2006年《可再生能源法》出臺至今，風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入將笄之年。
如果將歷年新增裝機(jī)按照時(shí)間軸反轉(zhuǎn)，可以得出截止2020年底存量項(xiàng)目的已運(yùn)行年限。根據(jù)所處生命周期階段不同，風(fēng)電項(xiàng)目資產(chǎn)管理的主題也會(huì)存在顯著差異。無論是業(yè)主還是后市場服務(wù)商，都應(yīng)該結(jié)合當(dāng)前的電改形勢，運(yùn)用業(yè)財(cái)聯(lián)動(dòng)的思維，對項(xiàng)目痛點(diǎn)做更進(jìn)一步的研究，才是后市場的資管之道。
圖1 截止2020年底存量并網(wǎng)項(xiàng)目已運(yùn)行年限（萬千瓦）
表1 截止2020年底存量并網(wǎng)項(xiàng)目分類及資管重點(diǎn)
從生命周期來看，目前的2億千瓦存量項(xiàng)目可以分成4個(gè)階段，降本、提效、退役、重置將輪流成為各階段的重點(diǎn)任務(wù)。
質(zhì)保期階段
截止2020年底，已運(yùn)行1-4年的項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)超過80GW。這一階段的項(xiàng)目處于風(fēng)機(jī)質(zhì)保期內(nèi)，由于設(shè)備性能整體良好，且業(yè)主無需負(fù)擔(dān)風(fēng)機(jī)運(yùn)維費(fèi)用，OPEX主要來自升壓站運(yùn)維及其他，在電改因素導(dǎo)致月結(jié)電價(jià)打折、補(bǔ)貼電價(jià)存在拖欠的情況下，收入不及投資決策時(shí)點(diǎn)預(yù)期，資產(chǎn)管理重點(diǎn)應(yīng)為OPEX降本，如通過招投標(biāo)方式選擇外部運(yùn)維服務(wù)提供商，或通過數(shù)字化、集控等手段實(shí)現(xiàn)減員增效。
出質(zhì)保階段
雖然今年風(fēng)電行業(yè)的重頭戲是存量路條搶裝，但由于上一輪并網(wǎng)保電價(jià)的搶裝潮發(fā)生在2015年，以平均5年的質(zhì)保期來看，2020年不僅是搶裝之年，也將是出質(zhì)保大年。根據(jù)能源局公布的并網(wǎng)數(shù)據(jù)推算，將有33GW裝機(jī)擬出保，規(guī)模甚至可能高于2020年陸上潛在吊裝量，出質(zhì)保的評估不僅是第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)機(jī)遇，也是對主機(jī)廠家風(fēng)機(jī)銷售實(shí)際毛利率的最終檢閱，這一點(diǎn)在各大主機(jī)廠家2020年年報(bào)的預(yù)計(jì)負(fù)債和制造費(fèi)用科目將獲得驗(yàn)證。
保外第一階段
從經(jīng)營期收益分布來看，風(fēng)電項(xiàng)目具有收入不變而成本持續(xù)增加的特征：
收入方面，由于發(fā)電能力上限確定，在電價(jià)不變的情況下，發(fā)電收入也就因此確定，含補(bǔ)貼電價(jià)的典型項(xiàng)目年收入一般在4000-6000萬元之間；
由于風(fēng)電項(xiàng)目在建設(shè)期存在4000-5000萬左右的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅，投運(yùn)后根據(jù)發(fā)電量不同，前3-5年無需繳納增值稅，實(shí)際繳納時(shí)，由于50%即征即退的優(yōu)惠政策，會(huì)產(chǎn)生300萬元/年左右的固定增值稅返還收益；
成本費(fèi)用方面，折舊攤銷采用直線法，經(jīng)營期內(nèi)沒有年際變化；但運(yùn)維費(fèi)方面，由于質(zhì)保期內(nèi)無需支付風(fēng)機(jī)運(yùn)維費(fèi)，出保后需要考慮，為此經(jīng)營期第6年費(fèi)用會(huì)有顯著的一次性提升；鑒于保外運(yùn)維費(fèi)一般按照CPI考慮累計(jì)影響，后期運(yùn)營成本也會(huì)呈持續(xù)上升趨勢；
