中國可再生能源項目在上一輪寬松的貨幣政策背景下，并沒有讓投資人和開發(fā)商感覺到有任何資金壓力，更沒有去思考采取其它方式進行融資的動力。隨著過去兩年市場資金，特別是銀行貸款，獲得難度增加，可再生能源的玩家們才感受到資金鏈吃緊，被迫另辟蹊徑為新項目開發(fā)進行融資。雖然目前貨幣政策有寬松的態(tài)勢，但是從資金的量和流向看，并不能滿足開發(fā)商(特別是私營企業(yè))對新項目投資的需求。
2014年年初就曾經(jīng)與相關人士探討過中國可再生能源項目融資的可選方式，當時提到的Yield Co(收益型公司，也可直接用一個詞yieldco)模式目前似乎已經(jīng)成為中國可再生能源開發(fā)商和投資人所熱衷的選項。作為項目融資的模式之一，在使用前我們不妨了解一下它在美國產生的背景和當前發(fā)展的趨勢，以便我們更清楚地理解這種融資模式應用條件，這樣才能判斷是否適合中國可再生能源項目的融資需求。
Yieldco模式起源于中國，哦買噶
如果說美國的收益型公司是起源于中國，有人會信嗎?但至少可以說，美國第一個真正意義上的收益型公司是為中國人和企業(yè)而設計的，這一點應毋庸置疑。
從美國的角度看，收益型公司并不是一個新出現(xiàn)的模式，其實從2005年開始就已經(jīng)出現(xiàn)了此類融資安排。當年，總部位于香港的Seaspan Corporation公司是第一個利用收益型公司結構在紐約交易所上市的公司。Seaspan Corporation公司是一家由中國安徽人王友貴創(chuàng)立的全球最大的獨立集裝箱船租賃和管理公司，專營集裝箱船長期租賃業(yè)務。在其成功上市后，其船只保有數(shù)量在一年內由10艘上升到23艘，足以見得資本市場的力量在企業(yè)發(fā)展中的巨大貢獻。在其招股說明書中，其向公眾投資人許諾的回報是按季度支付股利，每股每季度為0.425美元，而其當時的發(fā)行價僅為每股0.23美元。這種回報的依據(jù)是，公司將把所有船只用于長期的固定租金租賃業(yè)務，從而獲得長期船舶租賃合同所帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流和高使用率。上市時，公司的第一個船隊剩余平均租期為9.1年，這就為投資者提供了可靠的現(xiàn)金流和回報預期，因此這個最初的收益型公司的IPO當時成為美國歷史上最大的航運公司上市個案,同時也成為航運業(yè)第一家率先利用長期穩(wěn)定股利作基礎的資本化公司。盡管當時并不是應用于能源行業(yè)，但是收益型公司的基本結構和框架得以確定下來，例如按季度分紅目前仍然是各收益型公司采用的方式。
收益型公司在可再生能源行業(yè)的崛起
進入2013年以后，新能源項目的融資面臨著巨大的資本成本壓力，比如稅收權益投資，在沒有加杠桿的情況下，其資本成本會在7-10%，加杠桿之后，會達到12-18%，其它融資方式(包括ABS，MLP，REIT和債務產品)的資本成本在3-12%之間，以項目債券市場為例，資本成本很少有低于6%的情況。在這種資金環(huán)境下，新能源的開發(fā)商一方面面臨激烈的市場競爭，必須不斷開發(fā)新項目，另一方面又面臨資金吃緊的窘境。
