金風(fēng)科技:風(fēng)電場(chǎng)布局快速推進(jìn)

　　金風(fēng)科技發(fā)布中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.29億元,同比增長(zhǎng)110.90%;歸屬母公司凈利潤(rùn)12.45億元,同比增長(zhǎng)276.62%;EPS為0.46元;其中,2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.78億元,同比增長(zhǎng)126.47%;歸屬母公司凈利潤(rùn)9.97億元,同比增長(zhǎng)256.10%;2季度EPS為0.37元,1季度為0.09元。

　　事件評(píng)論

　　裝機(jī)大年業(yè)績(jī)超預(yù)期,全年高增長(zhǎng)仍將持續(xù)。2015年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)大年確定,公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭企業(yè)明顯受益:1)上半年公司風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)收入80.28億元,同比增長(zhǎng)117.33%;2)風(fēng)電服務(wù)(EPC為主)業(yè)務(wù)收入4.53億元,同比增長(zhǎng)86.76%;3)風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)收入8.35億元,同比增長(zhǎng)60.63%。上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.45億元,2季度單季度9.97億元,凈利率13.21%創(chuàng)2010年以來(lái)最高水平。下半年進(jìn)入旺季,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)仍將持續(xù),公司預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)17.92-23.90億元,同比增長(zhǎng)50%~100%,我們判斷業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒊^(guò)20億元,接近業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上限。

　　風(fēng)機(jī)銷售快速增長(zhǎng),盈利彈性持續(xù)釋放。受電價(jià)調(diào)整帶來(lái)的搶裝影響,上半年淡季需求放量增長(zhǎng),公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售2.10GW,同比增長(zhǎng)122.34%,市場(chǎng)占有率約20.5%,整體維持穩(wěn)定,新推出的2MW機(jī)型逐步獲市場(chǎng)認(rèn)可,實(shí)現(xiàn)銷售110MW。從訂單來(lái)看,公司待執(zhí)行訂單7.89GW,環(huán)比持續(xù)上升,維持高位水平,保證后期增長(zhǎng)持續(xù)性。盈利方面,雖然產(chǎn)品價(jià)格維持穩(wěn)定,但受益成本下降及規(guī)模化,風(fēng)機(jī)盈利彈性加速釋放,上半年1.5MW風(fēng)機(jī)毛利率維持穩(wěn)定,2.5MW風(fēng)機(jī)毛利率同比上升1.30%,而風(fēng)機(jī)事業(yè)部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.05億元,凈利率由2014年7.94%上升至10.77%(扣除公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的投資收益,凈利率為9.67%)。

　　風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn),年底并網(wǎng)規(guī)模有望達(dá)3GW。公司風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略明確,裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng),報(bào)告期末并網(wǎng)電站規(guī)模2.05GW,其中權(quán)益裝機(jī)1.65GW,在建權(quán)益裝機(jī)1.30GW,年底并網(wǎng)規(guī)模有望達(dá)3GW。此外,公司1.33GW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目進(jìn)入第五批核準(zhǔn)計(jì)劃。上半年風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入8.35億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元(其中投資收益0.53億元),凈利率29.73%。

　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為1.11、1.34元,對(duì)應(yīng)PE為15、12倍,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。