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進入美國風(fēng)電市場的戰(zhàn)略選擇
2012-08-07
來源:《風(fēng)能》
瀏覽數(shù):14006
收購一家開發(fā)公司,不僅意味著獲得若干項目,也是在對一個存在著運營、債務(wù)及員工的公司進行投資。由于未披露負債風(fēng)險更大,所以盡職調(diào)查將更為廣泛和深入。除此之外,投資者還面對著其他潛在責(zé)任,如與員工及養(yǎng)老金有關(guān)的責(zé)任等。
不同于對單一項目進行收購,收購一家開發(fā)公司涉及到管理團隊、工資以及運營和開發(fā)預(yù)算,這些都需要資金支持。
收購開發(fā)公司的優(yōu)勢是它立刻提供了一個平臺,可用于既有項目的開發(fā)和建設(shè),還可用于實施對其他項目的收購和新建開發(fā)。
籌建中的項目可能處于不同的開發(fā)階段,并將需要像對待收購單一項目那樣對每一個項目進行盡職調(diào)查。
對被收購公司實體進行的企業(yè)盡職調(diào)查,也需給予高度重視。除了對公司內(nèi)部實體層面進行財務(wù)盡職調(diào)查,還要審查經(jīng)審計的財務(wù)報表。
對現(xiàn)有開發(fā)公司的估值,相比對單一項目的估值更為困難。對單一項目估值主要基于由購電協(xié)議推算出的公司收入的貼現(xiàn)現(xiàn)金流。一個工程建設(shè)準備就緒的項目包含來自于銀行方面認可的專家對風(fēng)能資源的研究和對風(fēng)電機組的性能評估,一份有固定電價的電力購買協(xié)議,所有項目費用都得到一致同意,并且有一個經(jīng)過嚴格審核的財務(wù)模型。
大多數(shù)情況下,籌建中的項目尚未簽署購電協(xié)議,也未確定建設(shè)成本。此外,在項目建設(shè)進程中,可能還需要跨年追加開發(fā)成本,而有些項目開發(fā)最終也許并不能完成。因此,需要對每個在建項目的價值進行分析。比較針對單一待建項目的分析,這種對開發(fā)公司的分析具有更高的不確定性,并且需要進行與完成建設(shè)的可能性有關(guān)的風(fēng)險權(quán)重分析。
此外,還要對公司本身的可持續(xù)性進行評估。
與當(dāng)?shù)亻_發(fā)商成立合資公司
與當(dāng)?shù)亻_發(fā)商成立合資公司有很多好處,最明顯的優(yōu)勢是對方將參與項目并分擔(dān)風(fēng)險。構(gòu)建合資公司的方式有很多,在此主要討論所謂的典型的各占一半式的合資公司:
成立一家新的有限責(zé)任公司(Newco)。當(dāng)?shù)亻_發(fā)商基于議定價值,將開發(fā)一個或多個項目所需要的所有資產(chǎn)和權(quán)利,予以投入。
中方投資人投入與當(dāng)?shù)亻_發(fā)商所投資產(chǎn)價值相等的資金。開發(fā)商及投資人各擁有新公司的50%股份。在建設(shè)伊始即商定開發(fā)預(yù)算。由投資人對這項預(yù)算進行首次出資,其后由開發(fā)商及投資人平均分擔(dān)。
開發(fā)商須完成該項目的開發(fā),以達到工程建設(shè)準備就緒的程度。
如果投資人是風(fēng)電機組制造商,投資人會按商定價格提供該項目的風(fēng)電機組。投資人將為該項目提供建設(shè)資金,并將收取信貸支持的費用,同時投資人有權(quán)獲得優(yōu)先回報。投資人將安排從第三方貸款人處獲取建設(shè)用定期貸款。或者,當(dāng)項目建設(shè)準備就緒時,投資人有權(quán)購買該項目。投資人可能也有權(quán)在商業(yè)化運營期間,以議定價格(如開發(fā)費用)收購該項目。
開發(fā)新項目
與上述幾種方式相比, 開發(fā)新項目(green fieldsdevelopment)需要花費更長時間并承擔(dān)更大風(fēng)險,但能以更低成本獲得更高回報。為了進行新項目開發(fā),需要在美國設(shè)立固定的營業(yè)場所,雇用當(dāng)?shù)貑T工,確定合適的場址,然后與多個土地所有者簽約,這是一個漫長的過程。
土地所有者喜歡與當(dāng)?shù)厝舜蚪坏?,所以,獲得他們的信任需要時間。大多數(shù)風(fēng)電項目都需要與眾多土地所有者接洽,在一些項目中會涉及數(shù)以百計的不動產(chǎn)利益,并將與其他開發(fā)商競逐最佳地點。獲得場址是整個開發(fā)進程的起點,否則就無法建立用于收集數(shù)據(jù)的測風(fēng)塔,無法進行并網(wǎng)申請,無法申請電力購買協(xié)議的招標(biāo)書或開始申請許可的程序。
由于這是一個長期的過程,大多數(shù)新投資者往往通過收購或合資的方式進入美國市場。
- 閱讀上文 >> 風(fēng)電產(chǎn)能過剩超設(shè)備商海外拓展遇阻
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