復制歐洲降本之路 海上風電的黃金時代

　　海上風電資源稟賦突出。與陸地風電相比，海上風電具有風能資源豐富、發電利用小時數高；不占用土地、適宜大規模開發；靠近負荷中心、消納便利等優點。資源稟賦的優勢使得海上風電極具發展潛力。對我國而言，當前風資源較為豐富的三北地區棄風限電較為嚴重，中東部和南方地區風電發展則面臨風資源相對較差、用地緊張和環保等問題，海上風電規避掉了三北地區和中東南部地區發展風電的缺點，優勢明顯。
　　
　　歐洲引領海上風電發展，經濟性初步顯現。截至2016 年底，全球累計投運的海上風電項目14.38GW，其中歐洲投運的海上風電項目達12.6GW，占全球的88%，是全球海上風電發展的主導力量。歐洲海上風電的規模化發展以及成本的快速下降帶動了其他地區海上風電發展，中國、美國等大國有望接力。英國、德國的發展歷程表明，政策支持是驅動海上風電發展的初始動能，但目前歐洲海上風電項目中標電價水平快速下降，經濟性優勢初顯。
　　
　　復制歐洲降本之路，國內海上風電大有可為。2014 年是我國海上風電發展元年，電價政策落地，具體的海上風電開發建設方案出臺，海上風電發展明顯提速。國家能源局規劃到2020 年底，我國海上風電并網裝機容量達到5GW 瓦以上，開工容量超過10GW。目前開發商熱情高漲，根據在建、核準待建項目情況預計到十三五末我國裝機規模有望達8~10GW。站在當前時點，我們判斷國內海上風電的發展階段類似于歐洲的發展早期，未來有望復制歐洲的成本下降之路，而成本的下降將推動我國海上風電可持續發展。
　　
　　投資建議：掘金千億市場，重點關注制造環節。整體來看，國內海上風電有望迎來黃金發展期，短期（十三五）和中長期（十四五）均有望維持高景氣。基于十三五末裝機規模達8~10GW 的判斷，以15~18 元/w 的平均初始投資估算，2017~2020年的國內海上風電投資規模達960~1512億元。風機、基礎和施工三大環節值得關注：風機環節，看好金風科技的發展潛力，重點推薦金風科技；基礎環節，重點關注具備導管架、管樁、塔筒等生產制造能力，大力發展海上風電業務的泰勝風能；施工方面關注振華重工。
　　
　　風險提示：風機技術進步及海上風電項目成本下降速度不及預期等。