無形資產折算系數為20%。華銳的技術專利都是山寨過時技術專利，國內廠商都不懈于去抄，給個20%差不多了。
如此折算下來，華銳的資產還剩81億，對比負債合計82.85億，勉強可抵債吧，股東剩不了幾個錢。這樣資產給公司的市值也帶來不了正價值。
總結：從盈利能力和凈資產兩個方面分析，華銳風電的公司價值近乎于0，而2016年6月13日它的市值是161億左右，實在讓人費解。也許管理層有什么高招來挽救公司吧，再來看看管理層做了哪些事兒。
管理層的應對策略分析
華銳管理層在2015年年報中對于2016年財年的工作安排有六項，分別為：
1)積極開拓市場，以及利用在手風資源拓展訂單
市場不是那么容易開拓的，如果華銳的團隊有能力，2014、2015行業景氣的時候就應該看到成果，而我們只看到華銳的市場份額在不斷下滑。事實證明華銳在市場開拓方面是沒有戰斗力的。至于利用在手風資源拓展訂單，這個的確是條路。只是經過各路虎狼的巧取豪奪，華銳的在手風資源現在還剩多少未可知，其中值得開發的優質風資源還有多少更是存疑，開發風資源需要的人、資金、關系，華銳也不一定有。風資源的開發耗時長，一般一年以上才有小成，華銳能拖得起嗎?如果風資源開發量不夠多，那么對訂單的拉升乃是杯水車薪。
總而言之，目前不是很看好華銳的市場開拓結果。
2)推動技術創新
這個華銳就算了吧，搞技術創新耗錢費時，不是你這種行業末流，每年虧損幾十億的企業能玩得起的。而行業發展到這個狀態，再走買技術、山寨技術的老路，已經過時了。
3)降低運營成本
這個可以有，看執行了。不過執行的再好也挽救不了公司，運營成本過高并不是華銳墮落的根源。
4)向風電運維服務領域延伸
想法挺好，華銳自己的風機存量還是挺大的，排名第二，有16.24GW。但執行效果，新增訂單情況還有待觀察。15年的年報中對此業務的描述是計劃成立一家專門做運維業務的公司，但截止到年報發布之日資金、人員都還未到位，最多只是核個名字而已。
5)提高資產利用效率
這個可以有，但和第3條“降低運營成本”一樣，這些都不是心腹之患，而是疥癬之疾，治好又能怎么樣，沒有新訂單一樣活不下去。
6)強化海上風電競爭優勢
這一條屬于煙霧彈。華銳雖然是最早進入海上風電領域的，但不代表華銳是最先進的。相反，現在他應該是最落后的。問題的根源在于國內廠商的海上風機設計思想、技術、工藝無不參考借鑒國外(比如西門子)的成熟海上機型。既然都是抄，那么肯定是模仿對象越先進，模仿能力越強，這樣的企業做出來的產品越好。技術是不斷發展的，抄的越早，模仿對象的技術越落后，抄的越晚，模仿對象的技術越先進。華銳很不幸，成了最差一類，模仿的最早，即模仿對象最落后，而自身的模仿能力又屬于中下等。所以，華銳的海上風機業務屬于起了個大早，趕了個晚集，現在也只能拿國內第一個海上風電項目的噱頭騙騙行外人了。當然也許連有點思辨能力的行外人也騙不來，他們會想想這第一個項目成功了還是失敗了，收益率、客戶評價怎么樣。
上圖是風電開發商國電龍源在江蘇如東的海上風電試驗場上的各廠商的海上機型運行數據?？梢钥闯觯A銳的3MW機型表現并不突出。
2. 歷史估值比較
過去5年里，華銳風電的凈利潤及市值，其中年度市值取年度股價最高、最低值的平均值，2016年一季度的市值用同樣方法計算。
從2011年年初華銳剛上市的千億市值開始，這家公司的二級市場估值就一直讓我很困惑，困惑他怎么會值那么多錢。剛開始也許還能用新能源行業的高增長預期、行業龍頭地位、歷史盈利增速這些因素來解釋，到了2013年連續第二年巨額虧損，華銳行業龍頭地位不保，且風電行業的高增長神話早已破滅的情況下，華銳依舊被估值210億。
華銳風電2011~2013年的估值我看不懂，2014~2016年的估值我依舊看不懂。我難以理解一家年虧損幾十億，且完全看不到翻身希望的公司怎么就值一兩百億人民幣。如果有誰能看懂，還請賜教。
3. 同行業估值比較
金風科技、華銳風電的扣除非經常性損益和A股市值的數據對比如下：
金風科技是風電行業盈利水平最高、市場占有率最大的龍頭企業。作為行業龍頭，金風享有相對較低的市盈率，即便如此，金風的估值倍數和華銳的估值水平之間的差距依舊是讓人嘆為觀止。如果蓋住公司名字，你很難相信這是同一個行業的兩家公司。
4. 結論
綜合華銳風電的基本面、經營展望、歷史估值、比較估值，我認為華銳風電的股價是被嚴重高估的。對于這種理應破產清算的企業，他的價值只能是一個不算好的殼公司的價值，也就15億左右，對應股價為0.25元/股。相比2016年6月13日的收盤價2.68元/股，對應市值161億，這只股票的價格似乎點錯了小數點。
手機瀏覽網
