　3. 中電投核電資產的體量有多大?中電投目前已投產核電資產中控股遼寧紅沿河1-2號各111.8萬千瓦機組(擁有45%股權,廣核、大連建設投資公司分別擁有剩余的45%、10%股權),參股的核電機組還有秦山二期、三期、江蘇田灣一期。在建的主要機組包括遼寧紅沿河3-4號各111.8萬千瓦機組(45%)、海陽核電一期兩臺125萬千瓦機組(65%)、江西彭澤核電一期項目2臺125萬千瓦機組(100%)等。僅考慮已公開的已投產、在建項目,不考慮籌建項目,到2018年中電投預計投產運營核電權益裝機為807.9萬千瓦,與上海電力截止15年1月的裝機容量855.49萬千瓦相當。而根據中電投董事長接受媒體訪談資料,中電投計劃于2020年投運核電站裝機量將達到1400萬千瓦,在建核電1000萬千瓦,分別為上海電力目前裝機容量的1.6和1.2倍。
　　4. 盈利預測與評級 。
　　預測上海電力14-16年EPS分別為0.64、0.72、0.88元/股。考慮上海電力國企改革與核電重組預期,給予16年20倍動態PE,對應目標價為17.60元,給予買入評級。
　　文山電力
　　公司主營水力發電、供電業務，并經營文山州地方電網，是集發供用電為一體的電力中型企業，主要服務位于云南省南部文山州的文山、硯山、富寧、丘北四縣。文山州境內有清水江、南盤江、西洋江等數十條江河，水資源豐富，為公司下屬電站水力發電創造了有利條件。公司目前在文山州內銷售的電量來源分為三部分：自有電廠發電、收購文山州內小水電、購省電網電;除文山州之外，公司已開始向領國越南供電，供電范圍正逐步拓展。