事項：
公司發(fā)布2018年業(yè)績快報，實現營收287.3億元，同比增長14.3%，歸母凈利潤32.2億元，同比增長5.3%。
四季度營收大增，盈利水平下滑。2018年公司實現營收287.3億元，同比增長14.3%，歸母凈利潤32.2億元，同比增長5.3%，扣非后凈利潤28.7億元，同比持平；推算2018年四季度營收109.1億元，同比增長34.4%，歸母凈利潤8億元，同比增長5.2%，扣非后凈利潤5.7億元，同比下降21.5%。四季度的收入增速明顯加快，可能與行業(yè)需求持續(xù)回暖以及三季度部分延遲交付項目實現交付有關；但凈利率呈現一定幅度下滑，估計風機盈利能力依然承壓。公司四季度業(yè)績略低于我們預期。
風電運營業(yè)務有望持續(xù)景氣向上。2018年公司業(yè)績增長的主要動能主要來自風電運營業(yè)務，受益于行業(yè)棄風改善和公司自營風電場規(guī)模的增長，2018年風電運營業(yè)務呈現量利齊升，2018上半年公司風電運營收入20.2億元，估算全年收入規(guī)模達38-40億元。考慮公司發(fā)展戰(zhàn)略和西北地區(qū)相對較高的棄風率水平，預計2019年風電運營業(yè)務將維持量利齊升的格局。
對行業(yè)需求和2019年風機出貨量保持樂觀。根據彭博新能源的統計，2018年公司在國內市場的吊裝容量6.7GW，市占份額32%，考慮海外銷售，估計總的出貨量接近7GW。
2018年全國平均棄風率7.0%，同比下降5個百分點，創(chuàng)2010年棄風問題顯現后的新低；在棄風大幅改善的情況下，三北地區(qū)風電開發(fā)有望大規(guī)模重啟，三北風電基地、分散式風電、海上風電有望成為行業(yè)增長主要動力，在補貼政策驅動下存在搶裝可能，公司出貨量伴隨市占份額的提升也有望明顯增長。
低價風機訂單步入確認期，風機盈利面臨考驗。2017年下半年以來，風機招標價格明顯下降，與此同時原材料價格上漲并維持高位，風機企業(yè)盈利能力承受明顯壓力；2018上半年公司風機業(yè)務毛利率21.31%，同比下降3.25個百分點。按照訂單交付周期估算，預計2019年將有大量低價風機訂單步入確認期，公司風機業(yè)務的降本能力和盈利能力面臨較大考驗。
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