風電行業龍頭業績持續超預期, 海上風電或成新增長點。2015年,公司裝機容量達到7.8GW,相比14年4.4GW 增長77.27%,市場份額達到27%,超過14年的19.12%,穩居市場龍頭地位。根據能源局《風電十二五規劃》規劃,到2015年國內投運海上風電5GW,目前來看2015年累計實際裝機數僅為1GW,建設速度大幅落后于計劃,加速追趕動力十足。目前國內僅有少數高端風電設備制造企業具備海上風電供貨資質和能力。公司作為國內排名第一的風電設備制造商,也是全球最大的永磁直驅機組制造商,在海上風電有充分的技術準備,目前有2.5MW、3.0MW 和6.0MW系列化產品,必將受益于海上風電市場的持續發展。
棄風限電觸底回暖,電改政策利好不斷。今年6月,發改委、能源局下發通知,提出對存在棄風、棄光問題地區采取發電全額保障性收購的措施,風電一、二、三、四類地區最低全額保障收購標準為1800~2000小時。若2016年按照2000小時計算,一類資源區年均利潤可達到704萬元,顯著改善風電發電企業的收益。保障性收購政策的出臺,為深陷棄電泥潭的新能源發電企業帶來了曙光。同時,2014-2015年第一次規劃化開工的特高壓線路大部分將在2017年建成投運,伴隨著電改帶來的發電權交易機制,屆時將大大緩解“三北”地區棄風嚴重的問題這將為風電企業帶來新一輪的利好。
特高壓大發展有望在2017年全面解決棄電瓶頸。2014-2015年第一次規劃開工的特高壓線路大部分將在2017年建成投運,屆時將大大緩解“三北”地區棄風嚴重的問題。根據國家電網規劃,2020年前將繼續建設特高壓線路約26條,加上已經開工建設的線路,總投資在2020年前將達到7000億元。隨著投資的不斷加大,我們預計未來棄風問題將大大緩解。
盈利預測與估值:公司受益國內風電裝機的提升和行業棄風限電的改善,同時海上風電市場有望啟動,行業龍頭市場占有率有望集中。我們預計公司2016-2018年收入分別為328.59、399.31、460.89億元,歸屬母公司凈利潤分別為31.94、39.46、46.35億元,對應每股收益分別為1.17、1.44、1.69元/股,當前股價對應的PE 分別為14倍、11倍和9倍。采用分部估值法,考慮到風電上網電價將在2018年再次下調,風電行業有望在2017年再次迎來搶裝,公司風機銷售規模將持續向上,考慮到未來傳統主業更多的是保持穩定增長我們給予主營業務16倍估值,對應16年市值422億。考慮到風電運營業務面臨的限電消納問題逐步緩解,公司業績低點已過,未來有望迎來業績和估值的戴維斯雙擊,因此可以給予高估值,給予30倍估值,對應16年市值166億,總體目標市值588億,較當前市值有46%的上漲空間。首次覆蓋,給予“買入”評級。
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