所得稅方面，由于行業(yè)具有“三免三減半”的所得稅優(yōu)惠政策，稅率上升時(shí)點(diǎn)也卡在了第4年和第7年的檔口。
由于收入不變、運(yùn)維費(fèi)和所得稅增加，風(fēng)電項(xiàng)目在進(jìn)入經(jīng)營期第6年到第10年的階段，息前稅后利潤（EBIAT，Earnings Before Interest After Taxes）會(huì)受到明顯的擠壓。從風(fēng)機(jī)性能表現(xiàn)來看，這一時(shí)期也會(huì)開始出現(xiàn)性能下降、故障率和備件消耗上升的趨勢。為此，通過技改和集控等手段實(shí)現(xiàn)降本、提效（至少讓發(fā)電能力不下降）應(yīng)該成為資產(chǎn)管理的主題詞。
對于發(fā)電資產(chǎn)來說，最適宜的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是基于現(xiàn)金流的項(xiàng)目IRR和股權(quán)IRR，而非利潤表口徑下的毛利率和凈利率。但是，毛利率指標(biāo)是評估上市公司各業(yè)務(wù)板塊盈利能力的常用指標(biāo)。由于地方能源企業(yè)、上市公司和財(cái)務(wù)投資人投資新能源還是十三五中后期的事情，持有的項(xiàng)目大多數(shù)還處于質(zhì)保期內(nèi)，在項(xiàng)目陸續(xù)出保后，以風(fēng)電資產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)的公司也會(huì)面臨毛利率的自然下降。風(fēng)電項(xiàng)目這一特征將在未來幾年更加突顯。
圖2 典型5萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目歷年收入分解（單位：萬元）
（假設(shè)發(fā)電小時(shí)2000，電價(jià)0.6元/kwh，保內(nèi)運(yùn)維費(fèi)300萬元，保外600萬元+CPI3%）
經(jīng)營期后10年
如果說經(jīng)營期前10年的資產(chǎn)管理關(guān)鍵點(diǎn)是在機(jī)組性能良好的情況下盡量降本，那么經(jīng)營期后10年的核心關(guān)注則是在發(fā)電能力、運(yùn)營成本和壽命之間尋求最佳平衡。如果說經(jīng)營期前10年的主要資產(chǎn)管理工作是運(yùn)營維護(hù)，那么經(jīng)營期后10年，技改大修出現(xiàn)得頻率將會(huì)更高。
截止2020年末，處于經(jīng)營期后10年的項(xiàng)目約為18.66GW，占比接近9%。從目前的情況來看，行業(yè)內(nèi)對于技改大修的周期、假設(shè)還缺少統(tǒng)一認(rèn)識，相關(guān)支出的賬務(wù)處理也沒有統(tǒng)一規(guī)則，不利于技改大修業(yè)務(wù)的持續(xù)開展。
在高速公路、物業(yè)等行業(yè)，存在明確的小修、中修、大修定義，不同類型的維修工程在工程性質(zhì)、規(guī)模大小、技術(shù)性繁簡性、施工周期、影響期間上存在明顯差異。電力行業(yè)內(nèi)部，火電、水電、核電等大型發(fā)電項(xiàng)目也同樣存在大修概念。
將大修支出明確定義并進(jìn)行資本化，不僅可以專項(xiàng)籌措中長期債權(quán)資金、逐年還本付息，也可以將相關(guān)費(fèi)用在兩次大修理間隔期內(nèi)平均攤銷，伴隨大修效果在較長的時(shí)間內(nèi)溫和反應(yīng)變化，而不是作為一次性費(fèi)用影響當(dāng)期損益和現(xiàn)金。
規(guī)范技改大修分類、科學(xué)預(yù)測技改大修影響期限，并因此設(shè)定資本化和費(fèi)用化的標(biāo)準(zhǔn)，是行業(yè)監(jiān)管者、業(yè)主和后市場服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)該考慮的事情，也是早期項(xiàng)目為后來者趟出的前車之鑒。
