79元-135元? 風電裝備領頭羊上市引發機構競猜

    對于未來風電行業業績增速會否出現下滑，當前不同研究機構莫衷一是。在此局面下，研究機構給出的風電第一股華銳風電的首日定價頓時顯得冰火兩重天。最樂觀的第一創業證券給予該股135元的定價，其上限較發行價溢價50%；而最悲觀的方正證券則僅給予該股79.81元—97.16元的定價，其下限較發行價折價11.32%。研究機構給予的定價相差如此懸殊，顯示市場在如何給華銳風電定價問題上頗為躊躇。
    風電裝備領頭羊登場A股
    作為國內風電裝備領頭羊，華銳風電在海上風電市場、技術和費用控制等諸多方面具有一系列的優勢。
    世紀證券認為，技術優勢有望引領公司持續快速增長。公司是國內第一家打造規模化國產化配套產業鏈的企業，國產化率超過90%，國內首臺1.5MW、3MW以及5MW風電機組均由公司生產，1.5MW及以上風電機組的國內市場占有率超過50%。因此，世紀證券給予該股86.4元—99.9元的合理定價。
    第一創業指出，公司的費用控制十分得力。2009年在維斯塔斯、通用等公司裝機容量下降的情況下，公司實現了150%的增長，排名躍居全球第三。同時，金風科技的營業費用率從2007年的3.2%上升到2009年的6.2%，公司的營業費用率則從2007年的3.6%下降到2009年的1.4%。作為國內規模最大的風電成套企業，公司已建立起來的品牌優勢和良好的產業布局是其營業費用率低的重要原因之一。因此，第一創業證券樂觀預測，公司2010年—2012年攤薄EPS分別為2.87元、3.86元和4.48元，有望保持年均30%以上增長，給予公司2011年35倍和2012年30倍估值，其對應股價為135元。
    天相投顧認為，作為我國風電整機制造龍頭，華銳風電的大容量及海上風電先發優勢也很突出。公司率先完成了具有自主知識產權的3MW系列陸地、海上及潮間帶風電機組的研制工作，實現批量生產，引領我國風電機組從兆瓦級向3MW級的全面升級。目前更大型的5MW海上、陸地風電機組正在研發中，未來海上風電前景廣闊。因此天相投顧認為，公司2011年的合理估值區間為25倍—30倍，合理價格區間為88.75元—106.50元。
    行業業績增速下滑成隱憂
    在部分研究機構對公司未來發展前景保持樂觀的同時，由于行業業績增速出現下滑跡象，另外一些研究機構不禁“憂從中來”。
    有研究人士指出，2008 年以前，由于兆瓦級風力發電機組整機制造進入到批量生產能力的時間較長，生產能力的提高比較緩慢，因此形成了暫時的市場供不應求局面。2008年以后，由于風電行業的政策支持力度明顯加大，我國出現了風電機組整機企業一哄而上、技術良莠不齊的現象。目前風電機組整機與部分零部件投資均出現過熱，整機生產企業已超過80家，賣方市場正在向買方市場轉變，行業重新洗牌尚未開始，價格戰仍將繼續。這可能導致未來風電機組制造企業毛利率呈現下降趨勢。