電改或致行業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化

　　電源多元化。今年五月中央提出推動能源供給革命，建立多元供應(yīng)體系。按規(guī)劃，2020年，我國非化石能源占比要從目前的9.8%提高到15%，其中常規(guī)水電裝機達到3.5億千瓦左右，風(fēng)電和光伏發(fā)電裝機分別達到2億和1億千瓦以上，核電運行裝機容量達到5800萬千瓦、在建達3000萬千瓦。電源多元化為社會資本進入電力行業(yè)提供了機遇，也客觀上要求電網(wǎng)降低入網(wǎng)門檻，提供公平開放的電力輸運環(huán)境。
　　電力體制改革帶來的必然結(jié)果是，社會資本更多參與電力行業(yè)，市場機制資源配置的作用進一步發(fā)揮，原有壟斷企業(yè)的利潤和運營模式面臨調(diào)整，融資規(guī)模、期限和成本要求改變，發(fā)電端和配售電端的市場主體增加，對原有資產(chǎn)的整合和相應(yīng)的融資需求增加，因而壟斷和寡頭壟斷格局下的電力行業(yè)融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。
　　電力行業(yè)融資發(fā)展方向
　　電力體制改革影響行業(yè)融資需求，金融環(huán)境變化影響金融服務(wù)供給，兩者共同決定未來電力行業(yè)金融發(fā)展走向。綜合判斷，未來電力行業(yè)的融資特點是：融資需求增加，融資成本降低，融資工具多樣化。
　　發(fā)電企業(yè)金融需求增加。首先，水電、火電等重資產(chǎn)行業(yè)，以國有為主的電力生產(chǎn)業(yè)目前資產(chǎn)負債率在70%左右，社會資本進入上述行業(yè)面臨資金制約，融資需求規(guī)模將增加。其次，風(fēng)、光等新行業(yè)目前還處在技術(shù)待完善、制度不健全階段，投入需求大且有一定風(fēng)險，融資需求相應(yīng)增加。再次，電力企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈增加融資需求，近幾年電力企業(yè)盈利能力提高，煤炭市場低迷，電力企業(yè)迎來產(chǎn)業(yè)鏈整合的好時機，現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理及投資需求擴大。最后，由于電網(wǎng)壟斷地位和電費結(jié)算方式，發(fā)電企業(yè)應(yīng)收賬款較高，2014年8月底，電力生產(chǎn)業(yè)應(yīng)收賬款2350億元，接近電力供應(yīng)業(yè)的3倍，大量應(yīng)收賬款影響企業(yè)正常運行，需要運用金融手段對其進行相應(yīng)管理。綜合上述因素預(yù)計，電力體制改革后發(fā)電企業(yè)融資需求即使年均增長5%，2020年也將達到2.5萬億元左右。
　　輸配售電企業(yè)要求降低融資成本。首先，目前電力供應(yīng)業(yè)的平均毛利率略高于5%，比電力生產(chǎn)業(yè)低20個百分點左右。配售電環(huán)節(jié)引入競爭后，原有盈利模式將難以為繼，電網(wǎng)企業(yè)或新成立的輸配電企業(yè)在市場價格作用下，利潤率回落要求降低融資成本。其次，分布式發(fā)電、智能電網(wǎng)建設(shè)運營等，處在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，有風(fēng)險高、周期長、利潤不穩(wěn)定的特點，需要低成本多形式的融資服務(wù)。再次，改革將需要對原有電網(wǎng)企業(yè)部分資產(chǎn)進行整合，并購重組在所難免，而且新設(shè)立的配售電企業(yè)需要利用股票、債券、股權(quán)投資基金等拓寬融資渠道，并整合優(yōu)秀的技術(shù)和管理資源，銀行有條件介入直接融資服務(wù)。這對現(xiàn)在金融服務(wù)機構(gòu)而言，既是挑戰(zhàn)，也提供了良好的發(fā)展和轉(zhuǎn)型機會。初步預(yù)計，配售電環(huán)節(jié)融資需求增速將超過電力企業(yè)，假設(shè)年均增長10%，2020年融資規(guī)模約達1.5萬億元左右，融資成本進一步降低。
　　綜合化市場化金融供給進一步滿足電力行業(yè)需要。近年來我國金融市場向多層次、市場化改革發(fā)展，債券市場、場外資本市場、消費金融市場、互聯(lián)網(wǎng)金融等多層次市場將不斷完善，利率市場化、匯率自由化及金融脫媒加快，民營銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，大資管、跨界競爭、資本市場深化和金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)商業(yè)銀行將加快向綜合化、信息化方向轉(zhuǎn)型。
　　首先，股票、債券等方式融資在未來電力行業(yè)融資中的比重將上升，保守預(yù)計，未來幾年將實現(xiàn)15%以上的增長。
　　其次，隨著電力行業(yè)對低成本高效率直接融資需求的增加，能為企業(yè)創(chuàng)業(yè)、成長、上市前、并購、夾層、重振和上市后私募、不良債權(quán)處置等階段提供融資需求的股權(quán)投資基金未來將加快發(fā)展。
　　再次，憑借客戶、資金和金融資源方面的優(yōu)勢，加上對大數(shù)據(jù)、云計算、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的運用，商業(yè)銀行能夠促進直接融資和間接融資相結(jié)合，為企業(yè)提供綜合金融服務(wù)。此外，基于優(yōu)勢互補的新產(chǎn)融結(jié)合將不斷增加。今年9月25日，中國鐵路總公司與中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、興業(yè)銀行等四家銀行簽約，發(fā)起成立中國鐵路發(fā)展基金股份有限公司，是新產(chǎn)融結(jié)合的案例，也是股份制銀行參與傳統(tǒng)壟斷行業(yè)金融服務(wù)的一個案例。
　　隨著混合所有制和金融形勢變化，國有銀行主要為國有企業(yè)融資的格局將發(fā)生調(diào)整，非國有金融機構(gòu)發(fā)展機會將增加。總之，金融服務(wù)和電力行業(yè)改革發(fā)展相互適應(yīng)、相互促進、共同發(fā)展的生動局面即將出現(xiàn)。
　　（作者分別為清華大學(xué)研究員、國家信息中心博士后）