天順風能:全球風電行業轉暖 買入評級
14年全球風電行業轉暖,公司傳統塔架業務將實現高增長公司傳統業務風電塔架主要以出口為主,占比約2/3,大客戶包括Vestas和西門子等,13年全球風電新增裝機下滑約12%,預計14年將實現15%以上的增長。同時,公司正在從陸上塔架向海上塔架擴張,目前海上塔架已處于生產試訂單階段,下半年有望正式批量供貨,而且海上塔架的盈利狀況要優于陸上塔架。受益行業回暖以及向海上塔架的拓展,我們預計14-15年公司塔架業務將實現30%以上的增長。
從制造向服務轉型,風電場空間巨大公司已經開始從塔架制造向風電場運營轉型,目前,公司100%持有的是廣西和吉林的2個49.5MW風電場項目,即將開工建設,預計14年底并網發電。同時公司與北京宣力成立的合資公司(天順股權占比40%)正在推進新疆哈密300MW的風電場項目,預計有望在近期核準四季度開始并網發電。我們預計14-15年公司風電場業務的凈利潤可達到1461萬和1.22億,增厚EPS分別為0.04元和0.30元。
延伸風電產業鏈,加快新能源業務發展目前公司已經開始打造風電零部件供應鏈管理平臺,一方面可以降低公司自身塔架的零部件成本;另一方面,可以給下游客戶提供除風塔之外的風機零部件,有效降低整機廠商的采購成本,同時給公司帶來一定的收益,達到雙贏的局面。此外,公司成立了新能源產業基金,逐步完善在新能源領域的產業布局,助推公司更好的發展。
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.47元、0.68元、1.10元,參考可比公司估值水平,公司合理價值為20元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:海上風塔業務進展低于預期;風電場建設并網進度低于預期。
湘電股份:市值明顯低估 增持評級
公司風機業務盈利能力預計將在2014年明顯好轉,特種電氣業務競爭力強,關注度的提升有望進一步提供估值溢價,上調目標價至15元,增持。
投資要點:
維持增持評級,上調目標價至15元。預計公司風機業務的毛利率、凈利率將有明顯提升,貢獻主要業績彈性;而特種電氣有著巨大發展空間,我們認為市場并沒有完全認知公司特種電氣的競爭力,公司市值明顯低估,維持公司2013~2015年EPS預計0.04、0.32、0.51元,維持增持評級。受益于特種電氣預期的提升,給予公司PE2015年30倍估值,上調目標價至15元(上次預測為10.0元)。
特種電氣具巨大發展空間。公司特種電氣事業部專門從事艦船電力推進設備的研制和生產,是我國著名的艦船用電力推進系統的供應商。
目前美國的新一代航母,新一代驅逐艦均采用全電推進系統,預計未來全電推進系統將成為新一代艦船的標準配置。隨著我國艦船技術水平的不斷提高,全電推進系統也將成為我國未來艦船的新一代動力傳動標準,隨著我國海軍建設的力度不斷加大,我們預計公司在艦船動力上有著巨大發展空間。
風機業務利潤率回升預期強。受益于風電行業的復蘇和公司直驅機型市占率的提升,我們預計公司2014年風機出貨可增長20%以上;而技術升級和供應鏈整合將有效控制成本,使得毛利率水平在2014年明顯提升,貢獻主要業績彈性。此外,集團新董事長上任,有望加強公司的運營效率,進一步提升各項業務的盈利預期。