龍源電力:風(fēng)電利用小時數(shù)下降,新增風(fēng)電多在非限電區(qū)域

　　2015年公司累計完成發(fā)電量357.31億千瓦時,其中風(fēng)電發(fā)電量257.09億千瓦時,同比增加11.35%。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣196.49億元,同比增長7.8%,低于此前預(yù)測的217.3億元;同時實現(xiàn)凈利潤28.81億元,同比增長12.8%。每股收益人民幣35.84分,同比增長4.05分。

　　公司2015年風(fēng)電平均利用小時數(shù)為1,888小時,同比下降4.6%,為公司上市以來最低水平,但是高于全國1,728小時的平均水平。2015年全社會用電量55,500億千瓦時,同比增長0.5%,比上年同期回落3.6個百分點。

　　全國電力的需求增速降低以及新疆、甘肅地區(qū)限電問題給公司經(jīng)營業(yè)績造成了不利影響。由于公司規(guī)劃在十三五期間的非限電地區(qū)新增風(fēng)電儲備占比超過90%,且隨著三北地區(qū)特高壓外送通道的建成,預(yù)計2017年限電形勢將會緩解,但2016年利用小時數(shù)我們判斷改善不會明顯。

　　未來新增風(fēng)電項目非限電地區(qū)占比高海外項目有序推進(jìn)。

　　2015公司列入國家能源局第五批風(fēng)電項目核準(zhǔn)計劃1,557兆瓦,非限電地區(qū)占比達(dá)87%。截至年底公司已核準(zhǔn)未投產(chǎn)風(fēng)電項目達(dá)到7.2吉瓦,非限電地區(qū)占比70%,基本可以保住當(dāng)前電價滿足三年開發(fā)。同時公司海外加拿大德芙琳項目經(jīng)濟性十分良好,所屬南非德阿風(fēng)電項目(244.5兆瓦)于2015年2月完成融資關(guān)閉,10月開工建設(shè),預(yù)計2017年底投入運行。

　　2015年EPS為人民幣0.358元,我們預(yù)測公司2016-2017年EPS分別為0.402元、0.484元,維持“持有”評級。

　　平均利用小時降低,電力需求不足導(dǎo)致售電量下降的風(fēng)險。