天順風能2014年報點評:業績符合預期,看好轉型風場運營

　　中國風電材料設備網：公司14年業績平穩增長,基本符合預期
　　2014年公司實現營收14.02億元,同比增長8.65%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.75億元,同比增長1.39%;經營活動產生的現金流量凈額1.66億元,同比增長74.14%,銷售款回籠情況較好,EPS為0.42元,基本符合市場預期。同時公司將以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
　　陸上風塔貢獻主要業績,海上風塔長期看好
　　14年公司風塔業務實現收入13.62億元,同比增長13.96%,毛利率22.38%,同比下降0.38個百分點。目前公司陸上風塔貢獻絕大部分業績。
　　公司正在推進海上風塔業務,陸續獲得部分風電企業的試訂單,由于海上風塔的產品質量要求更高,公司在國內同行中領先優勢明顯,同時考慮到海上風塔的盈利水平優于陸上風塔業務,因此海上風塔的逐步放量將對公司業績產生重要貢獻。
　　攜手北京宣力,加快新能源開發運營
　　公司于15年1月以2億現金收購北京宣力持有的宣力控股55%股權,收購完成后,公司將持有宣力控股100%股權。宣力控股新能源項目儲備豐富強,其中持有的新疆哈密300MW風場項目有望在2015年內并網發電,為公司16年業績高增長奠定基礎,同時也為公司未來五年新能源項目裝機容量超2GW的目標邁進了扎實的一步。此外,公司控股股東以13.41元/股將700萬股轉讓給北京宣力,公司第二大股東與北京宣力達成協議將所持1000萬股以轉讓實施日收盤價90%轉讓給北京宣力,北京宣力承諾在一年內不減持受讓股份。雙方的利益綁定有利于公司新能源運營的快速發展。
　　盈利預測與估值:我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.63元、1.16元、1.51元,維持“買入”評級。
　　風險提示:風場開發進度低于預期的風險。